El Ibex 35 ha cerrado la resaca de la victoria de Macron en Franciacon una caída del 0,35%, lo que no ha impedido al selectivo mantenerse por encima de los 11.000 puntos (11.096,3), mientras la prima de riesgo española se situaba en los 117,4 puntos básicos, con la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,593%.

Mientras la Bolsa francesa es la que más está bajando en Europa, un 0,87%, la clara victoria del candidato independiente Emmanuel Macron, en la segunda ronda de las elecciones presidenciales francesas frente a la ultraderechista Marine Le Pen ha impulsado la cotización del euro frente al dólar a máximos de seis meses.

El euro cambiaba por 1,1022 dólares, su mejor cambio desde el 9 de noviembre de 2016. De este modo, el euro acumula una revalorización del 6,6% desde el mínimo de 1,0339 dólares registrado el 3 de enero.

Emmanuel Macron se convierte en el 25º presidente, y el más joven de la historia de Francia. BNY Mellon Investment lo interpreta como «un triunfo de la moderación política». Peter Hensman, estratega global en el equipo de Real Return de Newton, aporta que «el euro se perfila como uno de los principales beneficiarios de que el temor de los mercados a la propagación del populismo se haya disipado».

Para Hensman, las credenciales centristas y proeuropeístas de Macron resultan claramente positivas para los inversores, al igual que la expectativa de que lleve a cabo reformas moderadas y favorables al mercado que podrían contribuir a flexibilizar el mercado laboral francés.

Mark Bogar, gestor de renta variable europea en The Boston Company Asset Management, destaca que los inversores están claramente satisfechos con las posiciones políticas de Macron y con su idea de reforzar el papel de Francia dentro del euro. El gestor considera que la rotación hacia los valores financieros y los sectores cíclicos que comenzó tras la primera vuelta de las presidenciales francesas debería continuar en las próximas semanas.

«Los indicadores económicos adelantados de la Eurozona, como los índices de gestores de compras (PMI), han mantenido el buen tono durante la mayor parte de los últimos 18 meses y han ganado fuerza últimamente. Esta mejora constante de la economía empieza a traducirse en un mayor crecimiento de los beneficios corrientes, así como en una mejora de las estimaciones. En este entorno, vemos probable que sectores como el industrial, el de materiales, el de consumo discrecional y ciertos segmentos de tecnologías de la información registren un mejor comportamiento, mientras que los sectores defensivos como consumo básico, suministros públicos (utilities), salud y servicios de telecomunicaciones podrían quedarse rezagados si aumenta el apetito por el riesgo», señala este experto.

Para Paul Hatfield, director mundial de inversiones en Alcentra, la victoria de Macron supone un nuevo estímulo para unos mercados ya de por sí muy activos que, efectivamente, descontaban el resultado. «Ahora que el populismo prácticamente ha muerto en Europa, el sentimiento de los inversores debería continuar mejorando y alimentar el apetito por el riesgo. Macron ha declarado que quiere impulsar la unión bancaria en Europa. Si logra generar momentum en esta área, los bancos se verán más presionados para consolidar y sanear sus balances, lo que podría generar oportunidades para los compradores de préstamos fallidos», afirma.

Gareth Colesmith, gestor de carteras sénior en Insight Investment, también cree que la victoria de Macron resultará positiva para la economía francesa y para la estabilidad de la UE. «Durante la campaña, Macron ha defendido la aplicación de reformas favorables a las empresas, lo que, combinado con su firme compromiso con las políticas proeuropeístas, será muy bien recibido por los mercados y fomentará la confianza en la estabilidad de la Unión».

Agenda reformista

Rebecca Braeu, directora de análisis y estrategia soberana en Standish, resalta que las legislativas de junio determinarán la capacidad del presidente Macron para llevar a cabo su agenda reformista.

«En el mejor escenario para el mercado, En Marche!, el partido de Macron, fundado en 2014– obtendrá una mayoría parlamentaria, lo que le otorgaría un mandato claro para acometer reformas estructurales que contribuyan al crecimiento. En este escenario, estimamos que la prima de riesgo de la deuda francesa podría reducirse en unos 20 puntos básicos frente al bund alemán por la mejora de las perspectivas de crecimiento. En otros escenarios, Macron gobernará en minoría o en coalición, dos situaciones que rebajan las probabilidades de que se aprueben reformas favorables al mercado, por lo que el estrechamiento de los diferenciales será inferior», pronostica.

Colesmith (Insight) también cree que la atractiva prima que ha venido ofreciendo la deuda soberana francesa por el riesgo político se reducirá. «Dadas las positivas perspectivas políticas, la deuda gubernamental francesa podría continuar ofreciendo cierto valor frente a la alemana».

El economista jefe de Standish, Vincent Reinhart, destaca que «el nuevo presidente francés se propone rebajar los impuestos sobre el trabajo, mejorar la educación y aumentar el gasto en defensa pero, sobre todo, es un europeísta convencido». La estrategia económica de Macron incluye un «nuevo modelo de crecimiento» que contempla inversiones por valor de 50.000 millones de euros a lo largo de los próximos 5 años. Además, se ha propuesto reducir el gasto público en 60.000 millones al año en ese periodo y es favorable a un Parlamento de la Eurozona. «Aunque aún no se conocen todos los detalles sobre sus prioridades, la tesis general está clara: proeuropeísta y favorable a las empresas, como le gusta el mercado», argumenta.

