La última jornada del primer trimestre de 2021 ha mostrado variaciones moderadas en los principales mercados de renta variable a nivel global, a excepción del Nasdaq Composite que registra una significativa recuperación tras dos sesiones a la baja. La evolución de las grandes compañías tecnológicas estadounidenses se ha visto hoy favorecida por la moderación del repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU a largo plazo (S&P 500 Info Tech: +1,86% a cierre de la sesión europea).

Más allá de la evolución de la renta fija, el principal foco de atención de los mercados se centra en la primera parte del programa económico a largo plazo de EEUU que presentará la Administración Biden, estimándose que la segunda parte de las iniciativas se anuncie a mediados de abril. Hoy el presidente de EEUU dará a conocer en la ciudad de Pittsburgh los detalles de un plan de infraestructuras de ocho años por un importe de 2,25 billones de $ que, según su Administración, incluirá las inversiones más importantes desde la década de 1960. Entre sus pilares, se destinarán en torno a 620.000 millones de $ para el transporte (duplicando los fondos federales para el transporte público), 650.000 millones de $ para iniciativas vinculadas a mejorar la calidad de vida en el hogar (agua potable, banda ancha de alta velocidad, etc.), 580.000 millones de $ para fortalecer la industria nacional, 180.000 millones de $ en investigación y desarrollo y 400.000 millones de $ para abordar una mejor atención para los ancianos y personas con discapacidades.

La propuesta de la Administración Biden aumentaría el impuesto sobre la renta corporativo del 21% al 28% y establecería un impuesto mínimo del 21% sobre las ganancias corporativas globales. Sin embargo, su aprobación en el Congreso será previsiblemente complicada ante la falta de apoyo republicano en la Cámara de Representantes y en el Senado, ambos controlados por los demócratas.

El anuncio del plan de infraestructuras de EEUU se une al paquete de estímulos fiscales de 1,9 billones de $ aprobado a principios de mes, apoyando el creciente optimismo sobre la recuperación económica en los próximos meses a medida que aumenta la población inmunizada contra el covid-19. La ampliación de las ayudas fiscales y la progresiva recuperación de la demanda tanto nacional como internacional se han reflejado en los últimos datos del mercado laboral. En marzo, según la encuesta ADP, el empleo en el sector privado estadounidense creció a su mayor ritmo en los últimos 6 meses, sumando 517.000 nuevos puestos de trabajo, liderado por el repunte en las contrataciones en empresas de ocio y hostelería.

Por otro lado, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha declarado que espera que el fondo de recuperación de la UE de 750.000 millones de € se implemente en la segunda mitad de 2021, una vez se resuelvan los problemas legales surgidos en Alemania. El tribunal constitucional alemán suspendió la semana pasada la ley que autoriza la participación de la nación en el fondo Next Generation para sopesar una solicitud de emergencia presentada por el grupo político Buendnis Buergerwille para bloquear la legislación, argumentando que la UE no debería poder emitir deuda para financiar su programa de recuperación. En este sentido, Lagarde reafirmó la necesidad de combinar herramientas fiscales y monetarias para impulsar la reactivación económica de la región, en un contexto en el que los planes de vacunación nacionales continúan a un ritmo moderado, si bien se prevé que el aumento de suministro de vacunas a partir de abril dinamice el proceso de inmunización de la población de la UE.

En este contexto, las principales bolsas europeas han registrado pérdidas moderadas, con la única excepción del DAX 30 alemán que se ha cerrado plano y ha logrado mantenerse por encima de los 15.000 puntos tras superar ayer este umbral por primera vez en su historia. Por su parte, el FTSE 100 británico ha caído un 0,86%, el CAC 40 francés un 0,34% y el IBEX 35 un 0,18%.

En España,  el IBEX 35 ha finalizado el trimestre con 8.580 puntos (-0,18%), próximo al máximo del último año alcanzado el pasado día 16 de marzo (8.658 puntos). Entre sus componentes, los mayores descensos se han registrado en Bankinter (-1,95%), Mapfre (-2,20%) y Banco Sabadell (-3,88%). En terreno positivo, las revalorizaciones han estado lideradas por Siemens Gamesa (+5,50%), tras anunciar un contrato para la instalación de 100 aerogeneradores en Reino Unido, seguida de Cellnex Telecom (+4,25%) y ACS (+2,10%).

En EEUU, las compras en las compañías del sector tecnológico impulsan la evolución de sus Bolsas, afectando principalmente al índice Nasdaq Composite (+1,83%). Por su parte, el S&P 500 modera su avance a un 0,64% a cierre de los mercados en Europa.

