Hugo Le Damany, economista de AXA Investment Managers, destaca la “flexibilidad y opcionalidad” adoptadas por el Banco Central Europeo en su última reunión.

«Tras una pausa temporal de las compras entre el 21 de diciembre y el 3 de enero, el BCE reducirá el ritmo de las compras netas en el primer trimestre. El final del programa también se ha actuado para marzo de 2022, aunque el BCE incluyó la posibilidad de reanudarlo si la pandemia empeora. Las compras netas deberían alcanzar aproximadamente 60.000 millones€ al mes en el cuarto trimestre, por lo que 50.000 millones al mes durante el primer trimestre de 2022 es una opción plausible. A este ritmo, a finales de marzo de 2022 quedarán sin utilizar aproximadamente 120.000 millones, pero Lagarde no reveló ningún detalle», opina.

«La credibilidad del BCE también estuvo en juego», subraya. También se ha acordado prorrogar las reinversiones hasta, al menos, finales de 2024 y mantener las normas actuales para «ajustarlas con flexibilidad en el tiempo, las clases de activos y las jurisdicciones en cualquier momento», añade.

«Curiosamente, el BCE mencionó explícitamente los bonos griegos, ya que no son admisibles en el marco de las compras del APP. Creemos que el BCE ha adoptado un tono cauteloso pero tranquilizador, y esto debería contribuir a cierta estabilización en caso de un pico de tensión», remarca.

A partir de abril de 2022, el Quantitative Easing (QE) debería basarse únicamente en los Programas de Compra de Activos. Las compras netas de APP aumentarán a 40.000 millones al mes (desde 20.000 millones) en el segundo trimestre de 2022, antes de disminuir a 30.000 millones en el tercer trimestre y volver a 20.000 millones a partir de octubre de 2022.

«Si bien proporciona un camino claro para los inversores hasta el final del tercer trimestre, parece un poco más agresivo de lo que se esperaba inicialmente, ya que se prevé que la inflación se suavice en el mismo período, por lo que probablemente refleja algunas presiones de los halcones para poner fin a la QE lo antes posible», opina el experto de AXA.

El Consejo de Gobierno sigue «esperando que las compras netas terminen poco antes de que empiece a subir los tipos de interés clave del BCE», por lo que con los retoques de «octubre de 2022 en adelante», la posibilidad de una subida de tipos en diciembre de 2022 es «técnicamente factible». Aunque «preferimos creer que la declaración es una confirmación de los recientes discursos pronunciados por algunos miembros de la línea dura en los que se mencionaba que la subida de tipos era muy improbable antes de 2023», precisa Hugo Le Damany.

Como se esperaba, el BCE no ha anunciado cambios en las TLTRO y en el sistema de niveles y pospone cualquier decisión en 2022. «Seguimos creyendo que el BCE mantendrá las TLTRO en su arsenal para evitar cualquier efecto de acantilado de liquidez, pero probablemente sin la muy generosa subvención de 50 puntos básicos”, concluye.