Paul Brain, responsable del equipo de renta fija de Newton, identifica algunos de los obstáculos que tendrá que superar Macron tras su llegada al Palacio del Elíseo, como la falta de apoyo parlamentario. «Nos parece que la situación es más complicada de lo que sugiere el resultado, por lo que creemos que se mantendrá la incertidumbre. Tras las impulsivas reacciones que siguieron a la victoria de Trump en Estados Unidos, ha quedado claro que lo que el mercado cree a menudo dista mucho de lo que realmente puede hacer un nuevo Gobierno. La inminente celebración de elecciones legislativas en Francia genera más incertidumbre, al igual que la falta de track record político de Macron», argumentra..

«La situación nos recuerda a la famosa expresión francesa “plus ça change, plus c’est la même chose”. Gente nueva, nuevas promesas y los mismos problemas de siempre», añade.

Riesgos políticos y monetarios

Raman Srivastava, codirector de inversiones en Standish, explica que la eurozona sigue sujeta a importantes riesgos políticos, principalmente por las elecciones alemanas pero también por la situación política en Italia. «No obstante, creemos que las elecciones alemanas resultarán relativamente benignas con independencia de quién las gane. Italia supone un mayor riesgo pero no creemos que celebre elecciones en 2017», precisa.

Por otra parte, el momento en el que el Banco Central Europeo (BCE) decidirá empezar a reducir su programa de expansión cuantitativa resulta tan relevante como cualquiera de estos procesos electorales. «En este caso, la clave está en si el tapering del QE europeo podrá llevarse a cabo sin provocar las turbulencias que se dieron en Estados Unidos cuando la Reserva Federal anunció que empezaría a reducir su programa de compra de bonos», explica Srivastava. «Las elecciones francesas suponían un gran riesgo para Europa y, ahora que se ha descartado que Marine Le Pen vaya a presidir el país, creemos que la relativa estabilidad política podría hacer de este un buen momento para que el BCE empiece a plantearse el tapering», añade.

La agencia de calificación Moody’s señala que la agenda reformista del nuevo presidente francés, Emmanuel Macron, es positiva para la solvencia del país siempre y cuando sea capaz de implementarla y cumplir los objetivos a medio plazo de crecimiento y consolidación fiscal. Y advierte que el resultado de las elecciones legislativas que se celebrarán en Francia entre el 11 y el 18 de junio «será crucial a la hora de determinar si el nuevo presidente es capaz de alcanzar sus objetivos».

«Si la Presidencia y el Parlamento no logran ponerse de acuerdo, Francia podría enfrentarse a cinco años de deriva, minando así su perfil crediticio», avisa Moody’s.

Macron tendrá que hacer frente a significativos retos fiscales y económicos heredados, ya que la deuda pública se aproxima al 100% del PIB, mientras es improbable que la tendencia de crecimiento supere el 1,5% en ausencia de reformas significativas que impulsen éste. «La capacidad de los líderes políticos franceses para diseñar e implementar con éxito políticas que mejoren el crecimiento y respalden la consolidación fiscal en el tiempo guiará la trayectoria del rating de Francia y de su perspectiva en el medio plazo», añade Moody’s.

Positivo para la renta variable

En Amiral Gestion destacan que «Macron ha explicado en numerosas ocasiones que sus políticas van a favorecer el crecimiento económico y va a ser favorable al ámbito empresarial». «Como inversores en renta variable, es muy positivo tener un Gobierno respetuoso con las empresas, en contraposición a otras corrientes mucho más intervencionistas», señalan en la firma.

Sus propuestas en materia fiscal son «francamente positivas» para todas las empresas francesas. Ha prometido una rebaja del impuesto de sociedades del 33% al 25%, lo que supondría incrementar los flujos de caja futuros de todas las compañías. Tan pronto se apruebe la medida, las empresas automáticamente valdrán más, por lo que una compañía comprada a un PER de x10 puede pasar a cotizar a un PER x8,9.

«Somos optimistas con Macron gracias a su bagaje profesional y su perfil ideológico. Por su experiencia en el mundo de las finanzas y una carrera desarrollada en la empresa privada, algo tristemente no muy habitual en los políticos actualmente, es una persona que entiende bien el funcionamiento de la economía y las ventajas de la libertad económica frente al intervencionismo imperante en el espectro político francés», añaden en Amiral Gestion.

«El mercado todavía no ha puesto en precio el impacto de la esperada rebaja fiscal del Gobierno de Macron», insisten en esta gestora, que siguen «a pies juntillas» el consejo de Warren Buffett: «predecir la lluvia no cuenta, lo que cuenta es construir arcas».-

Llama viva del populismo

José Carlos Díez señala en su análisis de los lunes destaca que Marine Le Pen ha perdido en segunda vuelta con el rechazo de todos los partidos exceptuando a Melenchon y a la extrema izquierda, que fueron los únicos en recomendar votar a Macron. «Hasta Varoufakis ha defendido el voto para Macron y ha reconocido que fue un apoyo durante la negociación de su rescate hace dos años. Lástima que Tsipras y Syriza no aceptaran la mano tendida de Hollande y Francia. Los griegos se habrían evitado dos años más de recesión y de sufrimiento para los ciudadanos».

El economista considera que «el riesgo extremo para Francia y para el proyecto europeo ha quedado atrás, pero la incertidumbre continúa y la elevada tasa de paro, especialmente juvenil, mantendrá viva la llama del populismo». Añade que «Macron proviene del Partido Socialista francés, pero para ganar ha tenido que renegar de su pasado y jugar a la indeterminación del centro. Pasado el riesgo extremo de Le Pen, la política de partidos y el Parlamento volverán a escena con una fragmentación elevada y una cohabitación muy complicada de gestionar».