El Banco de España cree que el repunte observado recientemente en la inflación tiene una naturaleza «eminentemente transitoria», en la medida en que una parte importante del aumento está vinculado a efectos base, y prevé que las elevadas tasas actuales de variación de los precios de consumo se reduzcan gradualmente a lo largo de los próximos trimestres.

Los expertos Isabel Sánchez y Matías Pacce hacen un análisis, que se publicará en el proximo Informe Trimestral de la Economía Española, que destaca que a inflación ha repuntado con «fuerza» tanto en España como en la gran mayoría de las economías del entorno. En España, la inflación general se incrementó por sexto mes consecutivo, hasta situarse en el 3,3% en términos interanuales, la tasa más alta desde octubre de 2012.

El incremento de los precios de la electricidad condiciona la evolución de la inflación, y está asociado al encarecimiento, fundamentalmente, del gas, a su vez, vinculado con algunas «distorsiones puntuales» en la oferta y con una mayor demanda desde Asia, y, en menor medida, de los derechos de emisión de CO2

Del incremento de 3,9 puntos observado en el Índice armonizado de precios de consumo (IAPC) entre diciembre de 2020 y agosto de 2021, 0,6 puntos y 0,2 puntos serían atribuibles, respectivamente, a los efectos directos del encarecimiento del gas y de los derechos de emisión sobre el precio de la electricidad.

La trayectoria de los precios de la energía no eléctrica ha contribuido también de forma relevante al repunte del IAPC. Esa evolución refleja, en parte, un encarecimiento de la energía asociado a la fuerte recuperación que la demanda global ha experimentado en los últimos trimestres. No obstante, la mayor parte del incremento reciente de este componente lo explica la acusada desaceleración que los precios energéticos registraron entre el inicio de la pandemia y el verano de 2020.

En particular, el efecto base acumulado desde febrero de 2021 del componente de la energía no eléctrica representa 0,8 puntos porcentuales del incremento interanual registrado en la inflación general en agosto de 2021. En cualquier caso, el impacto de estos efectos base sobre la inflación se reducirá progresivamente en los meses finales de 2021, hasta disiparse casi por completo a comienzos de 2022.

Otro factor que también contribuye al reciente repunte de la inflación en España son las intensas caídas de precios que se registraron a lo largo del verano de 2020.

No obstante, los expertos del Banco de España no descartan que los incrementos de precios acaben generando alzas adicionales, y posiblemente «más duraderas», a través de efectos indirectos y de ‘segunda vuelta’.

Avisan que el encarecimiento reciente de la electricidad, especialmente si se demuestra persistente, acabe afectando a los precios de aquellos bienes y servicios que son producidos por empresas que usan este factor de forma más intensiva.

Desde finales de 2020,se han venido produciendo algunos «cuellos de botella significativos» en las cadenas globales de suministros que han limitado la capacidad de las empresas, especialmente en las manufactureras, para satisfacer, en los plazos requeridos, una creciente demanda global.

Estas presiones inflacionistas aún no se han visto reflejadas de forma apreciable en la evolución de los precios de la cesta de consumo. Pero una parte, relativamente reducida, de éstas podría acabar trasladándose, con un cierto desfase, al IPC.