«Estamos en el principio del final de esta pesadilla», proclama Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital AM, que destaca datos como la recuperación de la economía de EEUU y del sector manufacturero a niveles prepandemia, la demanda insatisfecha de consumo tras los confinamientos y las restricciones, o el impacto de la vacunación generalizada de los ciudadanos. Pero, al mismo tiempo, sus gestores se muestran «cautos» porque la Covid-19 ha provocado «un daño estructural», porque la recuperación tardará más en Europa, será más sólida en Alemania pero no llegará hasta 2023 a España o Italia, y hay un riesgo de pérdida de impulso en China. Además, la Fed no subirá tipos hasta 2023, y el BCE tardará más en hacerlo.

«Los mercados financieros descuentan los próximos doce meses, y no los actuales. Y tras la recuperación habrá más actividad económica, pero también menos estímulos monetarios y fiscales, más impuestos para sanear las cuentas públicas, más costes salariales y menos márgenes para las empresas», explica Alfonso Benito. Además, «en la inflación hay algo más que elementos estadísticos temporales», avisa. Por tanto, la recomendación al inversor es cautela.

La receta que se aplica Dunas a sus fondos. Sus gestores solo son positivos en dólar y neutrales en Bolsa española, y cautos en todo lo demás. Con las carteras orientadas a la reapertura de la actividad, «donde vemos precios atractivos y no sobrevalorados», han ido reduciendo posiciones a medida que se materializa el valor, vendiendo en catering y en viajes y reduciendo en automóvil para crecer en negocios de carácter defensivo como redes de transmisión y distribución de energía eléctrica o el sector salud (Fresenius, Sanofi), y en algunos disruptivos, de crecimiento, como Just Eat. Y siempre, primando la generación de caja.

Entre sus recomendaciones, Daimler, por la renovación del parque de automóviles comerciales al formato eléctrico y su exposición a China; la inversión en dividendos del Eurostoxx 50, «una inversión muy atractiva en rentabilidad-riesgo, con un rendimiento anualizado del 12% y una volatilidad muy baja», apunta Carlos Gutiérrez, director de Renta Variable; o los bonos subordinados de Cajamar, «en diciembre de 2019 ya decíamos que era muy buena oportunidad», subraya José María Lecube, director de Renta Fija.

Superada la barrera de los 1.000 millones

Dunas Capital supera la barrera de los 1.000 millones€ en patrimonio gestionado en activos tradicionales (con los alternativos e inmobiliarios, se acerca a los 1.500 millones), tras captar en cinco meses 250 millones (en todo 2020 fu3eron 175 millones) y ser «la gestora independientes española con mayores suscripciones netas en lo que va de año», destaca Borja Fernández-Galiano, jefe de Ventas.

Ante la creciente demanda de inversores institucionales de ingresos estables y predecibles, Dunas ha ampliado su oferta de fondos con dividendo: un 2% anual para los partícipes del Dunas Valor Equilibrio Clase D y del 3% para los del Dunas Valor Flexible Clase D.

También se ha elegido el S&P 500 ESG para el Dunas Selección USA Cubierto, que pasa a ser un fondo totalmente sostenible e incorpora a su denominación los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés). Los gestores de Dunas han obtenido también la certificación de Cesga.

Todos los fondos de Dunas han logrado una rentabilidad superior al objetivo, salvo Flexible, que tiene tiempo para llegar al 3,78% prometido (ahora está en el 3,56%), y con la volatilidad muy por debajo de la fijada.