Dada la última retórica del presidente de la Reserva Federal (Fed), Powell, y de otros funcionarios, sólo vemos una pequeña posibilidad de que la Fed declare «suficiente progreso adicional» o anuncie el inicio del tapering en la próxima reunión del FOMC de septiembre.

Si bien es cierto que hay suficientes progresos en el lado de la inflación de su doble mandato, la reciente recuperación moderada del mercado laboral, algunas impresiones de inflación recientes ligeramente más suaves y la incertidumbre de la variante Delta están reduciendo probablemente la presión para ajustar la política monetaria rápidamente. Creemos que los funcionarios podrían querer esperar y ver si el prometido aumento de la contratación a raíz de la expiración de las prestaciones por desempleo ampliadas en septiembre se produce realmente, algo que solo sabremos en la reunión de noviembre del FOMC.

Por lo tanto, mantenemos nuestra opinión de que el tapering se anunciará en la reunión de noviembre del FOMC y que las reducciones de las compras de activos comenzarán como muy pronto en diciembre de 2021.

Para la reunión de septiembre esperamos que la Fed guíe suavemente a los mercados hacia cambios más significativos en un futuro próximo. Esto podría expresarse mediante un ajuste de la declaración, muy probablemente reflejando el discurso del presidente en Jackson Hole, donde Powell declaró que «…si la economía evolucionara en general como se prevé, podría ser apropiado comenzar a reducir el ritmo de las compras de activos este año»

Por lo tanto, estamos vigilando de cerca el Resumen de Proyecciones Económicas actualizado y el gráfico de puntos, especialmente porque las primeras proyecciones para 2024 están a punto de conocerse. Dado que la Fed se mantiene en el extremo superior de las expectativas de crecimiento para 2021, podría estar justificada una ligera revisión a la baja para alinear la fórmula del presidente de la Fed, Powell, con la realidad económica.

Pero la realidad sigue siendo, a pesar de algunas probables revisiones a la baja del crecimiento, que la economía estadounidense está creciendo muy por encima del potencial, una condición necesaria para ajustar la política monetaria. Lo mismo podría ocurrir con sus previsiones de inflación para 2021. En este caso, sin embargo, esperamos algunas revisiones al alza.

Aunque el presidente de la Fed suele restar importancia al gráfico de puntos, creemos que los partícipes del mercado ya han aceptado que va a comenzar la reducción de los tipos de interés y ahora se están centrando en la senda de los tipos prevista de cara al futuro. Por ahora, mantenemos nuestra previsión de dos o tres subidas de tipos en 2023 y esperamos otras tres subidas en 2024. Para 2022 no esperamos que el gráfico de puntos señale una subida de tipos, pero imaginamos que una minoría de puntos individuales podría subir un poco. Aunque esto no implica necesariamente una subida antes de lo previsto, podría dar un tono más agresivo a la reunión en general.

Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS