Diaphanum apuesta por sobreponderar la tesorería para reducir la volatilidad de la cartera y aprovechar oportunidades, como como hizo en el segundo trimestre, a pesar de que la facilidad del depósito del BCE permanecerá en el -0,5%, y por invertir en bonos corporativos aprovechando el aumento de los diferenciales, en un entorno donde los bancos centrales están introduciendo liquidez en estos mercados y los gobiernos también tomando medidas encaminadas a proteger el tejido empresarial y evitar las insolvencias. La entidad señala que la relación retorno/riesgo de estos activos sigue siendo atractiva y cuenta con recorrido.

En el informe de estrategia de inversión y perspectivas económicas de Diaphanum para la segunda mitad del año 2020, Carlos del Campo, miembro del equipo de Inversiones, avisa que «el incremento de la deuda generará ajustes en los países más vulnerables en próximos años”. Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum, recuerda que “se alcanzará una Deuda/PIB muy alta, habrá que afrontar la retirada de estímulos y es muy previsible un alto paro estructural, elementos que habrá que controlar en el futuro”.

Además de la tesorería y los bonos corporativos, la entidad apuesta por los activos ilíquidos (una proporción de entre el 5% y el 15% del patrimonio invertido), que tienen una descorrelación real de los mercados financieros con la finalidad de aumentar la rentabilidad y dar estabilidad a la cartera. Diaphanum explica que “renunciando a la liquidez inmediata se pueden encontrar activos que dan rentabilidad muy atractiva, si se mantienen a vencimiento”. Por otro lado, opta por una posición neutral en los fondos de gestión alternativa, centrando la inversión en los de baja volatilidad y expectativas de retorno reducido.

En el caso de la renta variable, la entidad explica que existe mucha incertidumbre, lo que dificulta realizar proyección de resultados, con una expectativa de disminución beneficio por acción para 2020 del 22% en el caso del S&P y del 30% en Europa, según el consenso del mercado, pero con una previsión de crecimiento muy alto para 2021 y 2022. Javier Riaño, miembro del equipo de inversiones de Diaphanum, señala que “mantenemos la apuesta por renta variable, aunque con un toque más conservador, sobreponderando sectores con mayor predictibilidad de resultados como tecnología, salud o consumo no cíclico, y zonas de alto crecimiento, emergente asiático. En un entorno de tipos bajos, el atractivo de la rentabilidad por dividendos aumenta”.

Diaphanum señala en su informe que el colapso de la demanda y el aumento de producción provocaron una caída histórica en el precio del petróleo. Posteriormente, con la reapertura y la reducción de oferta por la OPEP, ha vuelto a niveles más razonables, pero todavía bajos. La entidad pronostica que vuelva a situarse en 50/60$/b.

En el caso del oro, puede revalorizarse ante el temor por la expansión monetaria de los bancos centrales, un debilitamiento del dólar, los tipos de interés reales en negativo y el aumento de la demanda acompañado de un escaso crecimiento de la oferta. Diaphanum cree que se producirá un repunte de las materias primas industriales en la medida en que se absorba el exceso de capacidad de producción y se reactive la economía. En cuanto a las divisas, la entidad mantiene los objetivos previos a la pandemia, dólar descubierto a niveles de 1,20EUR/USD y vender la libra a niveles de 0,85EUR/GBP.