No se espera que la política monetaria cambie en la reunión del FOMC del 27-28 de abril. A pesar de los rápidos avances en la vacunación y los signos de que la economía se está reabriendo rápidamente, hay casi 8 millones de personas menos empleadas en comparación con antes de la pandemia. Esto, por sí solo, es probablemente razón suficiente para que la Reserva Federal continúe proporcionando un apoyo monetario sustancial para hacer el trabajo, citando libremente al presidente de la Reserva Federal, Jay Powell. Y, sin embargo, la valoración de la Fed podría haber empezado a cambiar ligeramente.

La frase de junio de 2020 en la que tanto se insistió, de que «ni siquiera estamos pensando en pensar» en subir los tipos se ha suavizado: una subida de tipos es ahora «altamente improbable», al menos en 2021. Junto a este cambio, Powell ha reiterado en varias ocasiones que ve la economía ahora en un «punto de inflexión», con un crecimiento del empleo «muy fuerte» en los próximos meses. Y aunque no proporcionó ningún marco temporal claro, consideró cómo podría reducirse el apoyo monetario. La reducción de las compras de activos, dijo, comenzará probablemente «mucho antes» de que se suban los tipos. Si bien no interpretamos esta declaración como de ‘halcón’ per se, parece que la Fed está empezando a incorporar los recientes datos económicos más fuertes en su retórica. Puede que haya pruebas de ello en la declaración posterior a la reunión de abril, y también ha habido un cambio de tono en cuanto a la inflación: aunque la actual tasa del 2,6% seguirá considerándose «transitoria», Powell ha admitido recientemente que la inflación podría aumentar «un poco más» de lo previsto anteriormente.

De cara al futuro, se espera que los datos económicos sean muy volátiles debido a los efectos de base y al desencadenamiento de la demanda reprimida a medida que la economía se reabre y se distribuyen enormes cantidades de estímulo fiscal. Pero estos efectos de base podrían desaparecer durante el verano, lo que permitiría tener una visión mucho más clara de si el «punto de inflexión» ha dado lugar a una nueva tendencia más pronunciada. Y si los datos económicos siguen sorprendiendo al alza, la aceleración de la recuperación podría exigir una reducción algo más rápida del apoyo monetario en el futuro.

Pero, ¿cuándo podría señalarse claramente un cambio en la política monetaria? Esperamos que cualquier cambio importante en la orientación futura pueda telegrafiarse en la reunión de junio, cuando, si la Fed es más optimista, el Resumen de las Proyecciones Económicas probablemente sea más alcista.

Poco después, probablemente en agosto, el tradicional Simposio de Jackson Hole proporcionaría el terreno perfecto para el anuncio de cambios importantes en la política. Tal y como prometió Powell, cualquier cambio de política se anunciará mucho antes de que se produzca realmente.

Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS