Las negociaciones para la venta de un 20% de Gas Natural por Repsol y La Caixa (un 10% cada socio) al fondo de infraestructuras y energía GIP tiene derivadas relevantes, en mayor o menor medida, para todas las entidades implicadas. Para la petrolera el impacto llegará por los ingresos y plusvalías que obtendrá (unos 1.900 millones y 400 millones, respectivamente) ya que le servirán básicamente para reducir deuda y, como consecuencia, para lograr el beneplácito de la agencias de calificación y mantener el investment grade que le permite acceder a los mercados financieros.

Pese a que la petrolera había manifestado que la venta de acciones de la empresa eléctrica-gasista era una decisión que prefería no tomar, ha optado por una vía intermedia: vende pero se mantiene como el segundo accionista de Gas Natural, con un 20%, previsiblemente a la par que GIP.

Desde GVC Gaesco Bolsa se señala que los ingresos por la transacción equivalen al 16% de su deuda al cierre del primer semestre. Es una operación que se uniría «al recorte del capex, de dividendos y al programa de eficiencia operativa», algunas de las líneas básicas seguidas por el grupo en estos meses. Como aspecto negativo está la reducción de los ingresos por dividendo hasta 102 millones frente a los 203 millones anuales que ha obtenido hasta ahora.

En definitiva la empresa que preside Antonio Brufau podrá reducir deuda bruta en un 15,3% y si se añaden los ingresos que va a obtener por otras desinvesiones anunciadas o cerradas y pendientes de cobro, el recorte total posibilitaría anunciar una deuda neta a 31 de diciembre de 2016 menor a los 8.500 millones y una mejora del ratio deuda neta-Ebitda (resultado bruto de explotación) hasta 1,5 veces. La deuda a fin del primer semestre ascendía a 11.709 millones.

Los expertos de Gaesco concluyen que la empresa se situará en una posición más cómoda ante posibles reuniones con las agencias de rating antes de fin de año -más aún si se produce la anunciada emisión de híbridos-, al tiempo que quita presión a una eventual reducción adicional del dividendo (ya lo ha hecho este año en un 20%).

Estas circunstancias, que en alguna medida se repiten en el caso de La Caixa con sus características específicas, hacen que medios del mercado señalen que el acuerdo, salvo sorpresas, se cerrará a corto plazo. Ambas entidades quieren que se refleje en las cuentas de 2016 – un  año difícil para petroleras y entidades financieras- y que, de cara a los contactos con las agencias de rating o gestores de entidades de inversión colectiva, haya poco margen para la duda del éxito de la transacción. Si bien, por el contrario, parece muy probable que cobrarán el dividendo que Gas Natural abonará a finales de septiembre.

Desde Ahorro Corporación, Luis Padrón destaca también el recorte del endeudamiento y la mejora de los ratios financieros.

Para Gas Natural, aunque el efecto es menos llamativo, también es significativo. Sin descartar volatilidad en su cotización -después de la subida inicial- lo cierto es que reduce la presión que ha acompañado muchos meses a las acciones, puesto que la ‘salida’ de papel está ya más controlada. Quizá lo más importante es que entra en su capital -y previsiblemente con un 20%- un socio que es un inversor relevante en los mercados internacionales.

Se trata además de un fondo que en su trayectoria muestra que cuenta con vocación de permanencia: no tiene el perfil de los llamados fondos buitre dados a deshacer participaciones con rapidez. Y la gasista se posiciona así con más visibilidad en el escaparate de la industria financiera mundial. Es previsible la entrada de GIP en el consejo con uno o dos puestos para vigilar su inversión (que ha sido decidida pese a que España no cuenta con Gobierno) e influir en la estrategia. No lo es, sin embargo, que pida cambios en el alto staff, aunque podría ya manterializarse la inevitable salida de Gabarró de la presidencia.