Después del daño inicial y correlacionado en todos los mercados de crédito tras el choque de la Covid-19, se produjo una rápida distinción. De hecho, hay varias diferencias notables entre esta crisis y otras que he experimentado en más de 25 años de experiencia trabajando en mercados emergentes.

En primer lugar, los mercados emergentes no fueron el epicentro de la crisis. En realidad, esta vez comenzó como un shock de salud, seguido de una crisis del petróleo y ahora se ha convertido en una realidad económica conforme calibramos el impacto macro de la Covid-19.

En segundo lugar, otra distinción fue la respuesta rápida y necesaria de los bancos centrales, para evitar una crisis financiera mundial sistémica, «desenchufando» el sistema de manera global. El tamaño, la velocidad y la coordinación de estas medidas no ha tenido precedentes.

Finalmente, esta crisis tendrá un fin. Se resolverá la gestión del virus, ya sea a través de la inmunidad o las pruebas u otra cosa, y esto es diferente a la actual incertidumbre asociada con una recesión económica. La salida, por lo tanto, también será diferente a las crisis anteriores.

Además, hay algunos factores macro más amplios que hay que tener en cuenta cuando se invierte en los emergentes que se han puesto de relieve por la crisis de COVID.

A un nivel más amplio, es importante pensar en los factores macro globales que impulsan el sentimiento de clase de activos, así como en cuestiones como las tensiones del comercio internacional, por ejemplo, entre Estados Unidos y China. Hay algunas dinámicas que están empezando a cambiar, y algunos mercados emergentes se quedarán atrás con respecto a las respuestas de Estados Unidos o China. La geopolítica entrará en juego y será interesante ver quiénes son los proveedores de liquidez a los países más pobres que necesitan capital, ganando así influencia.

Otra característica que va a catalizar el virus es la tendencia al populismo. Siempre ha habido políticos autocráticos en los mercados emergentes, pero ahora, incluso más que antes, esto exacerbará y pondrá de relieve las tendencias socioeconómicas que llevaron a estos líderes al poder. La pregunta es si ganan o pierden apoyo a en función de su gestión de la crisis y la conducción de su país a través de una recesión y el resultado de la misma.

Los mercados emergentes que pueden sufrir impagos son aquellos que han acumulado deuda durante un período más largo. Veremos países que necesitarán refinanciar y reestructurar su deuda. Si los mercados permanecen abiertos, podrán emitir bonos con vencimientos más largos y cupones más bajos, pero si el sentimiento del mercado cambia, habrá uno o dos de ellos que lo pasen mal, especialmente si los precios del petróleo no se recuperan.

La forma de la recuperación económica mundial es increíblemente importante para la de los mercados emergentes, ya que están muy integrados, en particular con respecto a las perspectivas de China. El gigante asiático todavía tiene un amplio poder de fuego político para desplegar en caso de que quieran, y eso podría ser un apoyo para muchos países emergentes.

Creo que es probable que veamos una recuperación en forma de W, en la que tendremos picos y mínimos a medida que la economía mundial se enfrente a varios obstáculos en el camino. No espero un fuerte repunte inmediato de los precios de los activos este año, pero creo que llegará en algún momento, aunque todavía no está claro si se producirá de forma corta y aguda o de forma volátil pero suave en los próximos 18 meses. Creemos que el punto de partida de las valoraciones a partir de hoy es atractivo si se toma esa visión a largo plazo.

Kirstie Spence, gestora de Capital Group