Hay que tener en cuenta que el ciclo de China está un poco desincronizado en estos momentos. La fuerte desaceleración de los precios al consumo también fue impulsada en buena parte por factores idiosincrásicos como los precios de los alimentos y la fuerte caída de los precios del cerdo.

Vemos indicios de que las interrupciones de la cadena de suministro mundial están empezando a remitir, y esto debería continuar a medida que la demanda mundial se reequilibra hacia los servicios. Pero esto ocurrirá lentamente. La política de Covid cero en China puede causar más interrupciones y retrasar el proceso.

De hecho, el IPC estadounidense de diciembre cumplió las expectativas, con un 7%. La tasa subyacente fue incluso un poco más alta de lo esperado, con un 5,5%. Es probable que la inflación estadounidense siga estando muy por encima del objetivo durante mucho más tiempo, aunque sólo sea porque los alquileres seguirán subiendo y un mercado laboral ajustado apoya el crecimiento de los salarios.

La política de la Fed es excepcionalmente blanda, a pesar de que la brecha de producción se ha cerrado casi por completo. Esta situación no es sostenible: la Fed tendrá que normalizar su política más pronto que tarde. Es probable que la inflación se modere a partir de ahora: diciembre fue quizá el punto álgido de la inflación estadounidense.

La cuestión no es si se moderará, sino en qué medida. Creemos que tanto las fuerzas cíclicas como las estructurales -entre ellas la transición energética- mantendrán la inflación elevada durante algún tiempo, lo suficiente como para apoyar la normalización de la política, y más aún en el contexto de una recuperación económica resistente. El mercado puede seguir revalorizando al alza el tipo de interés final de los fondos de la Reserva Federal, actualmente situado en el 1,75%.

El caso del BCE es diferente. El BCE todavía prevé que la inflación vuelva a caer por debajo del 2% tanto en 2023 como en 2024. Hasta que esto ocurra, el BCE puede levantar el pie del pedal (ralentizar el ritmo de la QE), pero no endurecerá su política.

Vincent Chaigneau responsable de análisis de Generali Investments