Para Bill Papadakis, estratega macro de Lombard Odier, el Banco Central Europeo (BCE) «ha despejado cualquier duda sobre su compromiso de mantener unas condiciones de financiación favorables en la zona euro mientras persistan los efectos de la pandemia». «La promesa del banco central de aumentar significativamente el ritmo de las compras de activos en los próximos meses debería bastar para evitar un aumento de los rendimientos de la región. Se trata de una respuesta eficaz a las recientes presiones alcistas, impulsadas principalmente por el estímulo fiscal entrante y la mejora de las perspectivas en Estados Unidos», argumenta.

«A pesar de la ausencia de una mejora significativa de las perspectivas económicas del BCE desde diciembre, y de que las previsiones de inflación siguen estando muy por debajo del objetivo, los responsables políticos no han tomado ninguna otra medida decisiva. El BCE no ha ampliado la dotación del PEPP, al considerar que su tamaño actual ya es considerable. Tampoco se ha comprometido firmemente a utilizarla en su totalidad«, apunta.

«La presidenta Christine Lagarde ha comentado que los riesgos para las perspectivas son ahora “más equilibrados”. El Consejo de Gobierno del banco central parece esperar que las perspectivas económicas mejoren a medida que se acelere la vacunación, mejore la situación sanitaria, se fortalezca la demanda mundial y entren en vigor los fondos ‘Next Generation’ de la UE ya en el tercer trimestre.», añade.

«En consecuencia, el BCE no ha señalado su intención de suavizar la política monetaria a partir de este momento. Sin embargo, ha subrayado que intervendría si se produjera un endurecimiento injustificado antes de que aparezcan las mejoras económicas”, concluye el experto de Lombard Odier.

Aberdeen cree que el BCE responde a la magnitud de la crisis

Paul Diggle, economista de Aberdeen Standard Investments, pone el foco en que el BCE ha acelerado el ritmo de compras de activos «respondiendo así a la magnitud de la crisis y a las tensiones en el mercado de deuda».

«Básicamente, los inversores recibieron lo que querían del BCE, y eso también complacerá al banco central. Tanto los mercados de renta fija como de renta variable esperaban que el BCE hiciera que los rendimientos de los bonos europeos pudieran experimentar un retroceso tras su reciente subida. Un movimiento que se ha producido como una reacción excesiva a las mejores perspectivas de crecimiento en EEUU. Al prometer aumentar la tasa de ejecución semanal de las compras de activos bajo su programa de QE durante el próximo trimestre más o menos, el BCE hizo coincidir sus anuncios y sus políticas. El BCE acogerá con agrado los movimientos inmediatos del mercado ya que son coherentes con su intención de mantener unas condiciones de financiación favorables y de apoyo a la economía», razona.

MCH destaca que el mensaje es que el BCE hará todo lo que estime necesario

Álvaro Sanmartín, Economista Jefe de MCH Investment Strategies, interpreta que el BCE ha mandado «un mensaje claro a los mercados: la autoridad monetaria europea hará todo lo que estime necesario para apoyar la recuperación económica y lograr un aumento sostenido de la inflación». Actualmente, «ambos objetivos pasan por seguir manteniendo condiciones monetarias muy laxas»

«El BCE no ha sido especialmente agresivo porque, de hecho, no necesitaba serlo. Primero porque, pese a las recientes alzas en las rentabilidades de los bonos de gobierno, la realidad es que las condiciones financieras en la Eurozona continúan siendo extraordinariamente laxas. Segundo porque, si nada se tuerce con la pandemia, el escenario más probable es que nuestro continente pueda disfrutar de una expansión económica muy fuerte a partir de la segunda parte del año», argumenta este experto. «La mayoría de los fondos europeos se va a inyectar en los diferentes países a partir de la segunda parte del año», resalta.

«La política fiscal en Europa va a continuar siendo muy expansiva y eso contribuirá tanto a la fortaleza de la recuperación como a una progresiva consolidación de presiones inflacionistas», apunta el experto de MCH.