Renta fija

El predominio de las ventas en los mercados de deuda soberana de EEUU y Reino Unido contrasta con el ligero aumento de la exposición de los inversores a la renta fija de la Eurozona, revirtiendo su tendencia al alza de los últimos tres días. Este movimiento se produce en una jornada en la que Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha recordado que los responsables de la formulación de la política monetaria utilizarán las herramientas disponibles para cumplir con su mandato en caso de que los inversores impulsen el aumento de los rendimientos de los bonos. Así, el organismo monetario continuará utilizando con máxima flexibilidad el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) de 1,85 billones de €.

En las últimas semanas, el BCE ha acelerado su programa de compra de activos de emergencia para hacer frente al aumento en los costes de endeudamiento que podría lastrar la recuperación de la zona monetaria europea. En concreto, los bancos centrales de la región adquirieron una media de 20.000 millones de € semanales en deuda durante las últimas dos semanas para mantener favorables las condiciones de financiación para gobiernos, empresas y hogares. Todo ello en un contexto en el que el crecimiento económico de la Eurozona este año será más lento en comparación con el de EEUU ante la persistencia de las restricciones de movilidad de la población y el lento proceso de vacunación.

Adicionalmente, el BCE ha afirmado, al igual que la Reserva Federal de EEUU, que el repunte de la inflación será transitorio. En marzo, según los datos preliminares conocidos hoy, los precios al consumidor en la Eurozona subieron un 1,3% en marzo respecto al mismo periodo de 2020, impulsados por el repunte de los costes de la energía. Una cifra que se sitúa significativamente por debajo del objetivo del BCE de en torno a un 2%. Por su parte, la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles como los alimentos y la energía, cayó a un 0,9%, su nivel más bajo en los últimos tres meses.

En este contexto, la rentabilidad del Bund alemán a 10 años se ha reducido 0,5 pb hasta un -0,294%. Siguiendo la misma tendencia, las TIRes de los bonos a 10 años de Italia y España han caído 1,2 pb y 0,7 pb, respectivamente. Así, el rendimiento del bono español a 10 años se ha situado en un 0,333%.

En contraste, el bono británico a 10 años ha continuado con su tendencia al alza iniciada el viernes, repuntando 2,0 pb hasta un 0,842%.

Paralelamente, la TIR del Treasury estadounidense a 10 años se mantiene en máximos de los últimos 12 meses, alcanzando a cierre de los mercados europeos un 1,714% (+1,1 pb).

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

El petróleo registra una jornada de movimientos moderados tras la volatilidad de los precios experimentada en las últimas sesiones ante el bloqueo del Canal de Suez durante 6 días. El mercado se mantiene a la espera de la reunión de la OPEP+ de mañana en la que se conocerá si el cártel introduce algún cambio en su política de producción, si bien se prevé que tanto Arabia Saudí como Rusia planteen mantener las cuotas actuales hasta que se despeje la incertidumbre sobre las vacunas y la recuperación económica a nivel global.

Adicionalmente, en la jornada de hoy el descenso de los inventarios de petróleo en EEUU por primera vez en las últimas seis semanas ha contribuido a reforzar la tendencia al alza de los precios. En concreto, según la Agencia de Información de la Energía estadounidense sus reservas de crudo se redujeron en 0,876 millones de barriles en la última semana (vs. +1,912 millones la semana anterior), frente al ligero repunte esperado por el consenso del mercado.

En este contexto, el precio del petróleo Brent repunta un 0,47% a 64,47 dólares por barril y el del WTI (de referencia en EEUU) un 0,74% hasta 61,0 dólares por barril.

Por su parte, la cotización de los metales preciosos se ve favorecida en la jornada de hoy por la depreciación del dólar. En concreto, el oro se revaloriza un 1,41% hasta 1.709 dólares por onza, la plata un 1,46% a 24,4 dólares por onza y el platino un 2,87% hasta 1.193 dólares por onza.

En el mercado de divisas, el dólar revierte su tendencia de apreciación de comienzos de la semana, si bien se mantiene por debajo del umbral de 1,18 dólares por euro. A cierre de los mercados europeos se deprecia un 0,25% frente a la divisa europea hasta 1,175 dólares por euro, al mismo tiempo que el Dollar Index cae un 0,26% a 93,0 puntos.

