Banca March, una entidad siempre prudente y conservadora, y la más solvente de Europa, se ha vuelto optimista, aunque dentro de un orden. Miguel Ángel García, director de Estrategia de Mercado, destaca, en la presentación de sus habituales previsiones para el ejercicio siguiente, que el crecimiento de la economía mundial se acelerará en 2015, impulsado por una mayor contribución de las economías desarrolladas y una reducción de los riesgos financieros. “La economía de Estados Unidos está lanzada”, afirma. En cambio, la Eurozona registrará un crecimiento modesto.

España se beneficiará del menor esfuerzo fiscal y de una estabilización de los mercados de crédito. Por segundo año consecutivo, crecerá por encima de la media de la Eurozona: 1,3% en 2014, 1,8% en 2015. Además, “el ajuste del sector inmobiliario está tocando suelo”. Como riesgos, el informe de Banca March cita el elevado endeudamiento, las menores exportaciones (ya que la mitad van a la Eurozona), y una insoportable tasa de paro, por encima del 23%.

En el horizonte, algunos riesgos: seguirán los conflictos de Ucrania y de Oriente Medio, hay una probabilidad “media” de una reacción negativa “de la economía real y, sobre todo, de los mercados financieros” al comienzo de normalización de la política monetaria de la Fed, y de un estancamiento y deflación en la Eurozona y en Japón. Pero también hay una probabilidad “media” de que el descenso de los costes energéticos impulse más de lo esperado la actividad económica en el mundo.

Otro riesgo viene del cargado calendario de elecciones: Grecia, en febrero, con el avance de los partidos contrarios al ajuste (Syriza); España, en mayo (municipales y autonómicas) y en diciembre (generales), que puede desembocar en un Parlamento “más fragmentado y sin mayoría clara”; Reino Unido, en mayo, con el avance de los antieuropeístas (Ukip) y la dificultad para formar Gobierno); Turquía, en junio; y Portugal, en octubre, con posible cambio de Gobierno y dificultad en formar una mayoría estable.

Pero además hay un dato preocupante: “desde la crisis financiera el nivel total de deuda en el mundo ha seguido creciendo”. Ese elevado endeudamiento frena el crecimiento y alimenta el riesgo de nuevas crisis de deuda.

 Preservación de capital, la clave

En este escenario, Banca March augura una depreciación del euro frente al dólar “a medida que se amplía el diferencial de tipos a corto”, hasta 1,2-1,15 euros/dólar. El yen se depreciará frente al dólar pero se mantendrá estable frente al euro. La libra también se depreciará frente al dólar, pero se apreciará frente al euro. El petróleo oscilará entre los 75 dólares y los 80 por barril de Brent

Por tanto, la preservación de capital será “la clave” en 2015. Con una inflación que seguirá en niveles muy bajos, la rentabilidad real del efectivo seguirá siendo positiva. “Con depósitos al 0,3%-0,4%, se gana dinero gracias a la inflación”, subraya el director de Estrategia de Mercado de Banca March. “Los fondos de retorno absoluto de baja volatilidad siguen siendo una alternativa a tener en cuenta”, añade. Y los bonos convertibles y los emergentes “representan una vía de diversificación y rentabilidad”.

Los beneficios de las empresas seguirán su tendencia alcista: el beneficio por acción, que creció el 20,4% en 2013 y que lo hará el 6,6% este año, aumentará el 22,2% en 2015. Y las valoraciones en términos de rentabilidad por dividendo “son muy atractivas”.

El contexto actual de tipos extremadamente bajos, unidos al riesgo de descenso del precio de la renta fija, “hace aconsejable complementar la gestión tradicional con la alternativa”. Las expectativas de giros en la política económica “aconsejan estrategias flexibles, sin las restricciones impuestas por índices de referencia o limitaciones de la gestión tradicional”, que permitan “crear valor independientemente de la evolución de los índices”. Miguel Ángel García recuerda que “los productos de retorno absoluto son ahora más líquidos y transparentes”.

 Más acciones y efectivo

Carlos Andrés Poyo, director de Inversiones de March Gestión, recomienda más posiciones en acciones (Europa, EEUU y emergentes) y efectivo. Neutrales en renta variable japonesa, bonos periféricos y convertibles, deuda corporativa ‘high yield’ y emergente. Y negativos, en bonos, tanto los del Estado (AAA y AA+) como la deuda corporativa ‘investment grade’.

En fondos, Fonmarch (renta fija a corto) para “maximizar la previsible convergencia de la prima de riesgo española y seguir aprovechando las oportunidades en depósitos de entidades solventes”, Bellver Sicav, que con una política conservadora en renta variable, registra una rentabilidad histórica del 5%; March Europa Bolsa, para aprovechar las empresas “que se están beneficiando del proceso de crecimiento de los países emergentes”; March Vini Catena, que se centra en la cadena de valor del vino; y March International Family Business Fund, que invierte en empresas familiares cotizadas, que se comportan mejor en momentos de crisis.