El informe “Euro money market study”, que el Banco Central Europeo (BCE) elabora cada 2 años desde 2002 bajo los auspicios del Comité de Operaciones de Mercado del Sistema Europeo de Bancos Centrales, se centra en la evolución de los mercado monetarios de la zona del euro durante el segundo trimestre de 2014, comparándola con el mismo período de años anteriores.

Los mercados monetarios de la Eurozona se encuentran en una fase de recuperación, lo que contrasta con el deterioro identificado en el informe de 2012. Las medidas de política monetaria no convencional del BCE parecen haber contribuido favorablemente a la estabilización y a la recuperación de la actividad de mercado en un contexto de reducción del exceso de liquidez.

Tras la disminución de la actividad observada en 2012, el volumen total de negociación en todos los segmentos de los mercados monetarios se incrementó un 6% en 2013 y un 4% adicional en 2014.

La actividad aumentó especialmente en el segmento no garantizado, gracias a una valoración algo más favorable del riesgo de crédito de contraparte y la reducción del exceso de liquidez.

La actividad en el segmento garantizado ha alcanzado ahora su nivel máximo desde 2003, beneficiándose de la mayor protección frente al riesgo de crédito y de unos requisitos regulatorios más estrictos.

La actividad registrada en el mercado de ‘swaps’ de divisas hizo que continuara siendo una de las áreas más dinámicas y líquidas de los mercados monetarios. Es la segunda en volumen total de negociación, pese a las fluctuaciones de actividad observadas en 2013 y 2014.

En otros segmentos, la actividad ha sido bastante estable, en general, desde 2012, a pesar de que se produjeron algunas fluctuaciones relacionadas principalmente con cambios en las necesidades de cobertura de los swaps del eonia y de tipos de interés.

La mejora de la actividad de negociación en los mercados monetarios observada durante los dos últimos años se sustenta en la estabilización de los presupuestos de riesgo en 2013 y en la mejora adicional en 2014. En 2013, las entidades de crédito no esperaban cambios en los presupuestos de riesgo en comparación con 2012. En 2014, la dinámica ha mejorado: el número de entidades que esperaba un aumento de los presupuestos de riesgo se incrementó de manera significativa, aunque partiendo de niveles reducidos, mientras que disminuyó el de las que contemplaban unos presupuestos de riesgo más estrictos o sin variación.

La eficiencia percibida y las condiciones de liquidez mejoraron, pese a la considerable divergencia entre los instrumentos de financiación sin garantías y el mercado de operaciones garantizadas.

Las jurisdicciones sin problemas, más activas

El sesgo local siguió siendo un factor estructural en la evolución de la actividad de negociación de los mercados monetarios. El aumento de la actividad en los mercados no garantizados puede atribuirse fundamentalmente a las jurisdicciones sin problemas. En cambio, las entidades de jurisdicciones en dificultades siguieron señalando un uso reducido de instrumentos de financiación sin garantías.

En cuanto al endeudamiento, en particular, un número limitado de entidades son todavía activas y las operaciones suelen realizarse a plazo más cortos que en las jurisdicciones sin problemas, pese a la notable reducción de los diferenciales observada desde 2012. En el mercado de ‘repos’, el sesgo local también continúa siendo significativo, como pone de manifiesto el uso de bonos nacionales como garantía en las operaciones garantizadas. Sin embargo, esta tendencia ha disminuido ligeramente.

Con todo, gracias al acceso continuado a los mercados garantizados, las entidades de crédito de jurisdicciones en dificultades se han beneficiado de los tipos de interés más bajos resultantes del considerable estrechamiento de los diferenciales observado en 2013 y 2014.