«El análisis financiero contribuye al buen funcionamiento de los mercados si se realiza de forma objetiva y rigurosa», señala la presidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Elvira Rodríguez. «La disponibilidad de una adecuada cobertura de análisis resulta, además, indispensable para el crecimiento del mercado, puesto que favorece la participación en el mismo de los inversores», añade. De ahí, la necesidad de que la actividad del asesoramiento financiero esté sujeta a unas reglas que promuevan la confianzsa de los inversores.

Hasta ahora, la regulación del análisis financiero se ha centrado en dos problemas: la difusión selectiva de información al mercado por parte de los emisores, y los conflictos de interés en el seno de las entidades financieras.

En el primer caso, se busca limitar las posibles ventajas informativas que pudieran derivarse para algunos participantes del mercado por el suministro de datos no públicos a unos analistas antes de hacerlo al mercado en su conjunto. La solución fue prohibir esta práctica.

En el segundo, se pretende reducir el uso sesgado de los servicios de análisis de las entidades financieras para obtener ventajas que perjudicasen a los inversores en relación con otras actividades de éstas, como el aseguramiento o la colocación de valores.

El nuevo Reglamento de Abuso de Mercado incluye, entre las personas sujetas a las obligaciones de la normativa, a aquellas que, no actuando en el ejercicio de su profesión, efectúen de modo directo recomendaciones de inversión.

La CNMV señala que el desarrollo de la MIFID II, la Directiva sobre mercados, va a tener un efecto notable sobre la remuneración del análisis que reciben de otros intermediarios las entidades que prestan servicios de gestión discrecional de carteras.

«Constituye un práctica habitual que estas retribuciones se engloben en las comisiones satisfechas por la prestación de otros servicios, sobre todo a través de las comisiones por ejecución de órdenes, sin que se distingan los conceptos de cargo«, reconoce la presidenta de la CNMV.

Incentivo

En su informe de asesoramiento técnico a la Comisión Europea sobre el desarrollo de MIFID II, el supervisor europeo de los mercados, Esma, recomienda considerar esta práctica como un incentivo. «De aceptarse este criterio, quedaría prohibida, puesto que la nueva Directiva no lo permite», advierte Elvira Rodríguez.

«La CNMV entiende que este enfoque garantiza una mayor transparencia y puede incentivar a los gestores a buscar una mayor calidad en el análisis que adquieren, todo ello en beneficio de sus clientes», precisa su presidenta.

Además, la Esma ha propuesto a la Comisión Europea extender este enfoque al ámbito de la inversión colectiva, donde la práctica del ‘empaquetamiento’ de las comisiones es también muy habitual.