Stephanie Kelly, Deputy Head of Research Institute de abrdn (la antigua Aberdeen Standard Investments), considera que, «como se esperaba, el resultado de las elecciones alemanas ha sido muy ajustado en los puestos de cabeza».

El SPD, de centro-izquierda, ha superado por poco al CDU-CSU, de centro-derecha, en el primer puesto, con un 25,7% frente al 24,1%. Los Verdes quedaron en tercer lugar, con un 14,8%, y el FDP, partidario del libre mercado, en cuarto lugar, con un 11,8%. Entre estos cuatro partidos es probable que surja una coalición. Dado el empuje de la campaña del SPD y la preferencia de los Verdes por trabajar con ellos antes que con la CDU, la llamada coalición «semáforo» formada por SPD, Verdes y FDP parece tener ventaja sobre una coalición «Jamaica», la que se compondría con CDU-CSU, Verdes y FDP. Sin embargo, el líder de la CDU, Laschet, ha señalado que su partido tratará de negociar una coalición a pesar de no haber alcanzado el primer puesto, y el FDP preferiría, naturalmente, trabajar con la CDU.

«El mayor reto reside en que los Verdes y el FDP superen sus diferencias políticas en cuestiones como el freno de la deuda, las subidas de impuestos y el gasto público. Si bien están de acuerdo en temas principales como la digitalización y la inversión verde, necesitan encontrar un punto medio sobre cómo gasta y financia el gobierno para poder construir un ejecutivo. Por lo tanto, el diablo estará en los detalles de cualquier acuerdo de coalición y los puestos ministeriales clave señalarán la influencia relativa de cada partido cuando finalmente se llegue a un acuerdo», apunta.

Para Reto Cueni, Economista Jefe de Vontobel, «los alemanes acudieron a las urnas y el ganador ha sido el SPD». «Desde el punto de vista económico y de los mercados financieros, la gran noticia es que una posible coalición de izquierdas con el SPD, los Verdes y Die Linke no puede alcanzar la mayoría, lo que reduce la incertidumbre para los mercados de cara a las conversaciones sobre la coalición», subraya.

«Sin embargo, no pensábamos, ni pensamos, que las conversaciones para formar coalición vayan a estar en el punto de mira de los mercados financieros, ya que en cualquier caso uno de los antiguos partidos gobernantes será el nuevo líder de la coalición. Seguimos viendo una coalición «semáforo» (SPD, Verdes, FDP) y una coalición «Jamaica» (CDU/CSU, Verdes, FDP) como los resultados más probables, pero incluso otra versión de la Gran Coalición o una coalición Kenia (SDP, CDU/CSU, Verdes) están sobre la mesa», añade.

«Hay pocas probabilidades de que se forme un gobierno bipartidista, salvo un gobierno en minoría que es bastante improbable en Alemania», precisa. «Esperamos que las negociaciones sean bastante difíciles, de manera similar a lo que hemos visto después de las últimas elecciones en 2017, cuando la coalición de gobierno se formó casi 6 meses después del día de las elecciones. Esta vez la formación de gobierno también podría tardar hasta 2022, ya que una coalición con tres partidos suele ser más laboriosa», argumenta.

«Sin embargo, no esperamos que los mercados se vean muy afectados por las negociaciones y las elecciones alemanas en general. Para un inversor global, las elecciones alemanas no supondrán un gran cambio por dos razones: en primer lugar, es prácticamente imposible que un partido euroescéptico o de la UE forme parte de una coalición de gobierno y, en segundo lugar, lo más probable es que el partido más fuerte de Alemania sea uno de los dos que ya han gobernado el país en los últimos años», razona Cueni

«Esperamos que la rápida formación de una coalición sea positiva para los mercados financieros, ya que el próximo año Francia acudirá a las urnas, donde Marine LePen, con su partido euroescéptico, podría convertirse en una verdadera amenaza para la estabilidad del euro y de la propia UE. Sería importante para los mercados ver un liderazgo fuerte y sólido en Alemania antes de que llegue el periodo caliente de las elecciones francesas de abril de 2022», aporta el experto de Vontobel.

Impacto en la Eurozona

«Un liderazgo fuerte y sólido en el mayor país y la mayor economía de la UE sería importante para asegurar la capacidad de decisión de la UE y su unión monetaria (UEM). Una coalición de gobierno con el SPD y los Verdes podría conducir a una integración algo más rápida y profunda en Europa», subraya Cueni.

«Además, estos dos partidos podrían estar más dispuestos a gastar recursos adicionales para los países financieramente más restringidos dentro de la UE (en comparación con un gobierno liderado por la CDU/CSU). Este gasto adicional podría conducir a una reducción de la todavía fuerte, e incluso creciente, divergencia de poder económico en la Eurozona», añade.

