Mirando hacia el futuro, los mercados emergentes se enfrentan a diferentes riesgos que podrían llevar a un aumento de la volatilidad aún mayor y podría provocar la huida de los inversores.

Las cadenas de suministro mundiales podrían colapsar, lo que conduciría a una incertidumbre comercial continua y más generalizada que la causada por la guerra comercial entre Estados Unidos y China.

El periodo de crisis del petróleo podría prolongarse, ejerciendo una fuerte presión fiscal sobre los exportadores de productos básicos.

La fuerte depreciación de la moneda podría comenzar a pesar sobre los países con grandes cantidades de deuda denominada en dólares estadounidenses.

El virus podría resultar difícil de controlar y tensar los sistemas de salud en algunos o todos los países emergentes, lo que podría tener graves consecuencias políticas para los Gobiernos en funciones.

Pero también hay algunos motivos para el optimismo moderado en este momento. Si bien cada país se acerca a la crisis de manera diferente, podemos anticipar observando a China, el país que ha estado lidiando con el COVID-19 durante más tiempo, lo que podría estar por venir. Si China puede volver a trabajar sin experimentar un repunte importante en los casos de infectados, es un buen augurio para el futuro del resto del mundo y probablemente sea positivo para las acciones de los mercados emergentes. Sin embargo, los inversores deben comprender que puede haber un retraso en la recuperación económica, a pesar de que China ha vuelto a trabajar, el resto del mundo no, y la demanda de productos chinos puede no recuperarse de inmediato. La velocidad de la recuperación de China es importante, indica el tiempo de recuperación del resto del mundo.

Los mercados emergentes albergan ganadores (importadores) y perdedores (exportadores) en una guerra de precios del petróleo. Una caída del precio del petróleo sería un desafío para Rusia, Colombia, México y Brasil. El presupuesto de Brasil para 2020 incluye un precio del petróleo de 60 dólares por barril, y el de México de 49 dólares, por lo que es probable que los dos países tengan déficit de ingresos. Si bien los precios más bajos del petróleo podrían ser más beneficiosos para importadores como India, Indonesia, Filipinas, Corea del Sur, Turquía y Europa central y oriental, será crucial observar las entradas de flujo para tapar los déficit de cuenta corriente. Colombia, Sudáfrica, Chile e Indonesia parecen tener los saldos básicos menos favorables (saldo en cuenta corriente más inversión extranjera directa neta) y dependen en gran medida de los flujos de cartera para financiarse. Creemos que será más importante prestar atención a la capacidad de un país de pagar sus deudas a medida que el dólar estadounidense continúa fortaleciéndose.

Creemos que las relaciones comerciales van a volver a ser un problema en los próximos trimestres. El COVID-19 ha destapado explícitamente y dolorosamente la fuerte dependencia de las cadenas de suministro globales con China para artículos críticos como medicamentos y máscaras faciales. Esto puede reforzar el sentimiento antiglobalización tanto en Europa como en EE.UU. Y renovar llamamientos para restituir fábricas y cadenas de suministro locales.

En medio de una extrema volatilidad, es más importante que nunca centrarse en empresas saludables y de alta calidad con balances sólidos. Es poco probable que las compañías con balances débiles, y particularmente aquellas con una necesidad inmediata de financiamiento, tengan buenos resultados en el entorno actual, que creemos se mantendrá incierto por algún tiempo más.

 

 

James Donald, Responsable de Mercados Emergentes de Lazard Asset Management