La semana pasada, los mercados financieros estuvieron dominados por la volatilidad de
los mercados de valores en todo el mundo. Después de meses de alzas constantes
ininterrumpidas, finalmente experimentaron una seria volatilidad a la baja, aunque incluso
en sus peores niveles de la semana pasada, los índices aún estaban en niveles
saludables frente a los de tres meses antes. Los mercados de divisas fueron inicialmente
salvados de esta agitación. Sin embargo, en el trascurso de la semana comenzaron a
comportarse de una forma típica buscando seguridad, y elevando el dólar estadounidense
frente a todas las monedas del G10, salvo el yen.

Esta semana recibiremos informes de inflación en EEUU y Reino Unido. Creemos que el
mercado es vulnerable a cualquier sorpresa alcista en los datos de inflación de EEUU, lo
que probablemente haría que los rendimientos rompieran claramente por encima de los
rangos multianuales y llevara al dólar a niveles más altos frente a todas las monedas
principales. Si la volatilidad continua en los mercados de renta variable también debería
ser positivo para el dólar, ya que los gestores de riesgo de todo el mundo obligan a
deshacerse de las operaciones monetarias recientes, incluidas las posiciones en el euro.

EUR

En una aburrida semana que carecía de noticias económicas o políticas, el euro en gran
parte cotizó, influenciado por las novedades de otros mercados. Aunque la moneda
común se mantuvo bien al principio, pareció verse afectada por el desapalancamiento
provocado por las turbulencias del mercado de valores y terminó la semana con una
caída del 2% frente al dólar estadounidense. El acuerdo para un gobierno de Gran
Coalición en Alemania hizo poco para apoyar la moneda común.

Esta semana también se producirán pocas novedades en la zona euro y esperamos que
la divisa sea impulsada principalmente por factores técnicos.

GBP

La libra experimentó una gran volatilidad, tras una dura reunión del Banco de Inglaterra el
jueves. El MPC sugirió que las expectativas del mercado sobre las alzas debían
adelantarse y ahora esperamos un aumento en mayo. La libra cotizó al alza tras estas
noticias antes de caer de nuevo por las advertencias de la UE sobre las negociaciones del Brexit y la venta generalizada en los mercados.

La inflación para enero, que se publicará el martes, adquiere mayor importancia dado el
mensaje del Banco de Inglaterra. Creemos que los riesgos están sesgados al alza. Una
cifra fuerte debería proporcionar un buen soporte para la libra, en particular frente al euro.

USD

La causa inmediata más clara para la liquidación global de acciones ha sido la revisión de
las expectativas de tipos de interés en EEUU. El crecimiento salarial, más rápido de lo
previsto, y algunas sorpresas inflacionarias alcistas han forzado a los mercados a
considerar la posibilidad de cuatro alzas por parte de la Reserva Federal en 2018. En este
contexto, los datos de inflación de enero que se publican el miércoles parecen críticos.

Una continuación de las fuertes cifras registradas recientemente, probablemente
empujaría el rendimiento del Tesoro a diez años más cerca del nivel clave del 3%, lo que
probablemente a su vez traería ganancias abruptas para el dólar estadounidense.