Paolo Zanghieri, Economista senior Generali Insurance AM, subraya que, tras la reunión de la Fed del 16 de junio, la Reserva Federal prevé una recuperación más rápida, por lo que la normalización monetaria puede acelerarse: ahora se consideran adecuadas dos subidas en 2023, hasta el 0,625%. «Se puede leer el paso de cero a dos subidas en 2023 como un medio para mostrar el compromiso de la Fed de evitar desviaciones de la inflación», argumenta.

Al mismo tiempo, las previsiones de crecimiento para 2021 se han revisado al alza y la inflación prevista se ha incrementado, pero las estimaciones a medio plazo «se mantienen prácticamente sin cambios» con respecto a marzo.

El FOMC (Federal Open Market Committee) empezó a hablar de la reducción de la producción (tapering). «No se insinuó ningún plazo, pero esperamos un anuncio para la reunión de septiembre», precisa este experto. «Los avances sustanciales necesarios para recortar las compras de activos aún no se cumplen, pero cada vez hay más confianza en que la economía va en la dirección correcta», razona.

El movimiento de la Fed elevó los rendimientos de los bonos, y provocó que el S&P500 perdiera un 0,6% tras el anuncio.

«La Fed se ha mostrado más confiada en las señales positivas que ofrece la economía y, en un movimiento sorprendente, ha adelantado a 2023 la fecha del reajuste y ha previsto dos subidas de tipos en ese año», señala Paolo Zanghieri.

«El fin de las ayudas fiscales ralentizará el crecimiento, que sin embargo se mantendrá muy por encima del 2% potencial», subraya el experto deGenerali. En 2023, con el desempleo de nuevo en el mínimo de décadas del 3,5% alcanzado justo antes del brote de la pandemia,y la inflación por debajo del 2%, se cumplirían entonces las condiciones para el reajuste.

«Seguimos esperando que se revele más información en la reunión de Jackson Hole (26-28 de agosto», pero «dadas las mejores perspectivas que ofrece la Fed, es muy probable que los detalles sobre el tapering se comuniquen en la reunión del 22 de septiembre», vaticina.

TwentyFour cree que el cambio de poítica ya está en el horizonte

David Norris , Head of US Credit de TwentyFour AM (Vontobel AM) interpreta que »
la Reserva Federal dio algunos pasos importantes para reconocer que la economía estadounidense sigue siendo fuerte» y  que «el cambio de política podría estar en el horizonte y antes de lo previsto». Sus perspectivas contemplan ahora la necesidad de dos subidas de tipos para finales de 2023. Además, 7 de los gobernadores de la Fed ven la necesidad de una subida de tipos en 2022, lo que supone un aumento de 4 respecto a la reunión anterior. Se trata de un paso importante para reconocer la fortaleza de la economía y la posible necesidad de adoptar medidas políticas.

Oddo precisa que no hay que exagerar el impacto del adelanto de la subida

«¿Qué ha intentado la Fed desde que la economía estadounidense se vio golpeada por la pandemia? En primer lugar, una recuperación sólida de la demanda. Misión cumplida. Segundo, una mayor inflación, a ser posible un poco por encima del objetivo. Misión cumplida, y, a corto plazo, incluso superada. En tercer lugar, un aumento sustancial del mercado de trabajo. Este objetivo aún está lejos, pero va por buen camino según avanza el año. En resumen, la Fed no tiene que arrepentirse de lo que ha hecho, ni tiene que corregir su política de inmediato. El cambio principal del FOMC es adelantar la primera subida de tipos de interés de 2024 a 2023. En un horizonte tan lejano, no hay que exagerar el impacto de esta decisión», opina Bruno Cavalier, economista jefe de Oddo BHF.

