Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank, lo tiene claro: hay que invertir en renta variable europea y japonesa, no en la norteamericana, porque es ahora “uno de los mercados con la valoración más alta del mundo”.

Cree “atractivo” Volkswagen, pese a los escándalos que sacuden a la automovilística alemana, por el 60% de descuento respecto a la valoración histórica. “Volkswagen ha conseguido remontar algo el vuelo un 23% desde los mínimos y probablemente ahora se encuentra en tendencia alcista”, argumenta.

Pero su valor favorito, dentro del segmento de compañías de gran capitalización, es Intel, por su elevado retorno sobre el capital invertido (ROIC), 19%, y por su baja valoración. También, por sus perspectivas: 15% de crecimiento esperado a largo plazo en su centro de negocios de datos, y expectativas buenas en el segmento de core PC en 2016.

“Con los mercados descontando y esperando una subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, entre los sectores que se beneficiarán del repunte de las tasas se encuentra el financiero, pero mucho depende de la velocidad y del suave camino con el que se lleve a cabo la subida de tipos en 2016”, argumenta Garnry. “No debemos olvidar que un movimiento repentino y fuerte podría causar una «carnicería» en los mercados de renta fija”, avisa este experto.

Cuidado con la volatilidad

Patrice Gautry, economista jefe de UBP, opina que “aunque todo parece indicar que los resultados empresariales serán favorables, el año podría verse caracterizado por turbulencias periódicas, a medida que la subida de los tipos de interés estadounidenses vaya afectando a los sectores más vulnerables como los mercados emergentes”, y espera que “la volatilidad siga siendo elevada”.

“En un entorno semejante, es imperativo gestionar la exposición a los tipos de interés”, señala este experto. “Habrá que centrarse en aquellas clases de activos que menos sensibilidad tienen ante ellos, como la deuda high-yield y los bonos convertibles”, destaca Gautry. “Los inversores presentes en el mercado de la renta fija privada deberán centrarse tanto en el componente del diferencial, descontando el componente de tipos de interés, como en la duración corta”, añade.

Las subidas de tipos siempre han repercutido favorablemente sobre los mercados bursátiles, pero UBP contempla una estabilización de los PER. En Europa, “es de esperar que los resultados empresariales nos reserven gratas sorpresas en 2016”, por lo que recomienda invertir en valores ligado al consumo discrecional y en aquellos sectores ligados a la recuperación del ciclo interno.

A Patrice Gautry le gusta especialmente la tecnología, por “el carácter cada vez más digital de nuestro mundo”, su eficiencia en costes y su capacidad de crecer con rapidez. También, el sector de la salud.

“En 2016 prevemos que, una vez más, la rentabilidad de las carteras se deberá a la asignación en renta variable, especialmente en los mercados bursátiles desarrollados, que siguen batiendo a los emergentes. Adoptar una estrategia de selección de títulos extremadamente selectiva será de nuevo un factor fundamental. Aunque el mercado es todavía alcista, en nuestra opinión el final de este rally está cada vez más cerca”, concluye Patrice Gautry.

Europa, mejor que EEUU

Álex Fusté, economista jefe de Andbank, y Juan Luis García Alejo, director de Análisis y Distribución de Producto en España, prefieren la renta variable europea a la norteamericana. El Stoxx 600 dará un retorno en 2016 del 11%. El mismo porcentaje que se revalorizará el Ibex 35, que se colocaría en los 11.450 puntos al finalizar el año que viene.

Estos expertos creen mejor invertir en empresas del sector cíclico doméstico: viajes, ocio, industria. Empresas como NH Hoteles, Meliá o IAG se beneficiarán de la mejora del turismo por el incremento del tráfico desde EEUU al Caribe y Latinoamérica (gracias a un dólar fuerte) y desde Reino Unido al Mediterráneo. Un mayor consumo influirá positivamente en las compañías del sector retail y en los medios de comunicación.

Sus valores para 2016 son UniCredit, Ericsson, Publicis, Société Générale, Abertis, Capgemini, Atos, Covestro, IAG, Google, EDP, Meliá, Citigroup, Bank of America, Carrefour y ENI.

García Alejo cita otros valores nacionales, como Telefónica, Iberdrola, Naturhouse, Liberbank, Santander, Acerinox, Enagas, OHL, Bankia y Merlin Properties. Y cree que hay oportunidades en renta fija high yield.

Rentabilidad por dividendo

Alejandro Vidal, director de Estrategia de Mercados de Banca March, y Miguel Ángel García, director general de March Asset Management, creen que la renta variable mantiene su potencial alcista, aunque “ya no está barata”. “Sigue siendo nuestro activo preferido, aunque con un mayor grado de cautela”, precisa García, para quien la rentabilidad por dividendo sigue siendo “interesante”.

Este experto prefiere las Bolsas de la Eurozona, seguida de las de Asia, los sectores cíclicos con “orientación a la demanda interna”, y los valores “de crecimiento sostenible con alta rentabilidad por dividendo”.

Su recomendación de distribución de activos es “positiva” en acciones y efectivo, y “negativa” en bonos. Dentro de la renta variable, positiva en Eurozona y Asia, “neutral” en EEUU, y negativa en Europa del Este y América Latina. En renta fija, neutral en bonos periféricos, deuda corporativa high yield, y bonos convertibles, y negativa en bonos de Gobiernos, deuda corporativa investment grade, y la emergente.

En fondos, March Patrimonio Defensivo, la sicav Cartera Bellver, ambas con una política conservadora. Y March Valores Iberian Equity (que invierte en compañías españolas y portuguesas), Vini Catena (que lo hace en empresas cotizadas relacionadas con la cadena de valor del vino) y The Familiy Businesses Fund (en compañías familiares cotizadas). Los tres fondos no siguen índices de referencia.