La gestora española de fondos de inversión Buy & Hold basa su filosofía de inversión a largo plazo en la certidumbre, que su presidente, Julián Pascual, define de forma ortodoxa: «certeza o consideración sobre algo». Para ofrecer esa certidumbre a sus más de 2.500 clientes y sacar el máximo partido a los 210 millones€ gestionados, la firma se decanta, en renta variable, en sectores como la tecnología, el lujo y la industria de viajes, que serán los motores de la recuperación tras la pandemia.

En renta fija, se inclina por la deuda de compañías del sector financiero y de otras actividades muy castigadas, como los cruceros, por la pandemia. «No es verdad que en renta fija no hay valor, porque se puede ganar dinero», subraya el presidente de Buy&Hold.

“Pensamos que es necesario revisar la premisa clásica de ‘comprar barato y vender caro’, porque estamos en un mercado fuertemente dominado por la narrativa del ‘ganador que se lo lleva todo’, y aquellos valores que cotizan a precios baratos en comparación con la media del mercado suelen ser negocios que han perdido su ventaja competitiva, que no han sabido adaptarse e innovar; o que están en serio riesgo de ser disrumpidos. Es fundamental realizar un análisis profundo para entender estas dinámicas y evitar así las trampas de valor”, explica Julián Pascual.

Buy & Hold ha ido virando su estrategia a lo largo de los últimos años y especialmente en 2020 con la fuerte disrupción que provocó la pandemia en los mercados de Bolsa hacia valores de calidad. Éstos, según Julián Pascual, son aquellas empresas con excelente equipo gestor, poca deuda, con caja neta, alto retorno del capital, incremento a largo plazo del beneficio por acción, alta capacidad para imponer crecimientos en los precios de sus productos y serviocios, fuertes barreras de entrada o ventajas competitivas, patentes únicas, marcas líderes, con las tendencias a favor y «oligopolíticas».

«Esas empresas no están en España ni en Europa, sino en el mercado global», insisten los gestores de Buy & Hold. El resultado es una cartera de unos 35 valores con «escasa voluntad de rotación». Entre ellas, Amazon, Microsoft, el grupo de inversiones Brookfield, el conglomerado financiero S&P, la firma de lujo LVMH, (propietario entre otros de marcas como Louis Vuitton, Loewe o Moet & Chandon) o la multinacional francesa Safran, que opera en los sectores de defensa, aeronáutica y seguridad.

“Durante la fuerte corrección que se produjo en marzo de 2020 en el mercado aprovechamos las ventas injustificadas para adquirir o incrementar nuestras asignaciones a negocios bien posicionados para poder adaptarse y sobrevivir a la crisis sanitaria por muchos años. Un año después, nuestras tesis de inversión demuestran ser correctas, pues son valores que han conseguido resistir e incluso salir fortalecidos, al afianzar su posición dominante en el mercado”, indica Antonio Aspas, socio de Buy & Hold. “Prevemos seguir manteniendo nuestros valores en cartera por mucho más tiempo para beneficiarnos de su capacidad para generar tipos de interés compuesto para nuestros partícipes”, añade.

Las carteras de Buy & Hold presentan una exposición a grandes valores internacionales, reduciendo las apuestas españolas a compañías que conocen muy bien porque llevan invirtiendo en ellas mucho tiempo, como Amadeus o Vidrala, de modo que hoy la asignación a empresas estadounidenses supone más de la mitad de la cartera (58%). Entre las últimas incorporaciones ibéricas a la cartera figura la compañía portuguesa Corticeira, líder mundial en producción de corcho.

«No invertimos siguiendo criterios geográficos ni sectorialesw, ni por decisiones politicas o tendencias macroeconómicas, porque es muy complicado acertar. Invertimos después de un análisis caso por caso», insiste Rafael Valera.

Mayor diversificación y liquidez en Renta Fija

En un año que está siendo complicado para la renta fija, los fondos de Buy & Hold están siendo capaces de liderar en rentabilidad gracias a una estrategia basada en la cautela, que se apoya en el aumento de la diversificación de los emisores en cartera y de la posición de caja, y que centra su búsqueda de valor en emisiones corporativas de compañías que presentan recorrido y que son muy bien conocidas por los gestores. “Aunque al menos un 30% de la cartera del B&H Bonds está invertido en bonos con grado de inversión, estamos encontrando oportunidades interesantes en los segmentos de high yield y bonos sin rating, como la deuda subordinada de Cajamar, Abanca e Ibercaja”, explica Rafael Valera, consejero delegado. Aunque el B&H Bonds ha reducido exposición en estas tres emisiones, donde llevan invertidos años, siguen teniendo un peso importante en cartera.

Actualmente la cartera del fondo está compuesta por 70 bonos, muchos de ellos adquiridos durante las turbulencias que experimentó el mercado de renta fija durante el segundo trimestre de 2020. El gestor comenta que es una cartera “que hoy difícilmente podría construirse de cero como hace un año, porque ahora mismo escasean los bonos que supongan una buena oportunidad por valoración y precio”. De entre ellos destaca la asignación a Carnival, la compañía de cruceros más grande y solvente del mundo: “Aunque el sector de Turismo ha sido uno de los más castigados de la pandemia, pensamos que ésta es una de las compañías con mayor solidez financiera del sector y de las mejor posicionadas para retomar la actividad una vez superada la crisis sanitaria, de modo que una vez que el mercado reconozca esta ventaja competitiva sus bonos podrían volver a cotizar con facilidad en niveles pre pandemia”, afirma Rafael Valera.

En cambio, el gestor evita las emisiones de deuda soberana, por considerar que es un activo muy sobrevalorado y cuyo comportamiento está demasiado condicionado por los bancos centrales, especialmente en Europa: “En sus esfuerzos por rescatar a la zona euro, el BCE ha conseguido que los precios sean totalmente artificiales, de modo que la deuda soberana se comporta de facto como un mercado intervenido. Somos de la opinión de que no se puede ir en contra del BCE, por lo que preferimos buscar valor en emisores corporativos que permitan una valoración más precisa de sus activos”, concluye Valera.

Gracias a su acercamiento basado en la inversión paciente y la búsqueda de calidad a un precio razonable, la gama de fondos de Buy & Hold consigue mantenerse en positivo en el año: el B&H Bonds avanza un 2,22% en el año; el B&H Flexible, un 5,54%, y el B&H Equity, un 6,31% (datos a 19 de marzo de 2021).