En las Perspectivas para 2022 de Bank of America Securities, Francisco Blanch, Responsable de Análisis Global de Materias Primas y Derivados, cree que la inflación en EEUU se mantendrá elevada la primera mitad del año, forzando a la Reserva Federal a subir tipos rápidamente.

«Aunque una política monetaria más restrictiva y un dólar fuerte pueden impactar a las materias primas de forma negativa, el sector industrial global debería continuar su expansión, apoyado por una demanda agregada global fuerte y sostenida. Además, el ciclo de inversión asociado a la transición energética ya está en marcha, un factor que apoyará a las materias primas más cíclicas como los hidrocarburos o los metales industriales», explica. Este escenario contribuirá a generar rentabilidad para los inversores en este tipo de activos.

Al equipo de Bank of America le preocupa el conflicto en Ucrania, «es un problema muy gordo para el sector energético y añade presión al precio del gas»,  las debilidades estructurales en la demanda agregada de China, una política monetaria mucho más restrictiva en EEUU. Una buena noticia puede ser un acuerdo nuclear con Irán.

Las tensiones geopolíticas entre Ucrania y Rusia impedirán una caída generalizada de los precios del gas en Europa, donde está en los 60$, frenet a los 4$ en EEUU, lo que acentúa el ‘shock de desigualdad’ por el fuerte impacto de los precios de la energía en los consumidores.

El Brent y los productos refinados como el diésel o la gasolina, así como algunos metales como el aluminio o el níquel, materias primas que se verán beneficiadas por la transición energética, deberían mantener su tendencia al alza. El fin de la pandemia impulsarña una recuperación fuerte de los viajes en avión, lo que impulsará la demanda de crudo.

«Somos cautos con respecto al cobre, dada la debilidad económica en China. Pero también mantenemos una previsión positiva para los metales preciosos necesarios para la transición energética como la plata o el platino», señala.

«Los mercados agrícolas volverán a tener un buen año en 2022 Los precios han subido, pero también los costos de producción, generalmente vinculados al diésel y los fertilizantes. Además, un mercado alcista de petróleo repercutirá positivamente sobre los biocombustibles, una de las principales fuentes de demanda para los productos agrícolas como el maíz o la soja», añade.

España crecerá más que la Eurozona

Por su parte, Rubén Segura-Cayuela, Economista Jefe para Europa, vaticina que la zona euro crecerá un 3,6% en 2022 y un 2,1% en 2023. «Pensamos que 2022 será el año de la recuperación a largo plazo», resalta,. al tiempo que deja muy claro que «revelará quiénes lo han hecho mejor durante toda la pandemia».

España tendrá un mejor comportamiento que el resto de países de la Eurozona en los próximos años, gracias a su plan de recuperación, que le va a ayudar más que a sus vecinos, y porque el país va más rezagado en la vuelta al nivel prepandemia (no lo logrará hasta finales de año). Para 2022, el PIB crecerá el 5,7%, el 3,5% en 2023.

Rubén Segura-Cayuela avisa que la falta de consenso político impide hacer reformas estructurales «más ambiciosas», como profundizar en la de pensines, lo que puede retrasar la llegada de nuevos fondos europeos.

La inflación cerrará 2022 en el 3%, tras llegar al 3,5% en el primer semestre, pero estará más cerca del 1,5% que del 2% en diciembre. En 2023 se situará en el 1,6%. «Nuestra previsión de inflación subyacente ha pasado de estar por debajo del 1% al 1,7% para 2022 y al 1,6% en 2023. Los cuellos de botella en la fabricación y, sobre todo, los precios de la energía (el gas natural, en particular) han sido los principales responsables de esta inflación que, en cualquier caso, seguimos considerando transitoria, incluso si eso significa que la inflación general no se situará por debajo del 2% hasta finales de este año», razona..

Los expertos de Bank of America Securities creen que el BCE no subirá tipos hasta 2024 y tendrá que mantener los programas de compras de activos hasta finales de 2023, pero matizan: «es innegable que, si los precios siguen sorprendiendo al alza, el riesgo de que empiecen antes las subidas es muy real».

En cambio, vaticinan una subida de tipos por parte de la Fed al trimestre hasta marzo de 2024, lo que sumaría nueve, pero pueden ser más.

«El mayor riesgo al que nos enfrentamos en la actualidad, además de la pandemia, es a repetir cualitativamente los errores cometidos en la crisis de 2008, cuando hubo un endurecimiento prematuro y muy agresivo de la política fiscal y el BCE no dio un apoyo suficiente hasta 2015. Consideramos que la política fiscal conseguirá evitar un endurecimiento injustificado en 2022 y, sobre todo, en 2023, pero para ello el telón de fondo político tiene que ser (fiscalmente) lo suficientemente amigable para que esto se cumpla. Y el compromiso no sólo tiene que evitar que las normas fiscales obsoletas e imperfectas vuelvan tal cual, sino que también debe dejar espacio para la transición verde sin que esta añada requisitos de endurecimiento», opina Rubén Segura-Cayuela.

Ante este escenario, recomiendan al inversor ser cautos en la Bolsa por el incremento de la volatilidad, mantener una cartera diversificada y con liquidez, con  una rotación muy fuerte hacia sectores con elevada generación de caja, mayores dividendos, y menos expuestos a la inflación