“La incertidumbre, sea política o de otro tipo, siempre es lo peor. Y las elecciones evidentemente son un riesgo”, señala Alejandro Vidal, director de Estrategia de Mercados de Banca March, en la presentación del informe sobre el tramo final del año. Hay elecciones en Grecia, Portugal y España, por lo que antes de fin de año esa incertidumbre se verá despejada. Por tanto, se trata de «un riesgo a la baja».

Afirmación que contrasta con la manifestada por el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, sobre que el único riesgo que hay sobre la economía española es la incertidumbre política.

Miguel Ángel García, director general de March AM, la gestora del grupo, matiza que “en la medida en que las reformas se frenen tras las elecciones, puede existir una menor confianza del inversor internacional en España”.

Mientras pronostican que la economía española terminará el año con un crecimiento del 3,1%, el mayor desde 2007 y también el más elevado en la Eurozona, los expertos de Banca March consideran que el mundial será menor del previsto, por la desaceleración de las naciones emergentes y el repunte de las tensiones financieras. “Sin embargo, no se vislumbra una recesión mundial ya que el descenso de los costes energéticos y una política monetaria expansiva darán soporte a la actividad”, señalan.

El descenso de los precios de las materias primas, especialmente los del crudo, continuará presionando la inflación a la baja, mientras la política monetaria seguirá siendo expansiva, sobre todo en la Eurozona. La Fed comenzará la normalización de su política monetaria, pero de forma muy gradual y condicionada a que continúen los buenos datos de actividad. Previsiblemente, aplazará la subida de tipos hasta que remitan las tensiones financieras.

Sobre España, el informe de Banca March destaca que la caída de los precios del sector inmobiliario parece haber tocado fondo y que la morosidad se ha reducido en 2,6 puntos desde máximos, lo que muestra que “parte de los desajustes económicos comienzan a reconducirse”. Pero alerta sobre el desajuste de las cuentas públicas, porque “en los últimos tres años apenas se ha logrado reducir el déficit público”; sobre el elevado endeudamiento, tanto público como privado, y sobre la elevada tasa de paro.

Dónde invertir

En este contexto, la tendencia alcista del dólar continuará, pero a menor ritmo, a medida que se acerque el momento de la subida de tipos en Estados Unidos. La moneda única se irá acercando a 1,05 euros dólar y se depreciará frente a la libra (0,69 euros).

Aunque la rentabilidad de letras del Tesoro (0,04% a 12 meses), Euribor (0,16%) y depósitos bancarios (0,4%) está en mínimos, el rendimiento real es positivo gracias a la baja inflación.

Banca March considera una alternativa los fondos de retorno absoluto, que se centran en la preservación del capital del inversor.

De los bonos soberanos “no cabe esperar mucho”, señala Miguel Ángel García. Los corporativos son rentables, pero “aumentan el riesgo de las carteras de renta fija porque tienden a comportarse de forma similar a la renta variable”.

La Bolsa es “el activo con mayor potencial”, ya que el escenario de crecimiento sólido, aunque no inflacionista, y los bajos tipos favorecen a la renta variable. Banca March pronostica un crecimiento del beneficio por acción del 20,5% en España, que contrasta con el 2,9% de Europa (Stoxx 600) y el 7,9% de la Eurozona (Euro Stoxx 50).

Miguel Ángel García cree que mejorarán principalmente las empresas orientadas a la economía doméstica, gracias al empuje de la demanda interna. España tiene un PER del 19,2%, que en 12 meses estará en el 14,2%, y una rentabilidad por dividendo del 3,9%. Pero este experto avisa sobre que “el sentimiento de los inversores es extremadamente negativo”.