En el análisis “Emisión de bonos corporativos durante la pandemia de COVID-19: comparativa con la crisis financiera”, realizado por Roberto Pascual y publicado por el Banco de España, se evidencia que tanto en la crisis financiera global como en la generada por el coronavirus se alcanzaron niveles récord de emisiones de bonos por parte de las empresas y financieras no bancarias de las economías avanzadas. El coste para los emisores fue «sustancialmente menor» durante la pandemia.

En el primer trimestre de 2009 y en el segundo de 2020 se observaron «fuertes incrementos» en las emisiones, aunque por motivos muy diferentes. En la crisis financiera internacional, las empresas buscaban reemplazar los préstamos bancarios, debido al endurecimiento y al descenso en la concesión de crédito. Durante  la pandemia, el objetivo era hacer frente a un problema de liquidez provocado por los confinamientos y las restricciones a la actividad.

En la crisis del coronavirus los bancos centrales «han sido claves para sostener y potenciar estas emisiones», con programas de compra de activos que inyectaron liquidez en el sistema, contribuyeron a reducir los costes de las emisiones y permitieron que las empresas hicieran frente a las dificultades derivadas de los confinamientos.

La gran diferencia es la «disminución sustancial» de los costes de financiación por la reducción de los tipos de interés en los mercados, que ha favorecido el aumento de la duración media de los bonos y el mayor uso de los fondos para refinanciar pasivos anteriores por deuda nueva comparativamente más barata.

El análisis del Banco de España destaca el cambio en la composición sectorial de las empresas emisoras, ya que el peso de las sociedades financieras no bancarias se reduce y el de las tecnológicas, salud e inmobiliarias aumenta, debido al fuerte incremento de sus emisiones entre ambas crisis.

El aumento de las emisiones, pese a que tiene un efecto positivo para garantizar la liquidez y la supervivencia de las empresas, también conlleva una serie de riesgos, ya que ese mayor endeudamiento «podría afectar al proceso de recuperación de la pandemia si no pueden pagar su deuda o no sobreviven a la crisis».

Además, el esfuerzo de los bancos centrales por inyectar liquidez mediante medidas no convencionales como los programas de compra se reducirá progresivamente en algún momento, «lo que requiere estar vigilante con respecto a sus efectos en el mercado de deuda privada».