DWS asegura que no habrá un rápido retorno de la economía mundial al nivel en el que estaba antes de la pandemia. «No anticipamos que una vacuna estará disponible tan pronto como a principios del próximo año. Más bien, esperamos que haya más rebrotes de coronavirus, pero éstas deberían ser manejables», afirma Stefan Kreuzkamp, director de Inversiones (CIO) de la gestora.

La fuerte recesión de este año será seguida por una modesta recuperación en 2021. Con los nuevos rebrotes del coronavirus que se esperan, los mercados también conservarán los riesgos asociados para determinados modelos de negocio y sectores, por lo que la selección de valores en todas las clases de activos seguirá siendo la clave.

DWS espera que la economía mundial se reduzca un 2,6% en 2020 y luego crezca un 5,4% en 2021, con una evolución mucho más suave para China, cuya economía crecerá a pesar de la pandemia un 1% este año y un 9% el que viene. Stefan Kreuzkamp basa el pronóstico en las medidas de rápida aplicación por el Gobierno para gestionar la crisis, la gran proporción de la producción económica del país que corresponde al sector de la tecnología y el porcentaje comparativamente alto de modelos de negocio online. DWS augura una caída del 7,5% para la Eurozona en 2020 (subida del 4,5% en 2021) y del 5,7% para Estados Unidos (alza del 5,6% en 2021).

El descenso por encima de la media en la zona del euro dará lugar a un aumento sustancial de la deuda pública. En el caso de Francia, hasta el 111% del Producto Interior Bruto (PIB) en 2020, en comparación con el 99% de 2019;en Italia, pasará del 137% al 155%, «un nivel crítico» , para el director de Inversiones de DWS: «En este contexto me preguntan a menudo si veo a Italia como una nueva Grecia o un nuevo Japón. En mi opinión, Italia es más comparable con Japón, en parte por su superávit externo y en parte por su competitividad en comparación con Grecia». Alemania pasará de una deuda del 57% del PIB al 65%.

Cambios a largo plazo

La crisis desencadenada por la pandemia provocará cambios a largo plazo. DWS considera que la economía de libre mercado ha alcanzado su punto máximo, ya que los Gobiernos desempeñarán un papel más activo en el futuro y reclamarán su participación en las decisiones de inversión. Los países y las empresas tratarán de reducir su dependencia de las importaciones, lo que acelerará la tendencia a la desglobalización de la industria manufacturera.

Kreuzkamp cree probable que muchos Gobiernos incrementen los impuestos y al mismo tiempo toleren tasas de inflación más altas para reducir la carga de la deuda.

El mundo después de la pandemia de coronavirus será «más verde», ya que muchos Estados y organizaciones supranacionales aprovecharán para dar un impulso hacia una economía más sostenible. El director de Inversiones de DWS pone como el plan de recuperación de la Unión Europea por 750.000 millones €, que tiene por objeto construir una «economía moderna, limpia y saludable, que asegure los medios de vida de la próxima generación».

La tendencia a la digitalización se está reforzando, tanto por la necesidad de un entorno de trabajo más flexible como por la necesidad de nuevas tecnologías y terapias en la industria farmacéutica.

Acciones de crecimiento

Una cartera de acciones diversificada a nivel mundial, incluyendo las de los mercados emergentes, es la más adecuada para beneficiarse de una recuperación de los beneficios de las empresas, señala Kreuzkamp. Las empresas asiáticas, que fueron las primeras afectadas por las consecuencias de la pandemia, también serán las primeras en dejar atrás la crisis. Además, gracias a la respuesta eficaz de los Gobiernos a la amenaza, los beneficios en la región han disminuido menos que en otras partes del mundo.

Para las empresas estadounidenses, los beneficios se vieron inicialmente muy afectados debido a los altos niveles de provisiones de préstamos de los bancos o a las pérdidas debidas al colapso del precio del petróleo para los productores de crudo. Sin embargo, los valores de la mayor economía del mundo deberían beneficiarse posteriormente del hecho de que alrededor del 60% proceden de empresas jóvenes y sanas de sectores esenciales como la tecnología, la atención sanitaria y las comunicaciones.

Kreuzkamp recomienda mantener el sesgo hacia las acciones en crecimiento estructural, cuya dinámica se acelera con medidas para crear distancia social o la creciente proporción de teletrabajo. Al mismo tiermpo, los inversores deberían complementar selectivamente sus carteras con acciones de valor, por ejemplo, del sector de productos básicos, que podrían beneficiarse de una recuperación cíclica.

El director de Inversiones de DWS se muestra bastante cauteloso sobre las perspectivas futuras del mercado de valores. Índices como el Dax o el S&P 500 ya habían alcanzado las previsiones de DWS para fin de año. «Para la segunda mitad del año, los inversores probablemente tendrán que esperar más volatilidad y reveses temporales, pero deben considerar estas caídas como oportunidades de compra«, señala.

Dado que los tipos de interés de los bonos del Estado permanecerán bajos durante mucho tiempo debido a los gigantescos programas de compra de los bancos centrales, recomienda centrarse en los instrumentos de deuda de las empresas. En el área de los bonos de grado de inversión de EEUU, los instrumentos de deuda de los sectores más defensivos con vencimientos de menos de cinco años y las calificaciones crediticias de los emisores de «BBB» y «BBB-» que reciben apoyo implícito o explícito del Gobierno o de la Reserva Federal son particularmente interesantes. En cuanto a los bonos europeos con grado de inversión, Kreuzkamp recomienda los que estén apyados por los programas del BCE y considerar los instrumentos de deuda del sector financiero, especialmente de los bancos de la periferia de la zona del euro.

En cuanto a los bonos de alto rendimiento, las caídas en esta clase de activos han sido seguidas regularmente por fases de recuperación sostenida en el pasado. Pueden ser interesantes las inversiones selectivas en «ángeles caídos» de las industrias aeronáutica y automovilística, y también en empresas más cíclicas con suficiente liquidez, por ejemplo, de las industrias de logística o química.

Dado que los Gobiernos están dispuestos a tolerar tasas de inflación más elevadas para reducir las montañas de deuda que se han levantado para contener las consecuencias de la pandemia del coronavirus, Kreuzkamp cree que los bonos del Estado vinculados a la inflación también pueden resultar atractivos.

En cuanto al mercado de divisas, el dólar se mantendrá fuerte, ya que ha demostrado una vez más su condición de moneda de reserva mundial durante la crisis. Al mismo tiempo, el renminbi podría debilitarse en vista de los esperados conflictos renovados sobre la tecnología y el tratamiento de Hong Kong.

En lo que respecta a los activos alternativos, es probable que la pandemia cause distorsiones en el mercado inmobiliario, lo que reclama una selección más precisa de las propiedades. Los edificios de oficinas en lugares periféricos,  de co-working y centros comerciales descentralizados se verán perjudicados a largo plazo. Por el contrario, las propiedades de logística de primera calidad pueden beneficiarse de la crisis. También aumentará la demanda de propiedades residenciales más grandes, pero asequibles y de alta calidad, en los suburbios habitados por personas que se desplazan diariamente al trabajo.