Norbolsa avisa que las distorsiones generadas con la reapertura de las economías (cuellos de botella en suministros y tensión en los mercados laborales) se están prolongando más de lo esperado, reflejándose en tasas de inflación elevadas que probablemente continuarán altas por lo menos durante la primera mitad del 2022.

«Nuestras dudas sobre la temporalidad de esta inflación son cada vez mayores, principalmente por la tensión de los mercados laborales, en especial en el mercado americano», argumentan sus expertos. La inflación será el factor de mayor preocupación y de volatilidad de los mercados en 2022.

«Pensamos que las posibles nuevas cepas que surjan, como el actual Ómicron, no van a suponer un paso atrás en la lucha contra el COVID, ya que hemos adquirido un know-how para luchar contra este virus y las próximas olas tendrán cada vez menos incidencia económica», añaden.

La reapertura, junto con las políticas fiscales super-expansivas y la liquidez de los bancos centrales, aunque algunos empiecen a dar la vuelta este año, apuntan a 2022 con potentes crecimientos, del 4% a nivel global, así como en EE.UU. y en Europa. «Esperamos que el BCE a lo largo del año modere su discurso acomodaticio, pero no vemos subidas de tipos en esta región hasta bien entrado 2023», vaticinan en Norbolsa.

«En China, estamos volviendo a ver un fortalecimiento de la economía, pero el cambio de prioridad por parte del Gobierno chino de crecimiento a prosperidad compartida hace esperar una paulatina moderación en el crecimiento de esta economía en el medio plazo. Coordinar múltiples objetivos a la vez (crecimiento, sostenibilidad, búsqueda de una sociedad más igualitaria y de la estabilidad financiera) se nos antoja más complicado. La política de casos cero en el COVID también dificulta la tendencia. Por precaución, estaremos atentos a su sector inmobiliario, muy apalancado», señalan.

«En cuanto a riesgos políticos para 2022, la relación comercial China – EEUU volverá acaparar la atención tras la relajación de los temas de la salud. No esperamos sorpresas ni en las elecciones francesas ni en las de medio curso americana y estaremos atentos a quien o quienes tomen la batuta de Merkel en la UE», apuntan en Norbolsa.

Los expertos de la gestora admiten que las valoraciones de las Bolsas están en niveles exigentes respecto a las medias históricas, más en EE.UU. que en Europa, pero las buenas perspectivas de crecimiento de PIB en 2022 «nos lleva a ser optimistas en cuanto a expectativas de crecimiento de resultados (probablemente volveremos a ver revisiones
al alza en el consenso 2022 actual que muestra crecimientos del beneficio por acción del 7-9%)».

«Otro factor clave también van a ser los dividendos. Hemos visto fuertes revisiones al alza de dividendos en los últimos meses y pensamos que pueden continuar ya que el payout medio del mercado todavía está muy por debajo de su media histórica«, remarcan.

«En nuestras perspectivas de Renta Fija, apuntamos a una moderada subida de rentabilidades en los bonos a10 años», aseguran los expertos de Norbolsa, que recuerdan que en «2013-2015 vimos que en el inicio del tapering y de las subidas de tipos, las subidas en las TIR del bono a 10 años fueron compatibles con subidas en Bolsa».

«En nuestra cartera de preferencias sectorial, incluimos, por política fiscal, infraestructuras; por tipos de interés, financieros; por commodities y valoración, energía; y por mejora de las cadenas de suministro, autos. Nos mostramos neutrales en lujo, utilities, tecnología e industriales por las valoraciones alcanzadas. En telecomunicaciones, aunque no nos gusta el sector por la fuerte competencia, nos mostramos neutrales por el interés en mercado de las redes de infraestructuras. En farma y consumo defensivo nuestra posición es negativa», concluye el informe ‘Estrategia Europa Enero 2022’ de Norbolsa.