¿Se puede dar ya alguna estimación de cómo será el crecimiento económico
para 2020?

Aunque a estos niveles el mercado ya ha puesto en precio una recesión global
para 2020, por el momento es imposible estimar la fecha exacta en la que el virus
se encontrará bajo control. Si el coronavirus se controlara antes de la finalización
del 2º trimestre, el crecimiento global sería todavía modestamente positivo.

¿Hay zonas menos castigadas por el coronavirus? ¿Asia? ¿Estados Unidos?
¿Otros países desarrollados o emergentes?

En un escenario prolongado de cuarentena global, con restricciones de
circulación para personas y mercancías, los países más perjudicados son los que
más dependen del exterior. En este sentido, Europa y, más concretamente,
Alemania y España son países que se verían especialmente afectados por la
dependencia de las exportaciones o del sector turístico. EE UU, cuyas exportaciones suponen el 13,4% del PIB, sería unos de los países menos perjudicados

¿Por qué el mercado esta vez no reacciona favorablemente ante los estímulos
de los bancos centrales?

Porque pesan más el miedo a la propagación global del virus (60% de los casos
registrados) y los temores a que la parálisis económica derive en problemas
dentro del mercado de crédito. No obstante, creemos que la acción anunciada
en los últimos días por los bancos centrales reduce de manera importante las
consecuencias económicas de las cuarentenas que terminarán materializándose
a nivel global. De todas formas, son necesarias medidas fiscales adicionales para
frenar la desconfianza. En crisis sanitarias anteriores, el suelo de las bolsas se ha
alcanzado coincidiendo con el máximo aumento de los contagios. Las políticas de
los bancos centrales son una parte fundamental del remedio, pero el virus debe
dejar de propagarse para que los mercados se den la vuelta.

Si aguantamos el chaparrón de estas semanas, ¿podemos pensar en un mundo
que crezca de forma más sana en los próximos años?

Todo nos hace pensar que nos encaminamos a un periodo de cuarentena
mundial que se prolongará durante semanas. Lo determinante para saber la
duración y posterior impacto en la economía es saber cuándo EE UU y Reino
Unido se sumarán a las medidas implementadas por otras naciones europeas
como España e Italia. Las medidas anunciadas por Gobiernos y bancos centrales
van encaminadas a limitar la contracción que la economía tendrá en los dos
próximos trimestres. Supondrán un buen respaldo que se materializará con
fuerte crecimiento en el último trimestre del año. En cuanto a cómo será, tipos
al 0% en EE UU y negativos en Europa y Japón ayudarán al crecimiento, pero muy
moderado y destacadamente inferior al promedio del 3,5% de las últimas
décadas. En el medio plazo, los países emergentes y los sectores vinculados a la
tecnología, al cambio de hábitos de vida y de consumo e infraestructuras, son los
que mejor se comportarán en un mundo de crecimiento reducido.

¿Pueden permitirse los Estados medidas de estímulo fiscal que complementen
los estímulos monetarios, dada la situación de endeudamiento público y de
déficit? En su caso, ¿qué tipo de medidas?

Salvo pocas excepciones, como Alemania y Holanda, los déficits públicos son
elevados a nivel global y limitan la capacidad de actuación. No obstante, dada la
gravedad de la situación, se permitirá nuevamente incumplir los límites máximos.
Por ejemplo, Italia y España, con déficits públicos del 2,5%, ya han anunciado
sendos programas. La política fiscal es una buena herramienta de política
económica que está para usarse en momentos como los actuales.

La caída de las Bolsas, ¿no recoge ya un escenario de recesión global?

Los mercados adelantan los acontecimientos con una velocidad y precisión que
no deja de sorprender. Es cierto que en ocasiones exageran los movimientos y
las correcciones son bruscas. En el momento actual, creemos que se ha
descontado de forma muy rápida la situación actual de cuarentena, pero
debemos esperar a ver qué medidas se adoptan para tratar de calibrar, en el caso
de las bolsas, niveles de beneficios económicos que podamos estimar para los
próximos 12 meses y así nos podamos hacer una idea más aproximada de
valoraciones actuales.

¿Cuáles serán las señales que nos indicarán el momento de tomar más riesgo?

Este entorno es inédito para todos y cualquier hipótesis ha de revalidarse casi a
diario. No obstante, creemos que los dos catalizadores que permitirían fijar un
suelo serían la estabilización en el número de contagios y la acción concertada
por parte de todos los estados para acordar medidas económicas, monetarias y
fiscales.

¿Cuándo es previsible que las veamos?

Observando el perfil de otras crisis o correcciones violentas de mercado,
creemos que la profundidad de la caída ya refleja escenarios pesimistas de
crecimiento e incertidumbre, aunque el mercado requerirá de varias semanas,
quizás meses, para asentarse.

¿Cómo podemos gestionar estas dos variables tan inciertas sobre el cuánto y
cuándo?

En nuestra opinión, la gestión delegada es la mejor fórmula para volver a tomar
riesgo. Son fórmulas gestionadas activamente por profesionales, con bandas de
actuación definidas, acceso a los mejores gestores del mundo y una operativa
igualmente delegada, que elimina pasos intermedios en el momento más
oportuno. En el caso de Banca March, todos los perfiles de gestión disponen de
un margen de maniobra amplio para incrementar riesgo, con la posibilidad de
ser selectivos en regiones, sectores o estilos de gestión. Es un buen momento
para combinar fondos activos con fondos indexados que nos briden rapidez,
precisión y liquidez a la hora de entrar en mercado.

¿Conviene tratar de adelantarse al mercado con alguna decisión de inversión
más drástica de reducción de riesgo?

Los movimientos tan extremos que estamos viviendo en estas últimas sesiones
no recomiendan tomar ese tipo de decisiones por varios motivos: la propia volatilidad de los mercados provocada por una situación nunca vivida hasta la
fecha; la gestión de carteras de fondos, en las que la operativa de traspasos hace
muy difícil hacer ningún tipo de market timing; y porque estar fuera de los
mercados nos haría perder los mejores días de recuperación.

¿Qué recomiendan a un cliente que disponga de un nivel alto de liquidez y que
se encuentre muy por debajo del riesgo que le corresponde por su perfil?

Como hemos comentado, no es previsible que la recuperación dibuje el mismo
perfil que la caída, una V violenta y rápida. Más bien esperamos asentar un suelo
con las medidas económicas concertadas y la estabilización de los contagios
antes de iniciar una recuperación firme. No obstante, la historia ha demostrado
lo inadecuado de quedarse completamente fuera de mercado: por un lado se
desaprovechan oportunidades pero, además, nos situaríamos en la tesitura
imposible de encontrar las evidencias o las condiciones óptimas de seguridad y
precio para entrar. Nunca se dan, por eso ha de hacerse progresivamente y a
través de profesionales. Creemos que productos de gestión activa con un diseño
asimétrico en cuanto a la rentabilidad/riesgo son los adecuados para reiniciar
el camino hacia posiciones de riesgo.