Tras un año 2021 marcado por una notable recuperación tras el primer impacto de la pandemia, los analistas de Renta 4 Banco creen que el ritmo de ésta se moderará, “pero desde niveles muy altos y manteniendo crecimientos del PIB superiores al potencial, gracias a los apoyos monetarios y fiscales, al elevado ahorro acumulado, y al control del riesgo sanitario”, confirma Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia de la entidad. Entre los principales riesgos, la prolongación y extensión de los cuellos de botella y problemas en las cadenas de suministros y nuevas variantes del coronavirus que impliquen restricciones importantes a la actividad económica.

La otra clave de los mercados en 2022 será la inflación, que “se mantendrá alta en el corto plazo, pero con progresiva moderación a medio plazo (más patente desde mediados de 2022, con gradual mejora de cuellos de botella y crisis energética), siempre y cuando no haya efectos secundarios»

La consecuencia de este escenario es una gradual normalización de la política monetaria. Porque va a ser «muy difícil» que los bancos centrales pongan fin a las políticas monetarias «ultraexpansivas», insisten tanto el presidente de Renta 4, Juan Carlos Ureta, como la directora de Análisis y Estrategia, Natalia Aguirre. Por tanto, «va a ser muy difícil» salir del entorno de tipos de interés bajos, ya que «ni la economía real, por el elevadísimo volumen de deuda acumulada, se puede permitir una subida muy rápida de los tipos de interés, que provoque otra vez que el activo sin riesgo sea atractivo, ni los mercados».

La retirada de los estímulos anunciada por la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) es, en realidad, una «moderación en el ritmo de crecimiento de los balances», lo que implica que van a continuar con las compras de activos «pero a menor ritmo», `para garantizar que las condiciones financieras «van a seguir siendo favorables».

Esta salida de los estímulos monetarios «va a ser gradual» por un previsible menor ritmo de aumento de la inflación en el medio plazo y por el alto nivel de deuda global, en máximos históricos.

«Es lógico que la Fed comience a retirar estímulos monetarios. Incluso hoy el mercado prevé que acelere el ritmo de retirada de la compra de deuda», señala Natalia Aguirre. Si finalmente se duplica la reducción prevista del programa de compras de la Fed, esto también podría implicar que la subida de tipos también se adelante en el tiempo, anque éstos «no pueden subir mucho».

En Europa, el crecimiento económico «está regazado» en comparación con Estados Unidos, al mismo tiempo que la inflación «no está tan alta» y tenderá a moderarse en el medio plazo. Esto implica que el Banco Central Europeo (BCE) sea «muy flexible», incluyendo un posible aumento de su programa de compra de activos (APP) habitual, una vez termine en marzo el programa de compra de emergencia activado en la primavera de 2020 para paliar los efectos de la pandemia de Covid-19.

Natalia Aguirre descarta una subida de tipos del BCE en 2022 y «con la información que hay, hasta finales de 2023 en Europa no se van a subir».

Tras el fuerte crecimiento de los resultados de las empresas en 2021 en reacción a la notable caída motivada por la pandemia en 2020, “esperamos en 2022 una normalización en el ritmo de alza del beneficio por acción (BPA) en torno al 7%-9%, con especial atención en los márgenes en un contexto de incremento de precios de las materias primas, siendo clave la capacidad de fijación de precios de las empresas”.

Giro del ahorrador al inversor

Los expertos de Renta 4señala que se está produciendo un «giro» desde el ahorrador tradicional, en estos momentos «reprimido por la situación de los tipos de interés y por la pérdida de poder adquisitivo que produce la inflación», hacia el inversor.

En este contexto, Renta 4 recomienda sobreponderar Renta Variable frente a Renta Fija, aunque asumiendo un entorno de volatilidad creciente. Y Europa frente a EEUU, por el mayor apoyo monetario del BCE frente a la Fed, y unas valoraciones más atractivas.

Para el Ibex, los analistas del grupo fijan un objetivo de 10.700 puntos y recuperar, al menos parcialmente, su peor comportamiento relativo a Europa apoyado por la aceleración del crecimiento relativo, la recuperación económica global, el elevado peso del sector bancario en un contexto de normalización de la  política monetaria a medio plazo, el menor riesgo regulatorio en  utilities y una progresiva recuperación del turismo.

A los analistas de Renta 4 les gusta IAG, pese a estar en una actividad muy afectado por la Covid-19, y que no recuperará la existente antes de la pandemia hasta 2024. Es una de las «grandes ganadoras» de la crisis, ya que cuenta con un nivel de efectivo «muy elevado» y una estrategia «que ha funcionado siempre, muy adecuada para el futuro y con mucha oportunidad en el bajo coste», destacando su entrada en este mercado con la aerolínea Level.

Sobre la ruptura del acuerdo de compra de Air Europa, «no ha sorprendido mucho al mercado», y beneficiará a la cotización de IAG en Bolsa.