Aquí lo vemos mejor:

Un rango de poco más de 40 puntos en el Dax en toda la sesión, finalizando muy cerca de los máximos del día, pero con vaivenes constantes en función de lo que tocara en cada momento.

Y mientras la operativa fue exclusivamente europea tocó abrir un poco por debajo del cierre de ayer, que siempre hay que permitir las salidas de los más nerviosos y tomar posiciones un poco más abajo;tocó una recuperación fulgurante que nos llevó a máximos del día y desde ahí, siesta hasta que abrió Wall Street claramente a la baja. No obstante, Europa sacó fuerzas para recuperarse y dejar el resultado final en ganancias moderadas o leves pérdidas.

Y es que en el mercado han comenzado a aflorar esos miedos de los que antes hablábamos. Sin ir más lejos, el presidente del alemán Instituto ZEW ha vuelto hoy a hablar de burbuja y a demonizar cualquier intento de estímulo a la economía europea. Queda claro que Alemania sigue respirando por la herida y que en amplios sectores del poder económico las últimas medidas del BCE han sentado a cuerno quemado.

¿Es bueno o malo estimular? Ese es el eterno debate y para él solo habrá respuestas dentro de veinte años, cuando se pueda hacer un análisis serio de «lo que pasó» y de si se podía haber intentado otra cosa. Ya se sabe que los economistas están especialmente dotados para decirnos a todos lo que pasó cuando ya no tiene remedio y para proponernos recetas que hubieran mejorado la situación en su momento cuando ya no son aplicables.

Entonces, dentro de veinte años, el análisis será unánime, pero ahora en lo único que hay unanimidad es en que hay muchos aspectos de la teoría económica tradicional que están siendo seriamente cuestionados por la realidad. Un ejemplo claro es que la retirada de los estímulos en Estados Unidos no haya llevado al mercado a un agujero negro, pero hay más.

¿Por qué la deuda española está sensiblemente más barata que la americana o la británica? ¿Tiene alguna lógica semejante cosa dadas las diferencias en el rating? La respuesta es fácil. O el rating no vale para nada o los conceptos económicos en los que se basa buena parte del análisis económico moderno están equivocados. Ya saben ustedes que me quedo con la primera parte, pero no hay que descartar que la segunda también sea cierta.

¿Por qué el mercado sube a pesar de que un entorno de bajo volumen y volatilidad bajo mínimos sugiere que debe caer con fuerza?

Nadie tiene respuestas concretas a preguntas concretas y lo fácil en estos casos es hablar de que se está generando una burbuja. Hace solo unos días, el peligro era la deflación, ahora resulta que es la burbuja y pasado mañana volverán a ser China, Brasil o vaya usted a saber quién o qué.

Hoy, al rebajarse la euforia que presidía la operativa desde el jueves pasado, han vuelto a aflorar todas estas preguntas sin respuesta y los índices se han resentido, pero tampoco cabe decir que hayamos visto nada preocupante de verdad. Realizaciones de beneficios, lógicas por otra parte, y los inversores institucionales más «comprados» que nunca. Y estos no suelen equivocarse…

Al cierre, el Dax avanzó un 0,20%, el FTSE perdió un 0,02%, el CAC subió un 0,13% y el Ibex se dejó un 0,09%. Poca cosa. De momento, un simple respiro.