Durante los últimos días ha aumentado la incertidumbre en los mercados por culpa de Grecia. El agujero presupuestario ascenderá este año al 8,5% del PIB, lejos del objetivo del 7,6%, que era el nivel que exigía la troika para seguir adelante con el programa de ayudas. Grecia ya ha manifestado que no podrá cumplir con ese objetivo, lo que ha alentado los rumores sobre la proximidad del default del país heleno. Realmente, la baja productividad de su economía, el gran peso de la economía sumergida, la poca confianza en la capacidad de gestión económica del gobierno y su baja credibilidad, son cuestiones que hacen aumentar la probabilidad de que el país no sea capaz de hacer frente a los próximos vencimientos de deuda. Y es que el resto de la UE no va a seguir prestándoles dinero, cuando Grecia no cumple con los compromisos establecidos. La otra solución, planteada por muchos, es la expulsión del euro, opción que no contemplamos dentro de nuestro escenario central, puesto que generaría un caos de consecuencias mucho peores que la suspensión de pagos.

Si nos remontamos a la historia, los casos de default de países han sido bastante numerosos en el pasado, por ejemplo los hubo en Europa entre 1824 y 2004. Incluso Alemania, que a día de hoy parece «intachable», entró en default como consecuencia de la I Guerra Mundial, deuda que terminaba de pagar en 2010.

Pero no solo el Viejo Continente ha protagonizado suspensiones de pagos sino que muchas otras regiones, como Latinoamérica (ha entrado repetidamente en default a lo largo de la historia) han vivido situaciones similares. Sólo unos pocos países pueden vanagloriarse de no haber entrado nunca en este tipo de situaciones. Este es el caso de EE.UU., a nivel federal, Canadá, Australia y la mayoría de los países árabes.

Volviendo a Grecia y al debate sobre su posible default, lo que sí que creemos es que se tratará de un «default encubierto» a través de una reestructuración de la deuda que debería hacerse de la forma más consensuada posible para limitar, al máximo, el impacto negativo en los mercados. Los principales perjudicados serían los tenedores de su deuda, dentro de los cuales tienen un peso importante los bancos del resto de la zona euro (con un 16% de la deuda pública en 2010), especialmente alemanes y franceses.

Pero es urgente que se adopte alguna decisión al respecto para acabar con la elevada volatilidad y especulación de las últimas semanas pues la incertidumbre es uno de los peores aliados de las bolsas.