En el mercado se apuesta porque la Fed no podrá subir los tipos por la mala coyuntura económica y que eso va a mantener las cosas como están en casi todos los órdenes, en especial en el de la caída de márgenes de la banca. La primera reacción a este sentimiento fue que el Euribor registrara intereses negativos y la segunda reacción se ha producido hoy desde primera hora de la mañana, con la venta masiva de títulos de todos los bancos europeos.

Por algún sitio tenían que comenzar y, como ya es habitual en los últimos tiempos, lo hicieron por el sector bancario italiano y el griego. El primero, por los problemas ya conocidos de morosidad y el segundo por costumbre. Ya es una costumbre el desencuentro con Grecia y esta vez los inversores no lo han pasado por alto, obsequiando con una caída del 7,87% al cierre de la sesión a la Bolsa de Atenas.

Y este movimiento dio lugar a un segundo movimiento que se ve muy bien en este gráfico diario del Dax alemán:

Tras un par de intentos de reacción nada más comenzar la jornada, el índice alemán perdió su primera zona de soporte, en la que podíamos encontrar un soporte técnico por mínimos anteriores y una zona de confluencia de niveles de Fibonacci. Pero cuando el mercado tuvo conciencia de que los 9.260 puntos quedaban atrás, comenzó un proceso acelerado de ventas de todo tipo de valores, ya no solo de bancos.

Los dos intentos por salir de esta situación al inicio de la jornada se ven bien en este gráfico intradiario del índice alemán:

Fue perder los 9.260 puntos y comenzar una caída acelarada que se suavizó con el paso de las horas pero que en ningún momento pareció tener contestación. De hecho, lo más llamativo de la jornada no fue la caída generalizada de los precios de las acciones, sino la fuerte reacción al alza de todo tipo de CDS, Credit Default Swaps, instrumentos utilizados por las manos fuertes para cubrir el riesgo de impago en bonos.

En este gráfico puede verse la evolución del precio de algunos de estos activos, especialmente llamativa en el caso del Monte dei Paschi di Siena (MPS) y Deutsche Bank:

Estos instrumentos no están al alcance de los particulares, sino que son usados en exclusiva por los grandes inversores, por los responsables de los movimientos de los grandes flujos de dinero. ¿Qué temen las manos fuertes que se pertrechan en coberturas? Esa es la gran pregunta, pero si la única salida a esta situación es que el BCE siga insuflando liquidez en el sistema, muchos comienzan a dudar que eso vaya a ser resistido por el sector financiero y que si la Fed no va a poder subir los tipos, tampoco los bancos americanos lo van a tener mucho mejor.

Y muchos recuerdan que lo que en 2007 / 2008 era una crisis financiera localizada en productos financieros muy concretos se convirtió en una crisis sistémica global, así que si ahora está en duda la propia solvencia del sector financiero no estamos tan alejados del sentimiento que se vivió tras la quiebra de Lehman Brothers, al menos en el plano teórico.

Como cabe imaginar, al Ibex un ataque al sector bancario supone un misil en su línea de flotación. Con siete bancos ponderando en el selectivo, al índice español solo le puede ir mal en estas circunstancias. Con seis de los siete bancos del Ibex cayendo más del 5% (sólo se salvó Bankinter, que perdió más del 3%), lo milagroso es que finalmente se contuvieran las pérdidas en el 4,44%, cifra que, no obstante, supone la mayor caída en dos años.

El perfil del Ibex no difiere en nada del registrado en el Dax:

Por poner un matiz encima de la mesa, quizás en el Ibex hubo un mayor descenso en el tramo final porque cuando se tuvo la evidencia de que se perdían también los 8.200 puntos hubo nuevas ventas como reacción.

Lo que sí difiere es el comportamiento de la deuda alemana y española en el mercado secundario. De entrada, los inversores parece haber buscado refugio masivo en el bono alemán a dos años, que registra una rentabilidad negativa de medio punto, pero también se registra una elevación del diferencial en los bonos de ambos países a diez años, lo que se conoce por prima de riesgo.

Así, el Bund alemán a 10 años tenía una rentabiildiad del 0,218% y el bono español al mismo plazo del 1,752%, de lo que se extrae que la prima de riesgo exigida a la deuda español se situó esta jornada en 153 puntos básicos. Hace nada estaba en los 120 puntos…

¿Qué se puede esperar en las próximas jornadas? La lógica dice que mientras las manos fuertes sigan desconfiando tanto de la situación como pertrecharse masivamente de instrumentos de cobertura, las cosas no van a ir precisamente hacia arriba. No obstante, con la volatilidad existente, cualquier reacción será también importante.

De momento, lo que hemos vivido hoy han sido caídas del 3,30% en el Dax, del 4,44% en el Ibex, del 3,20 en el CAC y del 3,27% en el Eurostoxx.