Mañana el BCE se reúne por primera vez en el año, tras anunciar en su anterior encuentro de diciembre el fin del programa de compras de deuda iniciado en marzo del 2015. Así pues, desde el 1 de enero el banco central solo reinvierte los vencimientos de deuda que acumula en su balance. Este programa de reinversión de vencimientos tendrá una duración prolongada, aunque desde el organismo no se especificó hasta cuándo. De hecho, el programa podría mantenerse activo incluso cuando el BCE inicie las subidas de tipos de interés.

Aunque en un principio este programa de reinversiones mantendrá el reparto por países, no se descarta que se puedan realizar ajustes para favorecer países que lo precisen. Los recientes datos de debilidad económica publicados en Europa podrían obligar al BCE a modificar su discurso, aunque creemos que en la reunión de este jueves quizás sea prematuro. En el mercado se rumorea incluso la posibilidad de que se puedan realizar nuevos programas de estímulo, aunque probablemente no se producirá ningún anuncio oficial hasta dentro de unos meses.

No esperamos en el corto plazo repuntes de tipos en los países más vulnerables de la zona euro, como pueden ser Italia o incluso España. Desde el 1 de enero hasta la fecha los tipos se han mantenido prácticamente sin cambios, o incluso registrando tímidos avances. La referencia a 10 años del Estado español se encuentra en el 1,34%, 7 puntos básicos por debajo de su cierre de diciembre, lo que representa una ligera apreciación en precio.

La debilidad de los datos macroeconómicos a ambos lados del Atlántico está provocando que los analistas sean mucho más cautos en sus previsiones de subidas de tipos para este 2019. Nuestro escenario base no contempla subidas de tipos en Europa hasta bien entrado el segundo semestre y siempre condicionado a la evolución de la economía.

Con todo ello, no esperamos cambios en el discurso de Draghi de este jueves, aunque sí prevemos que haga referencia a la situación económica actual y a las dudas que atenazan al mercado: Brexit, guerra comercial, desaceleración económica, etc.

Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, Bank Degroof Petercam Spain