Macro

Inflación en la Eurozona

En marzo, según la estimación preliminar de Eurostat, la inflación de la Eurozona repuntó a un 1,3% anual, superando en 0,4 pp su tasa del mes anterior. Todo ello en un contexto en el que se ha registrado un significativo aumento de los precios de la energía de un 4,3% anual (vs. -1,7% anual en febrero), así como en servicios (1,3%), alimentación, alcohol y tabaco (+1,1%) y productos industriales no energéticos (+0,3%).

Así, la inflación subyacente, excluyendo alimentos frescos y energía, retrocedió 0,2 pp hasta un 1,0% anual (vs. 1,2% en febrero y 1,4% en enero).

Inflación en Francia

En marzo, la inflación preliminar en Fra ncia alcanzó un 1,1% anual, 0,5 pp superior a la registrada en enero y febrero. Este repunte de la inflación reflejaría principalmente la subida de los precios de la energía (+4,8% frente a -1,6% el mes anterior) y la aceleración de los de los servicios (+1,1% vs. +0,8% en febrero). Por su parte, la inflación de los alimentos retrocedió ligeramente a un 0,7% anual (vs. +0,8% anterior).

Inflación en Italia

En marzo, según los datos preliminares, la inflación en Italia repuntó a un 0,8% anual (vs. 0,6% el mes anterior), su mayor tasa desde mayo de 2019. Una evolución apoyada principalmente en el sector energético, que ha revertido su tendencia de precios a la baja aumentando un 1,7% anual frente a -3,6% anual en febrero. A su vez, los precios de los servicios relacionados con el transporte han acelerado su crecimiento hasta un 2,2% anual (vs. +1,1% anterior).

Por su parte, la inflación subyacente (excluyendo energía y productos alimenticios frescos) fue de un 0,8% anual, ligeramente inferior a la del mes de febrero (+0,9% anual).

Encuesta de empleo ADP en EEUU

Según la encuesta ADP, el empleo en el sector privado de EEUU aceleró su senda al alza, aumentando en 517.000 puestos de trabajo en marzo respecto al mes anterior, 400.000 más que en febrero.

La creación de empleo se concentró en el sector servicios (+437.000), destacando especialmente las compañías de ocio y turismo (+169.000) y comercio, transporte y utilities (+92.000). Por su parte, el empleo en el sector manufacturero se incrementó en 80.000 puestos de trabajo.

El mayor repunte se produjo en las empresas de tamaño medio (entre 50 y 499 trabajadores: +188.000 empleos), seguidas de las pequeñas compañías (+174.000).

Solicitudes de hipotecas MBA en EEUU

Según la Asociación Bancaria de Hipotecas (MBA), las solicitudes de hipotecas en EEUU encadenaron su cuarta semana consecutiva a la baja. En concreto, entre el 19 y el 26 de marzo se redujeron un 2,2% semanal (vs. -2,5% la semana anterior) ante la caída de las operaciones de refinanciación (-3%) y del índice de compras (-2%), que revirtió su tendencia del último mes.

Esta evolución se enmarca en un contexto en el que el reducido stock de viviendas continúa ejerciendo presión al alza sobre los precios. Al mismo tiempo, se mantienen elevadas las tasas hipotecarias, lo que reduce los incentivos de refinanciación para los prestatarios. En la última semana, el tipo de interés hipotecario fijo a 30 años disminuyó ligeramente a un 3,33% tras siete semanas consecutivas de avances.

Venta de viviendas pendientes en EEUU

En febrero, las ventas de viviendas pendientes en EEUU disminuyeron un 10,6% respecto al mes anterior, mostrando una tendencia a la baja en todas las regiones del país en una coyuntura marcada por los bajos niveles de inventarios.

En términos interanuales, tras ocho meses consecutivos de crecimiento, las ventas de viviendas pendientes cayeron un 0,5% respecto a febrero de 2020.

Empresarial

Unicaja (Hoy: -2,28%; YTD: +19,93%) y Liberbank (Hoy: -2,70%; YTD: +21,43%)

Las entidades financieras españolas Unicaja y Liberbank, en sus respectivas Juntas Generales de Accionistas Extraordinarias celebradas simultáneamente hoy, han recibido el visto bueno de sus accionistas para el proyecto de fusión que dará lugar a la creación del quinto mayor banco español por volumen de activos y depósitos. En concreto, la entidad resultante de la operación contará con un volumen de activos superior a los 11.000 millones de € y más de 4,5 millones de clientes.

La operación de absorción del banco asturiano Liberbank por parte de Unicaja, anunciada el pasado mes de diciembre, se mantiene pendiente de las autorizaciones de la CNMC, el Banco de España, el BCE, la CNMV, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones y el Ministerio de Asuntos Económicos. Se espera que la operación se cierre en julio, si bien la integración tecnológica que permitirá operar como un único banco no se producirá hasta 2022.

