No forma parte del escenario base de Mapfre Economics, pero en la presentación de su informe de perspectivas para el tercer trimestre, Gonzalo de Cadenas-Santiago, director de Análisis Macroeconómico y Financiero del servicio de estudio de la aseguradora, avisa del riesgo de transformación de la crisis provocada por la pandemia en una auténtica depresión de la economía global.

El temor a que la crisis de liquidez se convierta en una de solvencia queda conjurado por la actuación de los bancos centrales y de los Gobiernos, pero puede producirse si se deshacen las posiciones de deuda apalancada existentes en los mercados y, especialmente, en la ‘banca en la sombra’. «sobre la que existe muy poca información».

«El riesgo más probable menos evidente» es un resurgimiento de la Covid-19 en otoño. «Puede ser antes», avisa Gonzalo de Cadenas-Santiago. El director de Análisis Macroeconómico y Financiero de Mapfre Economics es claro: «el riesgo de resurgimiento es una certeza, el de la falta de preparación, no«.

Para el experto de Mapfre Economics, el fondo europeo de reconstrucción beneficiará a España «en cualquier caso», tanto vía subvenciones como préstamos. «Si exioste condicionalidad, propiciará reformas estructurales, por lo que los efectos a largo plazo para la economía española son evidentes», argumenta.

Mapfre Economics pronostica que el PIB de España caiga hasta un 13,1% en 2020 y un 1,2% en 2021 en un escenario estresado en el que la recuperación se vea truncada por una mala gestión de los rebrotes y el agotamiento de las medidas fiscales. En su escenario base, plantea una caída del 12,1% en 2020, pero una recuperación de un 6,8% en 2021.

El alto peso del turismo y de la hostelería dificulta a la economía española recuperar la situación previa a la pandemia, especialmente en el empleo. El paro será del 17,2% en 2021 y superior al 20% en 2021.

El défiti público superará el 13% en 2020 por la caída de la recaudación, el aumento del gasto, y la menor actividad económica.

El PIB mundial caerá un 4,9% en 2020, y se recuperará el 5,4% en 2021, lo que permitirá recuperar el crecimiento perdido antes de terminar 2022. Pero en el escenario estresado, al 5,7% de caída en 2020 se sumaría otra del 2,2% en 2021.

La deuda pública bajará su rating sin perder el grado de inversión

Por su parte, Javier Lendines, director general de Mapfre AM, la gestora de activos del grupo asegurador, ve «muy probable» que la calificación de la deuda española y también de la italiana sufra rebajas en los próximos 12 a 24 meses y que suban sus tipos de interés, pero descarta que vaya a perder el grado de inversión y caiga a nivel de ‘bono basura’.

La prima de riesgo española ascenderá a lo largo del año hasta acercarse a los 100 puntos básicos, mientras que el interés del bono de referencia a diez años puede crecer hasta el 0,7%.

Tanto para proteger las inversiones de sus clientes como las propias del grupo, Mapfre AM está reduciendo su exposición a la «deuda periférica», como la española o la italiana, tanto vendiendo ésta para comprar otra de mejor calidad, como reduciendo el vencimiento medio de las carteras.

También está limitando su exposición a la deuda corporativa más susceptible de empeoramiento de la calificación para tratar de anticiparse al incremento de los diferenciales por unos resultados empresariales «muy malos» en el segundo trimestre. «Vamos a esperar a momentos mejores para la renta fija corporativa», señala el director general de Mapfre AM.

En un contexto marcado por una elevada volatilidad, Mapfre AM prefiere renta variable de EEUU, porque cree que la mejora de la situación macroeconómica está siendo más rápida, y valores farmacéuticos, de consumo no cíclico y tecnológicos y recomienda de empresas que estén «lo más desconectadas posible del ciclo económico, con calidad y con barreras a la entrada de competencia». Descarta los relacionados con el sector financiero y con los cíclicos.

Opta por Facebook y Twitter, aunque Javier Lendines reconoce que tienen un «riesgo de nivel político», ya que ganar los demócratas las próximas elecciones en EEU se pueden aprobar medidas para reducir el peso de las grandes corporaciones.

La Bolsa española está «rezagada» por el mayor deterioro macroeconómico de España, su gran exposición a Latinoamérica y el elevado peso del sector financiero en el índice. A Mapfre AM le gusta  Inditex, Grifols y Ferrovial.

«Lo importante es analizar muy bien las empresas y saber escoger las mejores oportunidades de inversión», concluye el director general de Mapfre AM.