La economía mundial prolongará su crecimiento hasta el 3,1% en 2020 (2,9% en 2019), apoyada en el repunte de los emergentes y la mayor confianza empresarial y a medida que las medidas de los bancos centrales vayan surtiendo efecto. Las economías emergentes aportarán el 81% de ese crecimiento del PIB en 2020 y 2021, pero su peso en los grandes índices sigue siendo muy bajo, 12%, según Joan Bonet, director de Estrategias de Mercados de Banca March.

La entidad recomienda incrementar la exposición a mercados emergentes, especialmente a los asiáticos, porque se puede obtener «un doble dígito de rentabilidad».

También aconseja sobreponderar Reino Unido, «claramente infravalorado», con un descuento del 15% respecto a Europa,  y que se beneficiará de las medidas de estímulo que Johnson pondrá en marcha durante el período de transición del Brexit.

Servicios compensará la debilidad del sector manufacturero, mientras el impulso de los bancos centrales será menos agresivo de lo que descuentan los mercados, sin bajadas adicionales de tipos ni en EEUU ni en Reino Unido.

Los expertos de Banca March advierten sobre el repunte de la inflación, las tensiones políticas derivadas de las elecciones norteamericanas del 3 de noviembre de 2020 (en las que va a ser clave quién será el candidato demócrata, porque «Michael Bloomberg gusta a los mercados más que Trump») y que van a condicionar la guerra comercial, y sobre la decepción en el ritmo de recuperación de la economía. Bonet explica que los populismos «aumentan por el descontentos de los ciudadanos, la reducción de la clase media, y porque los más desfavorecidos quedan fuera del crecimiento». Y que la elevada incertidumbre política ocasionará repuntes de la volatilidad. También, que la intensificación de las medidas proteccionistas frena la integración del comercio global.

España crecerá el 1,6%, frente al 2% de 2019, apoyándose en la demanda interna, frente a la caída de las exportaciones, un alza más moderada pero superior al de la Eurozona, pese al descenso de la confianza de empresarios y consumidores y a la pérdida de dinamismo del empleo.

En este contexto, el déficit de inversiones públicas en infraestructuras será «una oportunidad», con una rentabilidad del 7,3% (en las no cotizadas) en la última década, frente al 6,1% del MSCI de éstas. También aprovechará el sector privado la oportunidad del mundo «más verde», con la regulación apoyando la inversión: las emisiones de bonos verdes han aumentado un 68% anual desde 2013.

En renta fija, Banca March aconseja estar fuera de la deuda pública de Gobiernos de la Eurozona, salvo oportunidades tácticas en Italia, y mantener duraciones cortas. ve oportunidades en crédito ‘investment grade’ en la Eurozona, porque las compras del BCE favorecerán la reducción de diferenciales. Y muestra preferencia por la renta fija emergente en divisa fuerte, por el estrechamiento de márgenes.

La Bolsa es más atractiva que los bonos, destacando la rentabilidad por dividendo. «Conviene no dejarse llevar por los acontecimientos políticos y utilizar la volatilidad como una oportunidad de reposicionarse en renta variable», señala la entidad, que insiste en el Reino Unido y en emergentes, sobre todo Asia. Recomienda invertir en tecnología y en sectores defensivos como salud o energía con «valoraciones a precios razonables». Y aumentar la exposición a la inversión alternativa y «capturar la prima de iliquidez de los mercados privados».

«La volatilidad se combate diversificando, con gestión activa y activos alternativos, y sobre todo delegando y pagando por la gestión, perdiendo algo de soberanía como inversor», destacan en Banca March.

El Ibex no gusta ni en 2020 ni en 2021 por el elevado peso de los bancos, que sufrirán que haya tipos bajos hasta junio de 2024, y por el reducido protagonismo de los valores tecnológicos. Su rentabilidad estará «por debajo del doble dígito».

Sobre el nuevo Gobierno, Bonet cree que políticas de gasto público con alta deuda y elevado déficit son «malos amigos del crecimiento económico, que es lo que gusta a los inversores». «Pero no es sólo un problema español, sino europeo», precisa.

Asimismo, Banca March ha recomendado invertir de «manera diferente» de cara a los próximos años, aumentando la exposición a inversiones alternativas y capturando la prima de iliquidez de los mercados privados.