Con la inflación todavía muy por encima del objetivo y la tasa de desempleo ahora por debajo de las estimaciones para el nivel máximo a largo plazo, esperamos que la Reserva Federal utilice esta reunión para reiterar la orientación reciente: los representantes ahora esperan un despegue en marzo, tres o cuatro subidas de tipos este año y un comienzo más temprano y más rápido del ajuste cuantitativo (QT) que esperamos que comience en junio o septiembre.  Creemos que está muy disputado que anuncien el fin de las compras de activos un mes antes (es decir, a mediados de febrero) de lo que se esperaba (a mediados de marzo).  En la conferencia de prensa, el presidente Powell podría incluso proporcionar detalles adicionales sobre cómo los miembros prefieren reducir el balance.

·         Desde la reunión de diciembre del FOMC, un empleo sorprendentemente fuerte en diciembre hizo que nosotros -y los miembros de la Fed- volviéramos a adelantar las expectativas de subida (aunque no ajustamos nuestras expectativas de tasa terminal). Ahora esperamos que la Fed comience a subir los tipos a un ritmo trimestral en marzo y que empiece a reducir de forma más agresiva el balance en algún momento a mediados de 2022. La tasa de desempleo del 3,9% notificada en diciembre está ahora por debajo de las estimaciones del FOMC para su nivel a largo plazo (una aproximación al máximo empleo) y las actas del FOMC de diciembre revelaron un comité muy centrado en los riesgos de inflación al alza.

·         En consecuencia, esperamos que la Fed aproveche la reunión -la última antes de la esperada subida de tipos en marzo- para señalar formalmente una próxima subida de tipos, modificando el debate sobre las condiciones del mercado laboral en la sección de orientación futura del comunicado para decir que probablemente se alcanzará pronto el máximo empleo (el comunicado ya reconoce que el objetivo de inflación se ha cumplido con creces).

·         Al mismo tiempo, también esperamos que la declaración y la conferencia de prensa del presidente Powell reconozcan los riesgos actuales de la variante Omicron. Es probable que la declaración deba actualizarse para reflejar la desaceleración económica que se aprecia en los indicadores de actividad de alta frecuencia como resultado del resurgimiento de los casos de virus. Sin embargo, es probable que el presidente Powell siga haciendo hincapié en los riesgos al alza para la inflación derivados de un nuevo choque de oferta, en consonancia con su enfoque de reducir la acomodación.

·         Creemos que está muy reñida la decisión de la Fed de acelerar o no el fin de sus compras de activos en curso a la luz de las expectativas de un despegue más temprano. Como base, esperamos que se detengan antes y que terminen las compras de activos a mediados de febrero, aunque la decisión de terminar a mediados de febrero o a mediados de marzo, que es lo que se espera en general, está muy reñida. Por un lado, los funcionarios probablemente preferirían una mayor separación entre las compras de activos, el despegue y el QT. También es incoherente seguir proporcionando acomodación adicional mientras se señala que la política debe ser más estricta. Sin embargo, dado que el último mes de compras de activos es relativamente pequeño, es posible que al final se atengan al calendario actual.

Tiffany Wilding, economista para EE.UU. de Pimco