Cuando quedan dos días para que concluya el período de aceptación de la opa parcial por el 22,7% del capital lanzada por IFM a Naturgy queda más patente el rechazo de la oferta por una parte sustancial de los accionistas de la empresa energética. Y queda patente que no se trata de una operación que intente mantener la estrategia actual de la empresa, pese a las declaraciones iniciales de responsables de la entidad financiera australiana. Si bien en las últimas manifestaciones, IFM se ha mostrado dispuesto a eliminar el dividendo.. Y no es una cuestión negociable.

¿Es un objetivo real o se trata de una táctica para que los minoritarios opten por vender? El mensaje que IFM ha lanzado es que Naturgy puede convertirse en una empresa muy poco atractiva para los minoritarios. Es posible que no logren retirar el dividendo, suponiendo que el resultado de la opa les permita entrar en el consejo, porque lo que también subyace es que pueden convertir el organismo de gobierno en un lugar conflictivo, en una etapa difícil para las eléctricas y gasistas.

Otro mensaje que envían es que un fondo de las características de IFM puede aguantar sin la retribución, si su meta es más a largo plazo. Mientras que el panorama sería diferente para un accionista minoritario, que podría verse en medio de desavenencias entre socios.

En este entorno y en el anterior, Criteria-La Caixa ha reaccionado con el apoyo a la estrategia y dirección de Naturgy con la decisión de acercarse al 30% del capital (ahora supera el 26%) y, por tanto, de no acudir ni parcialmente a la oferta. En los últimos días ha quedado más que evidente que sus consejeros van a apoyar los dividendos, que son fundamentales para el funcionamiento de la obra social de la fundación que dirige Isidro Fainé. No se trata, por tanto, de un tema baladí; y una cuestión fundamental es que posición tienen los fondos de CVC y GIP, que suman más del 40% del capital de la energética, y que apoyaron a IFM cuando lanzó la opa.