El informe mensual de ‘la Caixa’ Research admite que “las condiciones de financiación de los diferentes países de la eurozona poco a poco van convergiendo”. Y que se está produciendo una reducción del diferencial de tipo de interés de los nuevos préstamos de menos de un millón de euros, los más utilizados por las pequeñas y medianas empresas (pymes), entre los países del centro y de la periferia de la Eurozona.

Según los datos más recientes, que corresponden a octubre de 2014, un banco cobraba por un nuevo préstamo inferior a un millón de euros un tipo de interés medio del 4,6% en la periferia. En España, esa financiación es 6 décimas más barata (o menos costosa): 4,2%. Pero es que en el centro de la Eurozona, el coste es del 2,7%. Esto significa una diferencia de casi 2 puntos, que en el caso español se reduce a un punto y medio.

Es cierto que en el punto álgido de la crisis de la deuda soberana de la eurozona, este diferencial llegó a ser de algo más de 2,7 puntos. Pero también lo es que una diferencia de 1,9 puntos, o de un punto y medio como sucede en España, sigue siendo elevada.

El anuncio del programa ilimitado de compra de deuda soberana (OMT^, por sus siglas en inglés) en el verano de 2012 por parte del Banco Central Europeo (BCE), junto con el compromiso de hacer todo lo que fuera necesario para garantizar la continuidad del euro, marcó un punto de inflexión e impidió que la fragmentación de los mercados de financiación de empresas en la Eurozona fuera a más.

“Desde entonces, el proceso de reintegración ha avanzado notablemente”, insisten los expertos de ‘la Caixa’ Research. “No obstante, las diferencias entre países aún siguen siendo importantes, sobre todo si se comparan con las condiciones de acceso al crédito antes de la crisis de deuda soberana, cuando el diferencial de tipos de interés era prácticamente nulo y el crédito fluía con mayor facilidad entre países”, subrayan.

El mensaje es claro: “el proceso de convergencia debe seguir”. Y el BCE está destinado a jugar un papel importante, aunque estos expertos precisan que la baja apelación a las dos primeras Tltro (operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico) y las compras de titulizaciones de créditos (ABS) y de cédulas hipotecarias podrían ser insuficientes para conseguir el objetivo de relajar todavía más las condiciones monetarias de la Eurozona.

La mejora de las perspectivas de crecimiento en la periferia también ha contribuido a reducir la fragmentación financiera en la Eurozona. La recuperación económica de los países de la periferia, entre los que destaca España, ha generado una mejora de la calidad crediticia de los demandantes de crédito y, en consecuencia, una relajación de las condiciones de acceso a la financiación.

Integración financiera duradera

“Más allá del impulso que proporcionan la política monetaria y el crecimiento a corto y medio plazo, es imprescindible progresar en el plano institucional para lograr una integración financiera duradera”, señala el informe de ‘la Caixa’ Research, que considera “muy positivos” los avances hacia la unión bancaria, tanto en materia de supervisión como de resolución.

“Esta nueva arquitectura ha contribuido a reforzar la credibilidad del sector bancario y a romper el vínculo entre el riesgo bancario y el riesgo soberano, causante inicial de la fragmentación financiera”, reconocen estos expertos.

Pero también enfatizan que “esto no es suficiente”. En una unión monetaria es indispensable establecer mecanismos que permitan una mayor coordinación de las políticas económicas y una compartición de riesgos efectiva, unos mecanismos que, para que se legitimen, deben ir acompañados de un mayor grado de integración política.

“En definitiva, para que el crédito vuelva a fluir en igualdad de condiciones a todas las economías de la eurozona, es necesario seguir avanzando hacia una unión económica y monetaria genuina, tal y como se establecía en la hoja de ruta acordada en los peores momentos de la crisis de deuda soberana”, concluye el informe.