Banca March mantiene la fe en la Bolsa ante la retirada de estímulos monetarios

25/09/2018

Miguel Ángel Valero. "Ahora mismo los activos más baratos son los bancos", subraya Joan Bonet, director de Estrategia, que prefiere también sectores como el tecnológico o el industrial.

La presentación del informe de estrategia de mercados de Banca March, ‘Propuestas de inversión ante el cambio de ciclo macro’, comienza con un dato demoledor: desde el 31 de diciembre de 2008 hasta ahora la rentabilidad acumulada por el Nasdaq es del 468%; en el caso del Ibex 35, es el 71%; el oro, el 37%; y la inflación, el 11%. El mensaje que transmite Joan Bonet, director de Estrategia de Banca March, es que «en la parte final de los pasados ciclos económicos, la renta variable ha tendido a mostrar un buen comportamiento».

Para los expertos de Banca March, mucho más importante que los riesgos geopolíticos es el efecto que tendrá la retirada de liquidez por parte de los bancos centrales, después de 10 años inyectandola en el sistema.

Tras marcarse en el segundo trimestre el punto más elevado de crecimiento económico mundial, la expansión continuará pero con signos de cierta moderación y con una gran dispersión en el comportamiento de las principales economías. Esa desaceleración gradual tendrá que pasar la prueba de la guerra comercial desatada por EEUU, el deterioro de las condiciones de financión de algunas economías emergentes y su posible contagio a otros países, la incertidumbre política en Europa (España, Italia, el Brexit) y la elevada deuda pública (ha pasado del 70% antes de la crisis al 108% actual en los principales países desarrollados).

Bonet precisa que los emergentes bajo sospecha, Turquía, Argentina y Sudáfrica, suponen el 3% del PIB y el 2,5% del crecimiento mundial, frente al 32% y 48,3%, respectivamente, de Brasil,  Rusia, India y China. Cree que un Brexit sin acuerdo perjudicará sobre todo al Reino Unido, que ya sufre una desaceleración y que tiene a la libra bajo presión. En la Eurozona, la confianza empresarial sigue alta pese a la moderación de la activiadd, el riesgo de la elevada deuda italiana

España crecerá este año el 2,8%, el 2,3% en 2019, y notará los efectos de unos costes energéticos al alza, la apreciación del euro y los menores estímulos monetarios. «La ralentización en el proceso de reducción de los desequilibrios en el sector público (déficit y deuda) puede incrementar nuevamente la vulnerabilidad de la economía», advierte el director de Estrategia de Banca March.

Iliquidez para combatir la volatilidad

En este contexto, Banca March recomienda «planificar, diseñar un plan y permanecer fiel a él mientras los fundamentales lo respalden», que el ruido no distorsione la visión de la realidad, en un horizonte temporal de largo plazo. Esto se concreta en «revisar la asignación de activos estratégicos, considerando dosis mayores de volatilidad e iliquidez».

Joan Bonet sugiere evitar la liquidez, salvo «apuestas tácticas», y la trampa de la ‘calidad’ en renta fija, ya que el retorno que se puede obtener no compensa el riesgo asumido, «es la primera vez en la historia que encontrándonos en la fase final del ciclo los tipos de interés en la Eurozona son negativos». Y estar pendientes de caídas en el dólar para volver a aumentar la exposición.

Y optar por la renta variable, «debería ser el activo más rentable». Dentro de ésta, la discriminación sectorial es más importante que la geográfica. Recomienda el sector financiero, «ahora mismo los activos más baratos son los bancos», el tecnológico y el industrial.

Los resultados empresariales y la rentabilidad por dividendo son claves. Bonet avisa que las grandes tecnológicas (Facebook, Apple, Amazon, Netfix, Google) son más sensibles al ciclo económico y a la guerra comercial de lo que parece. Y se inclina por la renta variable europea: «A medida que la retirada de estímulos llegue al Viejo Continente, la mayor ponderación de bancos y sectores ‘value’ debería favorecer a Europa».

 

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