Presentar el estudio “¿Existe sobrevaloración en la renta fija?” horas antes de una reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) tiene sus riesgos. Pero las conclusiones del trabajo del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), con el apoyo de la agencia de rating española Axesor, son muy interesantes. Especialmente la predicción del coordinador de investigación del IEB Miguel Ángel Bernal, sobre que habrá a corto plazo tipos de interés negativos en el  bono español a 3 años y también a 4 años.

O la afirmación de Javier Santacruz, profesor del Departamento de Investigación del IEB y coautor del estudio, sobre que «tenemos dinero barato para mucho tiempo”. Al menos, una década de tipos bajos.

Bernal y Santacruz resaltan que los bancos centrales seguirán dándole a la máquina del dinero para tratar de animar sus economías, con la excepción de la Fed, que comenzará la subida de tipos.

El estudio determina que la renta fija, tanto europea como estadounidense, está «infravalorada». Algo que se debe «a una mayor expectativa del mercado de nuevas rondas de estímulo monetario enfocadas a la compra de activos, especialmente deuda pública”, explica Santacruz, que resalta que ”los precios de la renta fija fijan la política monetaria”.

Durante la crisis los inversores se fijaban en la rentabilidad que ofrecía la deuda, mientras que ahora se centran en el precio. ”Cuando las rentabilidades se sitúan en negativo se juega con el precio: se compran bonos para luego venderlos”, señala Bernal. En los últimos 5 años, los fondos de inversión globales .han pasado de tener un 15% en renta fija al 30%.  “Los fondos de renta fija no invierten a vencimiento, sino que van jugando con su cartera de deuda, por lo que a un pequeño inversor le puede resultar interesante entrar en ellos”,subraya. Pero con una advertencia:  “los mercados de renta fija son cada vez más volátiles”.

Atención al riesgo de liquidez

El estudio también pone de manifiesto que «el manejo de los diferenciales de tipos de interés es la clave a la hora de generar valor» en la renta fija, uno de los segmentos más complicados de gestionar con los tipos prácticamente nulos, tasas de inflación también cercanas a cero y crecimiento económico débil a escala mundial.

Bernal destaca la la vigilancia de la liquidez, porque en la renta fija «nos encontramos ante activos que presentan, generalmente, una mayor iliquidez que la de los de renta variable». Esta situación «dificulta las transacciones creando una barrera de entrada a nuevos participantes, redunda en una mala formación de precios y eleva la volatilidad de los mismos”.

Adolfo Estévez, director de Axesor, subraya la necesidad de contar con la calificación de una agencia en las emisiones, dado que tanto por parte de la normativa de Basilea para los bancos, las limitaciones de fondos de inversión y pensiones sobre bonos sin rating, así como el tratamiento contable de las entidades aseguradoras, una emisión sin calificación no sólo va a contar con una grupo de inversores potenciales muy reducido, sino también con una mayor iliquidez”.