La Fedsigue defendiendo el escenario de un repunte temporal de la inflación, ligado al desajuste entre la oferta y la demanda tras la pandemia (mayores plazos de entrega, bajos inventarios, cuellos de botella). Jerome Powell puso el ejemplo de algunos precios que habían empezado a bajar, como el de la madera. Algunos precios aún no han vuelto a sus niveles anteriores a la pandemia y todavía pueden sorprender al alza. «Es probable que el debate sobre el carácter temporal o permanente del repunte de la inflación siga presente durante algún tiempo», advierte Cavalier.

«Por su parte, la política monetaria es principalmente una herramienta de gestión de la demanda, sin impacto en las limitaciones de la oferta. Por lo tanto, no hay ninguna razón para que la Fed endurezca la política monetaria a corto plazo. La política de compra de activos se ha prolongado (120.000 millones de dólares al mes)», añade.

El presidente de la Fed reconoce que el FOMC ha comenzado a «debatir la cuestión» sobre la futura reducción de estas compras. «Si el tapering va a comenzar a principios de 2022, según la expectativa mayoritaria, esto deja todavía algún margen antes de fijar los términos concretos», precisa el experto de Oddo.

La Fed ha subido el tipo de interés de las reservas bancarias y el tipo repo inverso (+5 puntos básicos), ajustes técnicos relacionados con el exceso de liquidez interbancaria. En cuanto a los tipos de interés oficiales, el statu quo no corre peligro en el corto plazo. La mayoría de los miembros del FOMC se plantean ahora el fin de la política de tipos de interés cero antes de finales de 2023, en lugar de en 2024, pero Jerome Powell subrayó que este cambio debe tomarse con «un gran grano de arena».

Aberdeen ve mayor preocupación por la inflación

«Esto no es lo que el mercado esperaba. La Fed señala ahora que los tipos tendrán que subir antes y más rápido, y sus previsiones sugieren dos subidas en 2023. Este cambio de postura choca un poco con las recientes afirmaciones de la Fed de que el reciente repunte de la inflación es temporal. Si la volatilidad de los precios es temporal, no hay ninguna razón obvia por la que deban subir los tipos antes de lo previsto, sobre todo teniendo en cuenta que el mercado laboral ha decepcionado últimamente. Para algunos, sin duda va a ser una señal de una mayor preocupación por la inflación», comenta James McCann, economista jefe adjunto de Aberdeen Standard Investments:

Schroders vaticina medidas más agresivas

Keith Wade, economista jefe de Schroders, considera que «la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto no supuso ningún cambio en la configuración de su política, pero sí una clara y, en nuestra opinión, oportuna inclinación hacia medidas más agresivas en el futuro».

«El aumento del número de miembros del FOMC que prevén una subida de los tipos de interés para finales de 2023 sí cogió a los mercados por sorpresa», añade. La mediana de las previsiones de tipos para finales de 2023 subió al 0,625%. El consenso al inicio de la reunión era que no habría cambios respecto a los niveles actuales. También hubo un notable aumento en el número de miembros que esperan tipos más altos para finales de 2022, aunque la mediana se mantuvo sin cambios en este horizonte temporal.

Powell reconoce que el Comité estaba ahora «comenzando a hablar» sobre el tapering y «la posibilidad de que la inflación resulte ser más alta y duradera de lo que esperamos», dados los cuellos de botella que se están produciendo en la reapertura de la economía.

Las proyecciones de la Fed dejan claro que el repunte de la inflación se considera transitorio, pero se ha producido un cambio significativo en las expectativas para este año tras los últimos datos.

«Estos movimientos acercan a la Fed a nuestras propias proyecciones, en las que prevemos que iniciará el tapering a finales de este año y subirá los tipos a finales de 2022. Nuestra opinión se basa en la fortaleza del crecimiento que probablemente veremos en el segundo y tercer trimestre de este año y en las perspectivas favorables que se mantienen. Esto significa que nos preocupa que la economía se dirija hacia una mayor inflación, incluso si el repunte actual resulta ser transitorio», augura este experto.