«La actitud del BCE permitirá mantener anclados los tipos a corto plazo a niveles muy bajos durante todavía bastante tiempo. Sin embargo, no descartamos para nada que en los próximos 6-9 meses (siempre que el virus no nos dé demasiados disgustos) podamos ver un movimiento significativo al alza en los tramos más largos de las curvas de tipos de los bonos gubernamentales», advierte.

Diaphanum ve un mantenimiento del tono acomodaticio 

Para Diaphanum, las tres claves de la reunión del BCE son:

• 1.-Aceleración del ritmo de compra de activos del programa PEPP: Tras el repunte de los tipos de interés de mercado de la deuda durante las últimas semanas y el avance de la volatilidad derivado de las expectativas de mayor inflación y crecimiento por la reapertura económica, el BCE ha decidido acelerar el ritmo de compra de activos del programa PEPP de 1,8 billones €, durante el próximo trimestre, para evitar un avance no deseado de los tipos de la deuda soberana y corporativa que pongan en riesgo la recuperación.
• 2.-Un mantenimiento del tono acomodaticio: el BCE mantiene un tono muy acomodaticio de las medidas de política monetaria que se mantendrán al menos hasta marzo de 2022. La reacción del mercado de bonos ha sido inmediata, con caídas en las TIR de la deuda europea y avances en Bolsas, especialmente en los sectores con múltiplos más exigentes donde la sensibilidad a los tipos es superior.
• 3.-Repunte de inflación coyuntural en un escenario de reapertura económica El organismo comunitario revisa al alza la inflación estimada para 2021 al +1,5% desde el +1% y el crecimiento económico del +3,9% al +4%. «Consideramos que el repunte de la inflación tiene un carácter más coyuntural que estructural, por el estrechamiento de la oferta en la reapertura de las economías y el efecto comparativo del precio del crudo».

DWS pregunta qué son condiciones financieras «favorables»

Ulrike Kastens, Economista para DWS, explica que el aumento de los rendimientos de la deuda pública europea en las últimas semanas fue «indeseable»: el BCE se está poniendo nervioso y planea aumentar significativamente el ritmo de sus compras en el marco del PEPP en el próximo trimestre. Al hacerlo, quiere evitar un endurecimiento de las condiciones de financiación. «Por un lado, esto es sorprendente, ya que las perspectivas de la economía se han vuelto más estables, como se desprende de las proyecciones del PIB, que apenas han cambiado. Anteriormente, aún predominaban los riesgos a la baja. Por otro lado, las condiciones de financiación más estrictas no son deseables en un momento en que las condiciones de financiación favorables siguen siendo necesarias para reducir la incertidumbre y reforzar la confianza para salvaguardar la recuperación económica.», opina.

«Sin embargo, la decisión de aumentar temporalmente las compras se tomó por consenso. Debería dar tiempo al BCE para decidir cómo proceder con el PEPP en el contexto de la pandemia, que todavía está lejos de terminar», añade.

«Quedan preguntas sin resolver», apunta la experta de DWS. Especialmente «cómo define el BCE las «condiciones de financiación favorables» y qué niveles de rendimiento de los bonos gubernamentales se requieren en consecuencia». Lagarde «hizo hincapié de manera explícita en que no controla la curva de rendimiento». «Sin embargo, implícitamente lo está apuntando, pero sin especificar objetivos de rendimiento. Es probable que esta incertidumbre sobre el rumbo del BCE continúe provocando volatilidad en los mercados de bonos y divisas», avisa.

«En general, fue una declaración «moderada». Todos los parámetros de política monetaria permanecen sin cambios. El banco central sigue dispuesto a ajustar todos los instrumentos de política monetaria si es necesario y las perspectivas de inflación siguen siendo moderadas. A pesar de que se espera que la inflación sea más alta en un 1,5 por ciento en 2021, todavía espera no alcanzar su objetivo de inflación hasta (al menos) 2023, principalmente debido a la holgura de la economía. Esto último garantizará que el grado de expansión monetaria se mantenga sin cambios a un nivel muy acomodativo». concluye.