Siemens Gamesa (Hoy: +5,50%; YTD: -0,27%)

La compañía española de energías renovables ha anunciado un importante acuerdo para el suministro de su aerogenerador offshore más potente en el parque eólico “Sofía” en Reino Unido, de 1,4 GW. Así, se convertirá en el primer proyecto en el mundo que contará con el modelo de última generación SG 14-222 DD, con 14 MW de potencia, suministrando energía a más de 1,2 millones de hogares británicos una vez que se ponga en marcha.

Los trabajos para la construcción del parque se iniciarán en 2023 y la instalación de las 100 turbinas contratadas comenzará en 2025. Este parque eólico marino estará ubicado a 195 km de la costa nororiental de Reino Unido y ocupará un tamaño de 593 km2, similar al de la isla de Ibiza.

Elecnor (Hoy: +0,96%; YTD: -4,09%)

La empresa española de ingeniería, propietario del 51% de las acciones de Celeo Redes, ha comunicado la firma de un contrato de compraventa junto a la holandesa APG Asset Management (propietaria del restante 49% de Celeo) para la adquisición del 100% de las acciones de Colbún Transmisión en Chile. El importe de la operación por el negocio de líneas eléctricas asciende a 1.295 millones de €, y se espera que el cierre de la transacción tenga lugar en la segunda mitad de 2021.

APG adquirirá una participación del 80% en la empresa en nombre de sus clientes de los fondos de pensiones ABP y PPF APG, y Celeo adquirirá el 20% restante. Celeo es un inversor internacional que participa activamente en el desarrollo, la inversión y la gestión de activos de proyectos de infraestructuras energéticas.

Colbún Transmisión consta de 29 activos de líneas de transmisión operativas que suman 899 km y 27 subestaciones de transmisión ubicadas en Chile, una cartera que representa aproximadamente el 5% del total de este mercado en el país. A través de esta adquisición, APG y Celeo se convertirán en el segundo actor más grande en el mercado regulado de transmisión de Chile.

Deliveroo (Hoy: -26,29%)

En su debut en la bolsa de valores de Londres bajo la clave “ROO”, las acciones de Deliveroo se han desplomado en torno a un 30% en la apertura respecto al precio de emisión, a pesar de contar con el respaldo de Amazon. Su cotización se ha visto lastrada por la presión de inversores y sindicatos sobre la regulación de los derechos de los trabajadores y la valoración de la empresa.

La compañía británica valoró ayer sus acciones en 3,90 libras por acción (5,36 $ por acción), alcanzando un valor de mercado esperado de 7.590 millones de libras esterlinas, en el rango bajo del objetivo de la oferta pública de venta (OPV). El primer cruce de la sesión se ha situado en 3,31 libras por acción, un 15% por debajo del de la OPV, y posteriormente se ha ampliado a un 30%, resultando una valoración de la empresa de en torno a 2.600 millones de libras. Finalmente, la primera jornada de cotización ha cerrado con un precio de 2,87 libras por acción.

Los inversores minoristas no podrán negociar acciones de Deliveroo hasta que finalicen las transacciones condicionales el 7 de abril.

Hennes & Mauritz, H&M (Hoy: -3,27%; YTD: +14,39%)

La compañía minorista sueca H&M registró pérdidas en los últimos tres meses (de diciembre a febrero) como consecuencia del cierre de más de un tercio de sus tiendas a nivel global ante las restricciones por el covid-19. La pérdida neta en el periodo ascendió a 1.070 millones de coronas (en torno a 104 millones de €), frente a una ganancia de 1.928 millones de coronas en el mismo trimestre del ejercicio fiscal anterior.

Las ventas de H&M se redujeron un 21% respecto a diciembre-febrero de 2020, a pesar del fuerte incremento a través del canal online (+57% interanual). Sin embargo, la compañía ha señalado que entre el 1 y el 28 de marzo sus ventas han aumentado un 55% interanual.

China, donde H&M opera más de 500 tiendas, fue el único de sus 10 principales mercados que registró un crecimiento de ventas en el primer trimestre de la compañía. Una evolución podría verse lastrada por el anuncio de campañas de boicot contra sus tiendas en el país ante el conflicto sobre derechos humanos en la región occidental de Xinjiang, principal centro productor de algodón del país.

 

 

 

Fátima Herranz, analista macro y mercados de Singular Bank.