2021 será el año en el que termine la crisis de la COVID-19. Asimismo, a mediados del próximo año se dispondrá del conjunto de herramientas adecuadas para controlar definitivamente la pandemia. En este contexto, y a la espera de la distribución masiva de las vacunas, los expertos de Lombard Odier han analizado la situación actual de las principales economías mundiales para ver con perspectiva el punto en el que nos encontramos y conocer qué debemos esperar en 2021:

Estados Unidos, todos los ingredientes correctos

La situación actual en el país puede parecer problemática en muchos aspectos, pero no es en absoluto indicativa de las perspectivas económicas del país para 2021, que son mucho más prometedoras. La actividad se recuperará con fuerza gracias a la distribución de vacunas, la liberación de la demanda reprimida y las condiciones financieras que la respaldan. La nueva administración ha comenzado a tomar forma y apunta a una formulación de políticas más previsible y a una mejora de las condiciones comerciales internacionales.

Aun así, es difícil ser particularmente optimista cuando se mira la situación actual en EE.UU. La actual ola de la COVID-19 es peor allí que en prácticamente cualquier otra economía avanzada, y las desordenadas consecuencias políticas de las elecciones de noviembre plantean profundas cuestiones institucionales. Las perspectivas de un estímulo fiscal a corto plazo siguen siendo inciertas, dado que las negociaciones entre ambas partes no han sido concluyentes tras meses de negociaciones.

En este contexto, el fuerte apoyo monetario sigue siendo un pilar clave. La Reserva Federal ya ha dado un impulso sustancial a la economía durante esta fase crítica. Sólo hay que mirar el mercado inmobiliario de Estados Unidos para ver lo potente que ha sido su acción. A diferencia de la política fiscal, una postura monetaria extremadamente acomodaticia puede darse por sentada en 2021, y probablemente en años posteriores. Además, el reciente cambio de marco de la Reserva Federal hacia el objetivo de inflación media elimina el riesgo de subidas preventivas de los tipos y compromete al banco central en la búsqueda del pleno empleo.

La Eurozona, ‘levantando’ las restricciones

Tras haber sido duramente golpeada por la pandemia, se prevé que Europa se recupere en 2021, aunque todavía no alcanzará plenamente su nivel de producción anterior a la crisis. El apoyo estatal ha sido y seguirá siendo crucial, pues poner en marcha el Fondo para la Recuperación es un reto clave para los líderes de la UE en 2021. El BCE, por su parte, también está cumpliendo su papel, con una expansión significativa de la compra de activos que probablemente se anunciará en su reunión de diciembre.

Como vimos durante el tercer trimestre, una vez que se alivian los cierres, el rebote puede ser extremadamente agudo: la economía de Italia se expandió a una tasa trimestral (no anualizada) cercana al 16%, y la de Francia al 19%. Una dinámica similar se producirá de nuevo en 2021. De hecho, el despliegue de la vacuna permitirá una normalización de la actividad incluso en los sectores de mayor contacto físico. El panorama externo también mejorará, ya que se prevé que el comercio mundial crezca considerablemente en 2021 y es probable que el nuevo gobierno de Estados Unidos adopte un enfoque menos conflictivo con respecto a los socios comerciales europeos.

La respuesta política fue crucial en 2020 y seguirá desempeñando un papel fundamental el año próximo. Con las normas fiscales de la UE suspendidas tanto para 2020 como para 2021, los Gobiernos han sido capaces de manejar un déficit presupuestario tan grande como lo exigen sus circunstancias.

Reino Unido, el año en el que todo se vuelve real

Habiendo sufrido la peor caída de todas las economías avanzadas, el Reino Unido puede esperar una recuperación particularmente fuerte en 2021, a medida que la crisis de la COVID-19 se vaya disipando.

En el frente del Brexit, seguimos esperando un acuerdo antes del plazo del 31 de diciembre. Pero incluso si efectivamente se firma un acuerdo de libre comercio entre el Reino Unido y la UE a finales de año, el Brexit pesará sobre la actividad económica, en particular en el importantísimo sector de los servicios. A diferencia del impacto del virus, profundo pero de corta duración, los efectos del Brexit se manifestarán a lo largo del tiempo y persistirán durante más tiempo, lo que dará lugar a un menor crecimiento potencial a medida que se debiliten los lazos del Reino Unido con su mayor y más cercano socio comercial.

En caso contrario, si no existe un acuerdo comercial entre la Unión Europea y el Reino Unido para el momento en que finalice el período de transición a cierre de diciembre, la perturbación resultante resultará sin duda particularmente perjudicial. Los incentivos económicos de ambas partes, el margen de compromiso en las áreas clave de la negociación (pesca, ayuda estatal, gobernanza), la propia dinámica política interna del Reino Unido (incluidas las elecciones escocesas de mayo de 2021), así como la reciente victoria de Joe Biden en los Estados Unidos, hacen que sea más probable que se llegue a un acuerdo. De hecho, la expectativa de Lombard Odier es sólo para un acuerdo comercial “flojo”, que aseguraría la ausencia de aranceles en los bienes comercializados entre el Reino Unido y la UE. No obstante, las barreras no arancelarias tendrían un impacto económico negativo a medida que el Reino Unido abandona el mercado único y la unión aduanera de la UE, especialmente durante las primeras etapas de los ajustes necesarios a los nuevos procesos.

China, tiempo de espera

Se prevé que China experimente un crecimiento superior al 8% en 2021 y del 5% en 2022, gracias a la demanda interna acumulada de servicios y a una fuerte recuperación del comercio mundial. La inflación interna se desacelerará modestamente debido a la idiosincrasia de la evolución de los precios de los alimentos, lo que llevará al banco central a adoptar un enfoque neutral de «esperar y ver» a lo largo del año. Es altamente probable una calma relativa durante gran parte de 2021 en el frente estratégico de competencia entre China y Estados Unidos: un yuan más fuerte y una mayor liberalización del mercado podrían ser un compromiso mutuamente beneficioso.

El consumo de los hogares, los servicios domésticos y la inversión del sector privado marcarán el camino, y también ayudará una fuerte recuperación del comercio mundial. La recuperación del sector servicios tendrá un impacto particularmente importante, ya que el sector representa el 53% del PIB. Los precios de los alimentos, que estimamos que representan alrededor del 20% de la cesta de la compra, seguirán bajando hasta bien entrado el año 2021.

A pesar de la falta de presiones obvias sobre los precios, el Banco Popular de China (PBOC) ya se ha centrado en la estabilidad financiera. La preocupación por el excesivo endeudamiento del sector inmobiliario lo ha llevado a moderar las expectativas del mercado de una mayor relajación desde el verano. Parece que el PBOC sólo está adoptando un enfoque de “wait and see”, en el que las fortalezas económicas se equilibran con las debilidades por ahora.

Después del cambio en la Casa Blanca, la competencia estratégica con Estados Unidos seguirá siendo un desafío para China. Las restricciones en la tecnología y las sanciones individuales relacionadas con Hong Kong y otros temas sensibles se mantendrán. Aun así, es probable que el año 2021 sea un período de relativa calma, dado que el nuevo Gobierno de EE.UU. planea adoptar un enfoque más multilateral basado en normas.