Al margen de las consideraciones sobre la inflación y los tipos, los mercados también están pendientes de la situación en la frontera entre Ucrania y Rusia. No creo que los mercados puedan valorar lo que puede ocurrir en este tipo de acontecimientos. El resultado es sólo binario a un nivel muy simplista (Rusia invade o no), pero incluso eso plantea la cuestión de a qué deberían responder los mercados.

Por supuesto, los activos seguros se comportarían muy bien, la renta variable se hundiría debido a los riesgos para el crecimiento económico, y el dólar se dispararía frente al euro porque una guerra en Ucrania sería un problema práctico muy inmediato para Europa (refugiados, precios del gas natural aún más altos, la necesidad de una respuesta unida por parte de las naciones de la UE).

Pero la cosa se complicaría muy rápidamente en cuanto a la respuesta de Occidente, lo brutal que se volvería el conflicto, si Bielorrusia entraría en la contienda y qué sanciones o acciones financieras y económicas tomarían ambos bandos.

Aguas calientes

Rusia no quiere tener a la OTAN a sus puertas, lo que supondría la entrada de Ucrania en la organización. También hay una escuela de pensamiento que sostiene que un motor clave de las ambiciones políticas rusas durante muchos, muchos años ha sido asegurar el acceso a un puerto de aguas cálidas para sus fuerzas navales. Muchos observadores occidentales sostienen que este fue el motivo de la anexión de Crimea en 2014. Ejercer un mayor control sobre Ucrania sería una forma de asegurarse un mayor acceso al Mar Negro.

Una forma de salir de la crisis actual es que Rusia y Ucrania establezcan alguna nueva relación que excluya la pertenencia de Ucrania a la OTAN, pero quién sabe si eso es realista.

Mientras tanto, Rusia tiene una fuerte carta que jugar en términos de suministro de gas natural a Europa y un mayor aumento de los precios podría hacer un daño real a las economías europeas, incluyendo el Reino Unido”.

Chris Iggo, CIO de AXA Investment Managers