Con una caída en el año superior al 42% en Bolsa hasta los 6,7 euros por título, sólo Abengoa presenta peor comportamiento en el Ibex en 2015, FCC no se está beneficiando de la posibilidad de que amplíe capital dentro de las negociaciones abiertas con los bancos acreedores para reestructurar su deuda. Por el contrario, y al igual que ha sucedido en OHL, los inversores estiman que la operación se realizará con un importante descuento respecto a la cotización, aspecto que eleva la tendencia bajista y especialmente la volatilidad de sus acciones.

La ampliación anterior de 1.000 millones de euros, que supuso la entrada de Carlos Slim, su actual primer accionista con una participación del 25,6% en el capital, si bien de hecho fue un salvavidas para la compañía de infraestructuras y construcción, no resolvió todos los problemas para realmente poder hablar de su reflotamiento financiero.

FCC, que cuenta desde este verano con un nuevo equipo, que está liderado por Carlos Jarque, –tras la salida de Juan Béjar- ha entablado negociaciones con la banca acreedora -entre ellos los seis grandes bancos españoles- para reestructurar el endeudamiento que se eleva 5.800 millones de euros -de los que 1.300 millones son deuda sin recurso correspondiente a Cementos Portland-.

El objetivo es, según medios financieros, es alargar los vencimientos y recortar el coste de algunos de los tramos de los créditos, como el llamado B, de forma que la generación de caja permita con más holgura hacer frente a los intereses. Además la ampliación podría servir para amortizar anticipadamente parte o la totalidad del citado tramo. Pero la reordenación, que podría incluir una quita, parece que no se hará si los accionistas no refuerzan los recursos de la empresa.

Y en ese aspecto es donde los acreedores confían en el poder económico del magnate mexicano que, aunque acumule minusvalías en FCC, podría elevar su control a un bajo coste. Los expertos señalan que la ampliación estaría entre los 500 a 600 millones de euros, mientras que también se destaca que en función de la situación del mercado y de cómo se articule podría ser una operación atractiva para nuevos inversores.

Pero lo que parece más evidente es que el segundo accionista de la constructora, la familia Koplowitz tendría dificultades para aportar la parte correspondiente a su participación, por lo que se vería abocada de nuevo a la dilución, y podría llegar a bajar su presencia al 15%-18% desde su 22,4%. Estas circunstancias podrían obligar a una renegociación del pacto entre socios, para que Slim pase del 30% y para que se recomponga el consejo de administración.

Pero no todas las conclusiones de los analistas son negativas. Si bien se estima que la deuda sigue elevada, que los resultados hasta ahora han sido débiles y también que los costes financieros son excesivos, se reconoce un aspecto positivo: que FCC está reduciendo su dependencia de los negocios más vinculados al ciclo, es decir, a la construcción y el cemento con el aumento paralelo del peso de servicios medioambientales y agua. Son áreas que cuentan con más capacidad de crecimiento y mejores márgenes.