La próxima reunión del FOMC de diciembre podría convertirse en un punto de inflexión para la política monetaria estadounidense. La retórica de los funcionarios de la Reserva Federal antes de la reunión indica claramente la voluntad de acelerar el ritmo de reducción y, asimismo, de maniobrar la política monetaria en un lugar desde el que se pueda abordar una amplia gama de posibles resultados. Las últimas declaraciones del presidente de la Fed, Powell, durante su testimonio en el Congreso confirmaron esta voluntad. Aunque el caso base de la Fed sigue siendo que las tasas de inflación se normalicen en el transcurso de 2022, los riesgos para esta perspectiva han aumentado materialmente, y parece que la Fed -por el momento- se centra por completo en la pata de la inflación de su doble mandato; también porque la estabilidad de precios se considera ahora una condición necesaria para alcanzar el máximo empleo. La aparición de una nueva variante del virus de la COVID-19 podría apoyar esta posición, ya que una posible implicación de esta situación podría ser otra ronda de interrupción de la cadena de suministro y, por lo tanto, una aceleración de las tasas de inflación más allá de 2022.

Por ello, ahora esperamos que el FOMC aumente el ritmo de reducción hasta 30.000 millones de dólares al mes, lo que implica que el programa concluirá a finales del primer trimestre de 2022. Además, esperamos que los participantes del FOMC indiquen al menos dos subidas de tipos en la media de su Resumen de Proyecciones Económicas actualizado, junto con tasas de inflación más altas para 2022 y 2023. Esto no implica necesariamente que se produzcan rápidamente las siguientes subidas de tipos una vez concluido el tapering. Si la inflación muestra claros signos de relajación en los primeros meses de 2022, seguimos pensando que la Fed está dispuesta a esperar con una subida de los tipos de interés hasta que se alcance el máximo empleo.

Sin embargo, pensamos que la definición de máximo empleo experimentará una cierta evolución en los próximos meses, convergiendo hacia la realidad post-pandémica que se configura con una tasa de participación más baja y unos salarios más altos. No obstante, esta nueva versión del máximo empleo podría alcanzarse a mediados de 2022. En general, por ahora, mantenemos nuestra hipótesis de base de una subida de tipos en el segundo semestre de 2022, ya que esperamos que las tasas de inflación retrocedan en el primer semestre de 2022, lo que da a la Fed la oportunidad de seguir apoyando el empleo durante un tiempo. Pero, al mismo tiempo, destacamos el aumento de la probabilidad de dos subidas con un despegue muy probable a mediados de 2022.

Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS