«Tenemos unas personas con un patrimonio que debemos defender, no especular con él». Es el planteamiento del departamento de Análisis de Mercados de Bankinter. Su director, Ramón Forcada, tiene muy claro que «lo único cierto es que ahora todo es más incierto», por lo que «es momento de proteger el patrimonio, más que de lograr altas rentabilidades». Para ello, aplican una estrategia de «proactividad prudente», lo que se concreta en «acompañar al mercado, más que anticiparse a él» y en cualquier caso «no tomar decisiones extremas», insiste Forcada.

«De no haber ganado el Brexit ahora habría sido el momento de revalorización de las Bolsas», señala el informe. «Las Bolsas no están sobrevaloradas, pero tampoco baratas«, explica Forcada. «Hay más incertidumbre, lo que exige aplicar más primas de riesgo a las valoraciones, y revisar a la baja los beneficios empresariales esperados«. Porque «la nueva situación implica riesgos nuevos que dificultan estimar con fiabilidad el valor de las compañías».

Bankinter recomienda valores «defensivos», con alta rentabilidad por dividendo, con escasa exposición al Reino Unido. En su cartera española de 5 valores figuran Inditex, con el 25%; Enagas (21%), Red Eléctrica (20%), Grifols (18%) y Abertis (16%). En su Cartera Dividendo aparecen Enagas, Red Eléctrica, Endesa, Abertis, Carrefour, Sanofi, Unilever, Ebro Foods y Mapfre (en la Eurozona), Nestlé, Coca Cola, Pfizer, McDonalds, Procter & Gamble, y General Mills.

«Geográficamente preferimos Estados Unidos, seguido de India, pero en ésta sólo para perfiles de riesgo agresivos y considerándola como una excepción positiva entre los emergentes, puesto que la gestión de la economía está mejorando y gana visibilidad tras el Brexit. Defendemos un posicionamiento neutral a Bolsas porque las valoraciones actualizadas no son generosas, pero con preferencia por la americana. Los bonos americanos, incluido el high yield, ganan atractivo y visibilidad. El inmobiliario español (socimis) mantiene el suyo tras el resultado electoral. Por sectores preferimos Utilities, Concesiones, Consumo y Distribución», se recomienda en el informe.

«Las rentabilidades de las Bolsas en el acumulado del año son negativas, solo la americana ha aguantado mejor que el resto, parece improbable que el escenario post-Brexit sea mejor que el previo y las valoraciones irán revisándose a la baja, de manera que el único factor convincente podría ser un mercado más atractivo por precio», señala el informe.

Los analistas de Bankinter creen que «los bancos centrales suavizarán, pero no neutralizarán, el impacto del Brexit», teniendo en cuenta que una salida rápida «será muy complicada ante el conflicto político y territorial que sufre el Reino Unido». Y que el hecho de que 207 sea un año electoral en Alemania y en Francia puede retrasarla hasta 2018. El dato positivo es que el Banco de Inglaterra tendrá que bajar tipos, en vez de subirlos como estaba previsto, y que la Fed no los elevará, eliminando incertidumbre sobre EEUU al menos hasta las elecciones presidenciales de noviembre.

«Los bancos centrales intervendrán para estabilizar el mercado de bonos y lo conseguirán, pero no parece razonable creer que vayan a ser capaces por sí mismos de revertir el daño ni sobre la economía ni sobre las Bolsas. Las compras de bonos por parte de los bancos centrales, que desde ahora ganarán dimensión y determinación, forzarán que el flujo de fondos termine desplazándose hacia Bolsas. Sin embargo, parece improbable que éstas avancen como lo habrían hecho si no hubiera ganado el Brexit», subraya el informe. Una cuestión «es conseguir estabilizar las Bolsas, y otra convencer de su atractivo», añade.

Menos riesgo político en España

«El desenlace electoral en España reduce el riesgo político al darse, por una parte, condiciones más favorables para la constitución de un nuevo Gobierno, mientras que, por otra, reduce el riesgo de abandono de la política económica que durante los últimos años ha conseguido crear empleo y crecimiento de forma generosa», subrayan los analistas de Bankinter.

Éstos destacan que el Reino Unido es el cuarto destino exportador de España, y origen del 25% de los turistas que nos visitan. Por tanto, el Brexit tendrá un impacto negativo de 0,25 puntos de crecimiento económico a partir de 2018. Y que el consumo interno sigue creciendo aunque la creación de empleo se moderará: 400.000 nuevos puestos de trabajo este año, frente al medo millón generado en 2015.

Crecerá el crédito, sobre todo de consumo y el de empresas. Pero «la política fiscal no podrá ser tan expansiva como en 2015 por las exigencias de cumplimiento de reducción del déficit, que es un objetivo muy difícil de conseguir, sobre todo por el lado del ajuste de los gastos», señalan los analistas de Bankinter.