«La volatilidad ya está aquí y va a quedarse mucho tiempo», advierte Beltrán de la Lastra, presidente y director de Inversiones de Bestinver, en la presentación de las perspectivas y estrategia para este año. Pero precisa que «volatilidad significa movimiento brusco de los precios, no sólo caída de éstos».

En este contexto, «el dinero con horizonte temporal a largo plazo debe invertir en renta variable, pero no debe ir a la Bolsa el que piensa a corto plazo, es una receta segura para perder dinero», señala. «Invirtiendo en renta variable a corto plazo, la probabilidad de perder dinero es ciertamente elevada; para quien lo hace a largo plazo, la probabilidad de pérdidas es casi inexistente, siempre que se haga con una diversificación adecuada y conociendo muy bien lo que se compra», señala en la carta que cada trimestre escribe a los más de 50.000 inversores que tiene Bestinver.

Beltrán de la Lastra insiste en que «la renta variable nunca ha sido la inversión más cómoda, pero sí la más rentable a largo plazo». «Al invertir en renta variable no se puede evitar la volatilidad, pero sí ponerla de nuestra parte, aprovechando los momentos convulsos para continuar construyendo carteras robustas, con un atractivo potencial de revalorización para el futuro», añade.

Pide al inversor diferenciar entre la evolución de los precios y la del valor íntrínseco de las compañías. Bestinfond ha cedido un 13,4% en el año, pero acumula un 14% de rentabilidad media anualizada desde su creación. «El valor de nuestra cartera no solamente no ha disminuido, sino que ha aumentado», remarca.

Bestinver distingue entre 4 grupos de compañías:

1.-las buenas: muy alta calidad pero con precios francamente elevados

2.-las feas: buena calidad aunque con exposición al ciclo económico pero precios atractivos

3.-las malas: han sufrido mucho en precio, y muy deficiente calidad, con elevado riesgo de pérdida real de la inversión

y 4.-alto crecimiento, vinculado a la tecnología y al consumo masivo.

La estrategia de Bestinver, centrada exclusivamente en los dos primeros grupos, es dar más peso al sector industrial, y en reducir la liquidez del 19% en junio de 2018 al 8% actual. En la cartera internacional incorpora ABB y Valeo, sube en Just Eat y Andritz, baja en Hypermarcas y en Barrick Gold, y abandona Grubhub, JD.com e Itau Unibanco. En la cartera nacional, entran Rovi, Santander y Zardoya Otis; sube en Indra y en Nos; baja en Siemens Gamesa y en Bankia; y abandona BME.

Santander: rentabilidad por dividendo sostenible

Beltrán de la Lastra explica que «nos gusta más el Santander sin Orcel que con él, porque lo que más nos atra es la banca comercial tradicional, no es un banco de inversión». «Es una grandísima oportunidad de compra», porque descuenta «un escenario muy pesimista, cotizando por debajo de 1 vez valor en libros ajustado, algo que ocurre en pocas ocasiones a lo largo de un ciclo económico». «A estos niveles de valoración no vamos a tener pérdidas permanentes de capital en nuestra inversión», enfatiza.

Además, el Santander «tiene la capacidad de reducir costes para compensar la posible caída de ingresos, especialmente en España, con las sinergias generadas con el Popular». Y la rentabilidad por dividendo cercana al 6% es «sostenible».

De la Lastra ha explicado que la gestora nunca había tenido un margen de seguridad suficiente como para incorporar al banco a la cartera. No obstante, ahora observa que Santander está «muy diversificado», con exposición tanto a países desarrollados como emergentes y con un «sólido» posicionamiento en las áreas en las que opera.

El sector financiero tiene actualmente una posición «mucho más sana», aunque cree que aún quedan problemas aislados que solucionar. El presidente y director de inversiones de Bestinver asegura que la banca está ante la «segunda ola» de fusiones. El 5,3% de la cartera ibérica de la firma está en Unicaja; el 3%, en CaixaBank; y el 2,5%, en el Santander

«El mejor uso del exceso de capital de Unicaja es a través de la consolidación, creará más valor que si lo devuelve en dividendos. Es algo razonable», señala sobre la fusión con Liberbank.

En el sector financiero aún hay que estar con «prudencia», pero durante 2018 Bestinver ha comenzado a construir de nuevo una posición para tomar ventaja de las caídas de los precios, que son «bastante atractivos».

«El riesgo reputacional del sector financiero es un problema real y serio que nos acompaña desde hace una década, lo que se une al incremento de la regulación, que está extremadamente vinculado», subraya, en referencia al escándalo del espionaje encargado por el BBVA al excomisario Villarejo.

Bestinver también ha reducido su exposición a Bankia, una de sus firmes apuestas durante los primeros meses de 2018. “El aspecto comercial del banco está evolucionando por debajo de nuestras expectativas y esto nos ha llevado a ajustar el precio objetivo de la entidad, así que hemos tenido que reducir la posición”, explica Beltrán de la Lastra.