MCH Investment Strategies considera que el escenario más probable para la economía global durante los próximos 12-18 meses es «esperanzador», pese a la todavía elevada incertidumbre: durante la segunda mitad de 2021, EEUU  y Europa entrarán en una fase de fuerte recuperación económica que hará que se puedan alcanzar los niveles de PIB pre-covid a finales del ejercicio o a mediados de 2022.

Entre las razones para el optimismo con la llegada de la primavera, la creciente inmunidad de rebaño, especialmente en la población de más riesgo; la inyección de liquidez «muy agresiva» de los bancos centrales ha evitado tanto una crisis de crédito (como sucedió en la crisis de 2007-8) como una mayor destrucción de tejido productivo; la política fiscal expansiva, posponiendo las apelaciones a la austeridad; la situación «anormal» del ahorro privado debe conducir tanto a un mayor consumo como a «una menor aversión al riesgo»; y los menores riesgos geopolíticos, tras la consumación del Brexit y el relevo de Trump.

Pero el economista jefe de la gestora, Álvaro Sanmartín, precisa que este escenario de recuperación no está exento de riesgos, aunque éstos se concentran en el corto plazo y son más sanitarios que económicos: un retraso en la vacunación y la aparición de cepas resistentes, aunque «la comunidad científica parece convencida de que las vacunas se pueden ir adaptando a nuevas cepas sin grandes dificultades».

Por eso, recomienda prudencia a la hora de invertir. Pero una prudencia «constructiva, sin pasarse de prudentes y sin caer en un excesivo optimismo que genere un incremento abrupto de los riesgos en las carteras». «Estamos en una situación en la que nos podemos confundir tanto si nos pasamos de prudentes como de optimistas», advierte.

Álvaro Sanmartín pone el foco también en la situación «asimétrica» del mundo: «en Europa estamos con niveles muy altos de restricción de movilidad y eso se traduce en una sensación de parón económico, cuando no de cierta contracción; en EEUU parecen estar consiguiendo resistir con medidas algo menos restrictivas y, por tanto, la actividad sufre menos; en Asia emergente, por su parte, hay países como China que ya están pudiendo vivir ‘casi’ como si el virus no existiera».

En este escenario, «la más que posible aparición de ciertas tensiones inflacionistas no es algo negativo, (aunque sí puede resultar sorpresiva para los mercados en los próximos 12 meses): los estímulos son tan masivos y los niveles de ahorro familiar son tan altos que podemos entrar relativamente pronto en una situación en que la demanda
supere a la oferta, con la consiguiente presión al alza en precios y salarios», argumenta el economista jefe de MCH. «Esto, lejos de ser algo malo, puede de hecho convertirse en una excelente noticia (una mayor inflación ayuda a reducir el peso de la deuda que se ha acumulado en los últimos meses con el objetivo de “tapar” el enorme agujero creado por el virus)», añade.

En esta situación, los inversores se enfrentan a un triple reto:

• dadas las elevadas valoraciones en los mercados financieros, no parece el momento ya de aumentar de forma agresiva los niveles de riesgo en
  cartera;
• hay que buscar la forma de beneficiarse de forma tranquila de lo que puede ser un proceso significativo de rotación cíclica en renta variable;
• los bonos de Gobierno a largo plazo son hoy un activo a evitar porque no
  ofrecen rentabilidad (ni siquiera nominal) y porque pueden dar grandes disgustos en un eventual entorno de apuntamiento de las curvas de tipos.

Los gestores de MCH recomiendan una progresiva rotación hacia «valores que lo han hecho peor durante la pandemia pero que se pueden beneficiar de la recuperación rápida» con estrategias de protección ante bajadas, como los bonos convertibles (la opción de transformación en acciones se ejecuta si las circunstancias son positivas), evitando usar los bonos soberanos para equilibrar la cartera de renta variable

Julián Coca, el experto en Renta Variable de MCH, aconseja entrar en bancos, porque «el entorno será más favorable»; el sector automovilístico, «se venderán más coches»; y en la industria, mientras se muestra cauteloso con el sector energético y renovables, y el farmacéutico.