El consejo de gobierno del Banco Central Europeo se reúne el jueves 10 de septiembre. Creemos que la discusión estará dominada por cuatro temas.

En primer lugar, la gran segunda ola de infecciones de coronavirus en varias economías de la zona euro. El número de nuevos casos se acerca a los máximos anteriores, pero la tasa de mortalidad es mucho más baja, lo que reduce en cierta medida el rigor del bloqueo asociado y, por tanto, los daños económicos. No obstante, la segunda ola sigue representando un significativo obstáculo para la recuperación.

En segundo lugar, el reciente debilitamiento de los datos de actividad e inflación en la zona euro. Los datos de movilidad diaria muestran ahora que está disminuyendo una vez más. Además, las cifras económicas mensuales tradicionales están pintando un cuadro cada vez más preocupante. Las ventas al por menor de la zona euro se contrajeron 1,3% mensual en julio, mientras que el PMI compuesto cayó en agosto (aunque sigue estando por encima de 50), y el bloque monetario entró en deflación con una inflación del -0,3% y la inflación subyacente se situó en un mínimo histórico del 0,4%.

Tercero, las implicaciones de todo esto para las proyecciones macroeconómicas de los miembros del BCE. El conjunto anterior de proyecciones preveía un crecimiento del PIB del -8,7% en 2020, lo que nos parece demasiado optimista a la luz del estancamiento del rebote. La previsión de inflación del 0,3% en 2020 parece más realista y apunta a un estímulo adicional de la política monetaria hacia finales de año, a medida que la dotación del QE comience a descender.

Y cuarto, digerir la revisión de la política de la Reserva Federal de los EE.UU. y pensar en las implicaciones para la propia revisión estratégica aplazada del BCE. En última instancia, esperamos que la autoridad monetaria europea reformule modestamente su objetivo de inflación, dejando de lado la formulación «por debajo pero cerca del 2%» y apuntando sólo a una inflación del 2%. Eso sería útil, al igual que los cambios que hizo la Fed, pero bastante marginal  en el gran esquema de las cosas. Un objetivo de nivel de precios o un compromiso mucho más explícito para compensar la inflación pasada sería una opción más audaz.

Paul Diggle,  Senior Economist de Aberdeen Standard Investments