Los analsiats y las gestoras descartan un contagio de la situación de Evergrande y el sector inmobiliario en China a los mercados globales, pese a que esa empresa es, con 256.000 millones€, el mayor emisor de bonos ‘high yield’ del mercado asiático. La amenaza de quiebra del segundo mayor promotor inmobiliario de China desmonta el mantra, muy extendido en los mercados, de que Evergrande es «demasiado grande para dejarlo caer».

Evergrande tiene una prueba de fuego el jueves 23 de septiembre con el pago de un cupón de un bono a cinco años de 71,3 millones€, y debe afrontar pagos de intereses por otros 571,3 millones antes de que finalice 2021.

Devan Kaloo, Global Head of Equities de Aberdeen Standard Investments, destaca que durante los dos últimos meses los inversores mundiales han estado vendiendo fondos de renta variable dedicados a China a causa de las preocupaciones  que han generado las nuevas regulaciones del Gobierno chino sobre la economía y el aumento de la variante Delta del coronavirus.  Las empresas en régimen de monopolio, las compañías tecnológicas, las empresas de educación privada, las compañías de seguros online y las empresas inmobiliarias de lujo están siendo objeto de escrutinio y, en algunos casos, de una nueva regulación.

«La avalancha de medidas reguladoras procedentes del Gobierno ha creado incertidumbre y ha puesto en tela de juicio los modelos de negocio de éxito», y han creado mucha incertidumbre para los inversores en lo que respecta a las empresas de comercio electrónico, las de educación, las de sanidad e el sector inmobiliario.

«Si regula en exceso, coartará la innovación; si regula poco, puede crear monopolios no regulados», avisa este experto.

«Los cambios políticos han traído consigo ganadores y perdedores», añade. El Gobierno chino quiere aumentar la «localización» y la autosuficiencia. Se apuesta por el consumo y las marcas nacionales; también está fomentando el desarrollo de un liderazgo tecnológico propio en áreas como la industria de los semiconductores; hay  un fuerte compromiso con el objetivo 0 emisiones, por lo que está en marcha una revisión del sector de los servicios públicos.

«El sector inmobiliario se verá afectado por el hecho de que el Gobierno ha identificado la vivienda asequible como una prioridad», señala Devan Kaloo, que ve impactos negativos en la sanidad y en la educación privadas.

Dos ámbitos en los que vemos posibles efectos negativos son la sanidad y la educación. La sanidad debe ser asequible y la asistencia sanitaria básica debe estar al alcance de todos. Sin embargo, la investigación y el desarrollo seguirán recibiendo un estímulo, por lo que vemos oportunidades interesantes.

En el ámbito de la educación, parece que el gobierno se siente incómodo con la participación del sector privado. Por ello, las empresas que ofrecen servicios como las clases particulares se han visto perjudicadas.

El Gobierno chino «no aceptará que las empresas cobren precios elevados porque tienen un monopolio, pero si los clientes tienen otras opciones y optan por pagar precios elevados por la calidad percibida, entonces se permitirá», subraya el experto de Aberdeen.

Existe el riesgo de que las empresas chinas dejen de cotizar en las Bolsas estadounidenses. «Preferimos la cotización en Hong Kong a la de EE.UU., ya que existe una mayor protección para los inversores minoritarios», señala Devan Kaloo.

«La inminente reestructuración de la deuda del segundo mayor promotor inmobiliario de China no es sorprendente. En este contexto, desde DWS no esperamos una crisis financiera sistémica, ya que todavía parece un acontecimiento singular», señalan en al gestora del grupo Deutsche Bank.

«Algunas de las reacciones del mercado son un poco alarmantes y podría haber algún efecto dominó. Aun así, no esperamos una crisis financiera sistémica, ya que esto sigue pareciendo un caso aislado. Sin embargo, sirve de recordatorio, por si hiciera falta, de que hay que estar atentos a los acontecimientos de riesgo que se originan en China», subrayan en DWS.

Allianz Global Investors reafirma su visión negativa del sector inmobiliario en China: «Vemos una probabilidad cada vez mayor de que se produzca un evento de reestructuración o, lo que es peor, un impago desordenado en Evergrande». Pero también  considera que la eventual quiebra de Evergrande puede implicar una flexibilización monetaria y fiscal en China, que sería un apoyo para los mercados de renta variable de cara a finales de año.

La prima de riesgo en el mercado de ‘high yield’ chino se encuentra en su punto más alto desde 2011, con 720 puntos básicos, frente a la media histórica de 250 puntos, según señala La Française. Se trata de un sector muy dependiente de la deuda y con grandes necesidades de financiación anual.

La peor cotización en 11 años

El 20 de septiembre, la cotización de Evergrande en la Bolsa de Hong Kong se desplomaba el 10,63%, su nivel más bajo en 11 años. Desde sus máximos históricos alcanzados en octubre de 2017, la valoración bursátil de la empresa se ha desplomado un 92,77%, y en los últimos 12 meses, la caída ha sido de más del 88%.