Un análisis de José Antonio Cuenca, Carmen Martínez Carrascal y Ana del Río sobre el ahorro de los hogares durante la pandemia, y que formará parte del Informe de la Economía Española del primer trimestre que publicará El Banco de España, estima que ese volumen supone el 2,5% del Producto Interior Bruto (PIB).

Desde el comienzo de la crisis sanitaria, las familias no han podido alcanzar el nivel de consumo deseado ante las restricciones adoptadas para luchar contra el coronavirus y el miedo al contagio. «Esto ha generado un importante volumen de ahorro, que podría calificarse como de carácter forzoso», subraya el análisis

Entre enero y septiembre de 2020 (último dato disponible), el ahorro de las familias fue cerca de 3,5 puntos de PIB superior al observado, en promedio, en los tres primeros trimestres de los últimos cinco años, acumulándose una parte significativa de ese exceso en depósitos bancarios.

Esta evolución del ahorro ha sido reflejo de una caída del consumo de los hogares mucho más acusada que la de las rentas, pues éstas se mantuvieron, en cierta medida, por las ayudas públicas para mitigar los efectos económicos adversos de la pandemia.

Más allá de los menores ingresos familiares, también ha influido en el retroceso del consumo privado el deseo de los hogares de incrementar su ahorro por precaución ante las actuales circunstancias, así como las restricciones a la movilidad y a la realización de determinadas actividades adoptadas por las autoridades.

Los expertos del Banco de España esperan que una parte de la bolsa de ahorro privado que se ha acumulado durante la pandemia «se libere» en los próximos meses por el avance de la vacunación contra el Covid, la relajación gradual de las restricciones y la disminución «progresiva» de la incertidumbre sobre la situación sanitaria y económica.

La liberación de parte del ahorro acumulado permitiría «imprimir un mayor vigor a la recuperación del consumo», aunque la magnitud de este efecto está sujeta a una «elevada incertidumbre».

El análisis del Banco de España sugiere la posibilidad de que los hogares decidan mantener un nivel de ahorro «relativamente elevado» porque anticipen futuras subidas de impuestos en respuesta al notable incremento de la deuda pública durante la crisis.

Y que las situaciones «extremas» de los últimos meses pueden modificar estructuralmente el patrón de comportamiento de los individuos, «haciéndolos más propensos a ahorrar en la medida en que pasen a asignar una mayor probabilidad a este tipo de eventos extremos».

Una parte importante del consumo no satisfecho como consecuencia de las restricciones por la pandemia es atribuible al gasto en servicios que, por lo general, «no es aplazable». Cuando los hábitos de consumo se restauren, «no es previsible», que al gasto habitual en determinados servicios, como la restauración o el ocio, se le añada el no materializado durante la crisis sanitaria.

Impacto en las rentas más bajas

El análisis del Banco de España apunta también que la «extraordinaria» bolsa de ahorro que se ha acumulado desde el comienzo de la pandemia se concentra principalmente en las rentas más altas, cuya propensión al consumo es menor.

«Los hogares con las rentas más bajas no sólo tienen una menor capacidad de ahorro, sino que el aumento de éste durante los últimos trimestres también podría haber sido más limitado o, incluso, en algunos casos, haber sido inexistente, a pesar de que las medidas de apoyo público han contribuido a preservar sus ingresos», indica.

Los trabajadores con rentas más bajas tienen un peso más elevado en el empleo de aquellos sectores que se han visto más afectados por la pandemia. El gasto que no ha podido efectuarse por el efecto de las medidas de contención pesa menos en los hogares con las rentas más bajas.

El análisis del Banco de España subraya que este comportamiento del ahorro «forzoso» por la pandemia es muy similar en otros paises de la Eurozona.