«Por otro lado, la importancia de los derechos humanos y las políticas medioambientales para un gobierno liderado por el SPD y los Verdes también podría llevar a una dura discusión con los gobiernos más conservadores y favorables a las empresas en Europa», resalta.

«Si se formara un gobierno en minoría contra todo pronóstico, esto enviaría una señal bastante frágil a los socios europeos y podría conducir a un aumento de la incertidumbre de cara a las próximas elecciones francesas de la primavera de 2022», avisa.

En la línea que el experto de Vontobel, Eiko Sievert, director de Scope Ratings, advierte que «no es seguro que el partido más votado – por un estrecho margen – acabe en el Gobierno». «Todos los partidos tendrán que ceder en algunos de los puntos propuestos en sus programas electorales. Dos temas centrales serán la cuestión sobre cómo el nuevo Gobierno pretende lograr el equilibrio entre la continuación de la disciplina fiscal de Alemania y como, al tiempo, aborda el gran déficit de inversión del país y se acelera la transición ecológica y digital», argumenta.

«Existe un amplio consenso sobre la necesidad de la disciplina fiscal y el respeto al freno de la deuda alemana entre la mayoría de los partidos que participarán en un futuro Gobierno. Una diferencia importante entre las dos opciones de coalición más probables será el enfoque político para aumentar la inversión», apounta-

Los resultados proyectados en el momento de redactar este informe sitúan al Partido Socialdemócrata – SPD (25,7%) ligeramente por delante del bloque de la Unión Demócrata Cristiana / Unión Social Cristiana – CDU/CSU (24,1%), seguido de los Verdes (14,8%) y el Partido Democrático Libre – FDP (11,5%). Esto abre la posibilidad a varias opciones de coalición, incluida la llamada coalición «Jamaica», formada por la CDU/CSU, los Verdes y el FDP, o la coalición «Semáforo», que incluye al SPD, los Verdes y el FDP. Aunque también es posible una coalición entre los dos partidos más grandes, sigue siendo un resultado poco probable.

Los Verdes y el FDP serán fundamentales para cualquier futuro Gobierno. Mientras que los Verdes han subrayado su compromiso de complementar el mecanismo de freno de la deuda de Alemania con una ley para aumentar las inversiones del sector público, el FDP daría prioridad a la aceleración de la inversión privada y a garantizar la disciplina fiscal.

«Esperamos que una coalición «Semáforo» dé más importancia a la lucha contra el déficit de inversión en Alemania, mientras que una coalición «Jamaica» daría prioridad a la disciplina fiscal. Mediar entre estas dos prioridades y un número creciente de socios políticos será un papel crucial para el próximo canciller de Alemania y también establecerá el escenario para futuras discusiones a nivel europeo sobre una posible reforma, si la hubiera, del Pacto de Estabilidad y Crecimiento hacia un enfoque más flexible», concluye el director de Scope Ratings.

Lale Akoner, estratega senior de mercado de BNY Mellon Investment Management, señala que «los mercados se enfrentan a un período prolongado de conversaciones de coalición; sabemos que a los mercados no les gusta la incertidumbre y, por lo tanto, deberían esperar una mayor volatilidad».

«Los resultados de la coalición tienen implicaciones para los mercados de bonos donde uno de tendencia izquierdista (SPD + Verdes + FDP «coalición de semáforo») puede resultar en un cambio material en el régimen político y un mayor gasto fiscal, desviándose significativamente de la era frugal de Merkel. El mercado de bonos (y los mercados de bonos de la periferia) han apostado fuertemente por la coalición de semáforos durante las últimas 5 semanas: el rendimiento alemán a 10 años subió del -0,50% el 20 de agosto al -0,23% el viernes. Por otro lado, si se hace una gran coalición (CDU / CSU + SPD), no esperamos un cambio tan significativo de la era de Merkel. Esto también es cierto para la coalición CDU / CSU + Verdes + FDP y esperamos que los mercados de bonos aumenten si más adelante estos dos resultados tienen mayores probabilidades en el futuro», argumenta.

Por su parte, DWS cree que «Los mercados pueden esperar en gran medida la continuidad de la política» de Angela Merkel. «Dentro de las posibles coaliciones que se podrían formar, pensamos que la formada por los socialdemócratas, más los Verdes y el FDP, –liberal y favorable al mercado–, es algo más probable que la misma combinación de socios menores bajo un canciller conservador. En este sentido, es probable que tanto los Verdes como el FDP impulsen sus prioridades, lo que debería traducirse en políticas de cambio climático más ambiciosas, aunque de forma económicamente sostenible», argumenta.

«Además, seguramente la continuidad política sea apreciada por los mercados financieros que, en cualquier caso, tienen muchos asuntos internacionales en los que centrarse ahora que han concluido las elecciones», apostilla.