Álvaro Sanmartín, economista jefe de MCH Investment Strategies, afirma, en la presentación de ‘Escenario 2020: Fundamentos, riesgos y burbujas’, que varios de los riesgos que estaban contribuyendo a la desaceleración económica global han mejorado «de forma clara»: guerra comercial, Brexit («es difícil que vaya a generar el ruido que hizo en 2019»), Italia. «Los fundamentos de la economía global son más sólidos de lo que la narrativa dominante está dispuesta a admitir. Ni por el lado de la demanda ni por el lado de la oferta se observan excesos lo suficientemente importantes como para generar una fragilidad preocupante», argumenta.

Este experto pronostica un «cierto repunte» en el crecimiento económico, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Y que ese mayor dinamismo genere, de forma progresiva, presiones al alza en salarios y en precios.

En este contexto, MCH Investment Strategies ve un «riesgo elevado» de un repunte significativo de los tipos a largo plazo de la deuda pública, «el activo a evitar a toda costa en 2020». En bonos corporativos, los márgenes son ya muy reducidos, por lo que «tampoco podemos esperar tantas alegrías como en el pasado en esta clase de activo». Por tanto, prudentes en bonos corporativos y en los ligados a la inflación. En cambio, los bonos convertibles «tienen mucho sentido», sobre todo si se aplican «estrategias cuidadosas».

La renta variable está «bastante menos cara» que los bonos públicos y ofrece oportunidades para la gestión activa, más que para los productos que replican los índices. Pero se impone una rotación tanto geográfica como sectorial, ya que los valores cíclicos se han quedado retrasados. Los expertos de MCH Investment Strategies ven «potencial» a la Bolsa española, ya que la economía mantendrá su diferencial de crecimiento respecto a la Eurozona

Álvaro Sanmartín aporta un dato muy gráfico: en 2007 el bono alemán a 10 años generaba una rentabilidad del 4,38%; en 2019, es el -0,25%. En el mismo período, la rentabilidad por dividendo del Stoxx 600 ha pasado del 2,75% al 3,46%.

En divisas es posible una apreciación del euro durante 2020, por lo que «habrá que ser selectivos en la exposición a divisas». La firma ve oportunidades atractivas en divisas depreciadas, como la corona sueca o la noruega, y el dólar australiano